境外 X 公司，履约强

把 AI 词元（Token）卖到境外去？没错。历经数年营收缓慢爬坡，维持向上态势，净利润却连降两年的润建股份（002929.SZ）近日披露与境外 X 公司这项 " 大买卖 "！这一消息爆出后，令市场振奋。10 月 21 日，由于资本市场反应强烈，润建股份披露关于股票交易异常波动的公告，称连续两个交易日内（2026 年 10 月 19 日、2026 年 10 月 20 日）收盘价格涨幅偏离值累计超过 20%。

" 数字化智能运维（AIOps）服务商 "润建股份在公告中以"X 公司 "来代指交易对手，并未披露其具体名称，表示该公司为 " 境外公司 "，公司已履行内部涉密信息豁免披露程序，对部分信息予以豁免披露。并透露，X 公司" 履约能力良好 "，且 X 公司与润建股份控股股东、实控人、董事、高级管理人员均不存在关联关系。

请注意，签下这一项目的并非润建股份，而是润建股份全资子公司五象云谷有限公司（简称 " 五象云谷 "），合同金额 2 亿美元（约合 13.38 亿元人民币），合同周期为 1 年（十二个月）。

润建股份较为低调，官网显示，该公司定位为" 高质量 Token 服务商 "，提供数字能源、智能装备、低空经济及智慧园区一体化管维服务，依托 AI 运维大模型与全国服务网络，实现能源设施全生命周期智能化管理，助力客户降本增效。

中国企业资本联盟副理事长、中国区首席经济学家柏文喜认为，润建股份这单的价值不在 "2 亿美元 " 这个数字，而在把 " 算力留境内、词元服务出海 " 跑成了可签合同的结构；但保底不等于到账，转型不等于兑现。

截至 10 月 22 日收盘，润建股份继续 " 涨 " 势，报收于 56.86 元 / 股，幅度虽低于 21 日 9.99%，仍涨 1.32%，总市值 162.82 亿元。

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01一纸跨境合同落地设 2 亿美元采购保底

股价波动不奇怪，当前跨境算力服务的落地面临多重约束，在这样的行业态势之下，一份具备明确保底约定的跨境合同正式落地，自然引发市场关注。

据柏文喜分析，常见算力出海是卖 GPU 机时 / 租赁 / 机柜，客户自己管环境和模型；润建股份卖的是 API 推理调用结果，按 Token 计量、按量后付费，算力实体全在南宁五象云谷，境外客户跨境调。本质是从 " 卖铲子 " 升级到 " 卖金子 " ——收入锚定模型可用输出，而不是硬件占用时长，且绕开芯片硬件出口限制，把境内电力 / 算力 / 工程效率变成服务贸易收入。

回看 10 月 19 日润建股份披露的公告，近日，该公司全资子公司五象云谷与 X 公司签订《AI 词元跨境销售服务合同》，合同金额 2 亿美元（约合 13.38 亿元人民币），合同个周期为 1 年（十二个月）。五象云谷成立于 2019 年 8 月 12 日，注册资本约 3.92 亿元。本合同交易对手方 X 公司，公告未做详细介绍，仅强调是境外公司。

另据 2026 半年报，润建股份使用 10.9 亿元可转债资金建设五象云谷智算中心，项目达国标 A 级、T3 级及绿色数据中心标准，为广西当前规格最高、体量最大的智算中心。在此基础上，公司持续增配高性能算力服务器，搭建智能算力中心，采用 Token、卡时灵活计费，布局 "Token 工厂 "，定位立足广西、面向全国、辐射东盟，对外输出大模型训练、推理、渲染算力，赋能各行各业 AI 落地。

作为乙方的五象云谷向甲方 X 公司出售 AI 词元（Token）调用服务：乙方开放约定 API 接口，甲方通过 API 接口发起大模型推理调用，按实际消耗词元数量进行结算。词元标准单价具体会按双方书面确认的订单中载明的单价为准，计价与结算方面则采用订单制按量后付费模式，以自然月为结算周期。该合同期限是 2026 年 10 月 19 日至 2027 年 10 月 18 日。

关于交付方式，由五象云谷通过互联网向 X 公司开放约定 API 访问地址、鉴权密钥；X 公司自行部署自身业务系统调用该 API 接口；算力资源全部部署在中国境内五象云谷智算中心，X 公司通过网络跨境调用。

值得注意的是，此次合作双方有一个 " 年度最低采购保底特别约定 "。具体情况是，基于词元服务的特殊性以及 X 公司的合同目的，本合同服务期内，X 公司年度实际消耗词元对应的服务费不得低于贰亿美元。合同年度届满后 10 个工作日内，双方核对 X 公司合同期内已消耗词元对应的服务费总额，与 2 亿美元保底金额对比：如年度已消费词元服务费总金额大于或等于 2 亿美元，X 公司无需支付保底差额；反之，X 公司应当向五象云谷补足差额部分对应的款项。

柏文喜认为，"2 亿美元保底 " 很强，但无须神话。在他看来，保底在跨境 AI 服务合同里不算行业标配，是大额定制单里卖方的强条款：年度实际消耗不足 2 亿、客户补差。但落地要盯四件事：客户 X 匿名：履约能力靠公告背书，跨境追偿、司法管辖、外汇核销都是隐性成本；按月后付费：次月出账、15 日付款，现金流不是签约即到账；补差可执行性：境内仲裁境外资产，真到追索会打折；保底不保毛利：客户若集中冲量，润建侧 GPU/ 电力 / 网络扩容成本先发生。

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此次业务采用算力设备留在国内、AI 推理服务对外输出的模式，被视作国内算力出海的新尝试。词元工厂商业模式对公司资金投入、技术储备、客户拓展等综合能力有着较高要求。为保障交付，润建股份已经采取提前采购、备货、下单等应对措施，但公告明确提示，受外部环境及政策变化、设备意外故障等情况影响，词元交付以及服务供给仍存在延期、中断的可能性，公司也由此面临承担违约责任的风险。

公告亦指出，本次合作属于跨境数字技术服务销售，合同按照双方实际消耗词元数量进行结算，协议设置了最低采购额度。不过合同履行过程可能受到外部环境、政策、服务质量、不可抗力等多重条件制约，存在合同部分或者全部无法顺利履行的不确定性。

尽管充满挑战，润建股份仍对此次业务持积极态度，表示本合同是该词元工厂及词元出海业务落地闭环的重要里程碑，为后续更多业务落地打下范本；是公司在词元服务能力、跨境数字技术服务合规运营方面实力获得境外客户认可的有力表现，有助于公司深入推进"Token 为核、绿算协同、 智维百业 "业务发展战略，对公司长期稳健经营和业务拓展具有积极作用，符合公司长期发展战略和全体股东的利益。

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从业务结构来看，目前 AI、算力、词元这类新业务在润建股份总营收中的占比依旧偏低，赛道市场竞争激烈。这类新业务未来发展会受到技术迭代、市场环境变化、客户订单获取等因素影响，公司能不能持续拿到订单、实现技术突破、完成大规模商业化落地，均存在不确定性。

与此同时，该模式前期资金投入较大，存在对公司短期财务表现形成扰动的风险。公告说明，该合同预计将对公司经营业绩产生积极影响，但最终可以确认的收入金额，需要以经审计的数据为准。

润建股份 2021-2025 年营收分别约为 66.02 亿元、81.59 亿元、88.26 亿元、91.99 亿元、103.49 亿元，可以看出如前述，连续 5 年呈现缓慢上升的态势，但归母净利润从 2021 到 2025 年，分别约为 3.53 亿元、4.24 亿元、4.39 亿元、2.47 亿元、3791.62 万元，与营收走出了不一样的弧线，近两年逐年减少。2026 半年报显示，润建股份营收与净利润 " 双降 "，营收约为 37.56 亿元，同比减少 22.83%；归母净利润约为 2678.74 万元，同比减少 31.72%。

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那么，新签订的这份保底订单能为上市公司带来哪些营收层面的影响？针对该疑问，柏文喜认为，合同额约等于 2026 上半年营收的 35.6%，但对 2026 全年业绩不构成重大影响—— 10 月 19 日才起算，按实际词元消耗逐月确认。利润结构若跑顺，会从 " 通信运维薄利 " 多一块 " 数字服务毛利 "，但公告提示：前期投入大、交付中断 / 设备故障要担违约责任、新业务占比仍低。收入确认核心看三点：调用日志可计量、SLA 扣减机制、补差部分按权责还是按实际收取分期。

柏文喜强调，合规是隐性生死线，并非 " 机器在国内就万事大吉 "。他列举了几项值得警惕的风险，譬如，若境外上传提示词 / 图像 / 语音含境内个人信息或重要数据，掉回数据出境安全评估 /SCC/ 认证三条路；若涉及微调、私有化部署、权重露出，可能触发技术出口许可；纯境外数据源进场推理、结果全额回传、境内不留痕，才可走豁免闭环；生成式 AI 备案看服务对象——只服务境外原则上不触发，但一旦被转售回境内公众，属地穿透；跨境人民币结算 +API 鉴权 + 日志留存 6 个月 + 出口管制名单核验，缺一不可。

算力出海布局并非润建股份的临时动作。自 2019 年以来，润建股份先后在中国香港、新加坡、印度尼西亚、马来西亚、菲律宾设立子公司，业务重心覆盖东盟区域。公司输出通信、数字化、新能源相关技术方案，与当地企业以合资、组建联合体等方式开展项目合作，参与东盟数字基建建设，在马来西亚、印尼实施多个大型数据中心项目；其中菲律宾、越南的数据中心项目入选广西面向东盟数字化信息化建设优秀案例，自研新能源管理平台已在区域落地。

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截至 2026 半年报，润建股份客户包含上百家中资出海企业及东盟本地行业主体，形成区域合作生态。未来，该公司计划持续布局东盟数字经济，增加对 AI 智能体、AI 机器人、垂直行业 AI 应用的投入，在零碳园区、城市治理、智慧农业领域提供数字化方案。

03通信老兵跨界算力赛道

现年 62 岁的润建股份董事长李建国，为公司控股股东，与配偶蒋鹂北为共同实际控制人；二人以家族合计财富 45 亿元登上 2020 年胡润百富榜，深耕通信工程项目管理多年，2003 年在南宁创办润建股份，公司起家于通信技术服务赛道。经过多年经营，成功于 2018 年 3 月上市的润建股份成为华为金牌经销商、中国移动 A 级供应商，搭建起覆盖全国 29 个省份、两百多个地市的通信机房运维服务网络，拥有配套运维团队与本地化服务站点，核心能力集中在通信网络基础设施的建设、运维保障领域，是国内通信运维赛道的老牌服务商。

近年来，传统通信基建业务增长逐步承压，行业增量空间放缓，公司开始寻找第二增长曲线。依托多年沉淀下来的存量机房资源、机房运维经验，润建股份对原有通信机房进行适配改造，搭建智算集群，切入 AI 词元服务赛道，五象云谷智算中心正是这一转型布局的重要载体。

对润建股份而言，转型算力赛道，其优势在于熟悉机房供电、制冷、设备运维等底层基础设施管理；但 AI 词元业务属于全新业务板块，对算力硬件采购调度、AI 服务平台运营、跨境服务合规、客户持续拓展等能力提出了新要求，和过去通信代维的商业模式存在明显差异。本次境外 AI 词元订单落地，也是其转型成果的一次对外落地验证。

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不过，在柏文喜看来，对通信运维企业转型 " 别高估 "，首先，此类企业优势是显著的，譬如，机房、供配电、动环、光缆、7 × 24 驻场、运营商关系、政企客户——这些智算中心 " 地基 " 本来就会。但词元工厂不是 " 巡机房 " 升级版，真正卡脖子在 GPU 健康度、RDMA/ RoCE 无损网络、KV Cache 调度、推理引擎、API 计费与 SLA 体系，对应的是高薪小团队 + 工程师栈，不是人头堆出来的代维模型。所以润建股份这单更像是 " 通信运维 base+ 智算投资 + 跨境数字服务 " 三线叠出来的样本，不是所有代维公司都能抄。

柏文喜进一步分析称，此次是词元出海从概念到商业闭环的里程碑，但看公司要看三件事—— X 客户后续是否续单、月度账单是否真回款、GPU 集群利用率能不能扛住保底线。概念红利给估值，只有 " 调用量 × 单价−算力电运维成本 " 的差才给利润。