隔夜美国科技股继续狂跌不止，纳斯达克 100 指数重挫 2.9%。市场对于战争、通胀、人工智能（AI）投资风险的担忧有增无减。

周四，Meta 和特斯拉财报超预期，但 Meta 自由现金流转负令市场不安，特斯拉还把年度 AI 资本开支目标从 " 超过 250 亿美元 " 砍到了 200 亿，降幅约 20%，这也冲击了 " 卖铲人 " 板块——费城半导体指数暴跌 6.72%。祸不单行，隔夜布伦特原油一度触及每桶 113 美元，加剧了市场对通胀和加息的担忧。

据腾讯财经了解，高盛交易台隔夜在一份笔记中提及，随着市场对 AI 融资的担忧和地缘政治局势升级，出现了一轮真正的投降式抛售和去杠杆，尤其是有人在做多 VIX（波动率，即 " 恐慌指数 "）。

受此影响，亚太股市也持续重挫，A 股在周四、周五分别跌破 3700 点、3600 点大关。在腾讯财经与机构的沟通中，本周出现最多的关键词包括：" 真要朝着 3000 点去了吗？"" 我的专户已经到清盘线了 " 等。

面对全球同步的 AI 去杠杆：美股对冲基金创纪录亏损，A 股出现强平传言、创业板深度回调，未来，何处是底？

在美国，即使基本面强劲，但不少 AI 产业链热门股也出现腰斩，包括光模块等。本周，亮眼的财报也没能止住科技股暴跌的势头。

美国当地时间周三盘后时段，Meta 和特斯拉分别公布三季度业绩，这导致第二天美股继续下跌。

尽管 Meta 公布的业绩超过华尔街预期，营收创下历史新高，但其自由现金流自 2012 年以来首次转负，这凸显了大规模 AI 投资对公司现金创造能力造成的压力。同时，公司 AI 基础设施支出同比增长 80%，进一步引发投资者对其巨额资本开支的担忧。

Meta 小幅上调 2026 年全年资本开支下限至 1350 亿美元，并将个人 AI 助手 Muse 视为 AI 战略的核心。公司将于 2027 年 1 月设立无投票权 C 类普通股，旨在为 AI 发展提供融资能力。

亮点在于，Meta 广告收入同比增长 26%，用户参与度也达到历史最高水平。但投资者正越来越关注一个问题：公司实现这些增长，究竟需要付出多大的成本？

特斯拉的财报也令越发挑剔的投资者感到担忧。三季度营收超出预期，但问题终究出在了 AI 资本开支。

三季度的资本开支为 47.3 亿美元，大幅低于市场预期的 75 亿美元，所幸自由现金流意外升至 15 亿美元，市场预期为 -49 亿美元。但公司略显 " 保守 " 的投资风格引发市场对于其在 AI、自动驾驶及人形机器人领域竞争力的担忧。特斯拉在周四开盘前股价就下跌约 4%。

" 如果公司的业绩前景无法匹配已相当苛刻的估值预期，那么强劲的财报也不再足以支撑股价。这些公司的业绩故事各不相同，但合在一起反映出市场心理正在发生同一个变化：投资者对企业的容忍度正在明显下降。" 嘉盛集团资深分析师 Fiona Cincotta 对腾讯财经表示。

值得一提的是，资金从科技股转向美国国债，美国 10 年期国债收益率下跌超 10 个基点，跌破 5%。尽管油价持续上涨，美债收益率仍然走低，这表明投资者可能越来越担忧科技企业的盈利前景，以及 AI 投资支出的可持续性。

事实上，过去一段时间，美股 AI 产业链已经出现大幅回撤，但指数层面波澜不惊，此前标普 500 仍逼近历史高位。

然而，这周开始，交易机构初步出现了去杠杆迹象。

有美国交易员反馈称，AI 抛售引发了对冲基金的大规模去杠杆。隔夜纳指 100 大跌 2.9%，罗素 2000 和道指却微涨，说明跌幅几乎全集中在 AI 和科技股。VIX 大涨近 14%，油价因中东局势逼近 100 美元，黄金和比特币同步下跌。

Fiona Cincotta 表示，目前，纳斯达克 100 指数的技术面也持续恶化。" 该指数已经跌破一条自今年 3 月以来延伸的上升趋势线，这强化了一个判断：此前更广泛的上涨趋势可能正在逆转。即使企业财报表现强劲，市场仍然掉头下跌，也印证了这一趋势。"

不过，关于 AI 的担忧时有传出，目前多数业内人士普遍认为，AI 相关需求并未出现实质性恶化，甚至各环节都在缺货，因而情绪的波动叠加对冲基金的抛售是主导因素。

摩根士丹利首席美股策略师 Michael Wilson 则对腾讯财经表示，股市已调整了 3 个多月，本质是周期从早期向中期迁移，同时 AI 交易从 " 赋能者 " 转向 " 采用者 "。典型的结局是高质量指数也补跌，但质量因子本身依然领先。这一步可能快速发生，也可能慢慢 " 放血 " 到 11 月，届时应该加仓，而不是回避风险。这更可能标志着调整结束，而不是经济、资本开支或信贷周期的终结。

在他看来，当前，标普 500 指数的估值已回测 19 倍，市场广度回到接近 3 月低点的水平，盈利依然强劲。纳指和半导体承受了上周的主要痛苦。指数与个股的背离正在从中间收敛。

然而，短期情绪仍难以修复，宏观风险则是悬在市场头顶的一把利剑。隔夜，有报道称，美国中期选举结束后，针对伊朗恢复军事打击的详细计划正在酝酿之中。

同时，当日沙特阿拉伯发生致命袭击事件，加剧了市场对中东冲突升级、石油供应进一步中断的担忧。

尽管有报道称，中东地区石油出口量已经超过战前水平，但霍尔木兹海峡船只持续遭袭，以及来自也门方向针对沙特石油基础设施的袭击，仍然令市场忧虑挥之不去。

美国已下令撤离驻沙特阿拉伯外交人员的家属，凸显美国方面对局势进一步升级的担忧。

目前，市场预计美联储下周将维持利率不变，但普遍预期美联储可能在年底前加息。

10 月 22 日，A 股便出现破位下跌。受到外围影响，上证综指在 23 日早盘仍跌超 1.8%。

高盛认为，下跌主要是资金面和情绪驱动，不是基本面恶化。导火索是 "AI 龙头股连锁强平 " 的传言，但官方媒体已经辟谣（实际平仓不足 10 万元）。同时，国家队尾盘托市，公募基金也在自购，单家自购金额在 5000 万至 2 亿元人民币之间。可惜都没能扭转指数。

无独有偶，富达基金经理聂毅翔近期也对腾讯财经表示，A 股科技股前期下跌主要源于交易拥挤和资金流出，而非基本面明显恶化。然而，由于 A 股科技股高度映射美股，波动加剧，左侧 " 抄底 " 难以精准踩到最低点。

" 这波保险机构一直在卖，尤其是科技股，可以说是一波‘机构的踩踏’。" 某公募基金专户投资经理对腾讯财经提及，本周各界对 " 重返 3000 点 " 的担忧再度燃起，" 并非说真的 3000 点，但说明市场情绪出现实质性变化。"

" 创业板自 7 月以来已回调 40%，未来需要关注的是：会不会有抄底资金进入 A 股？国家队会不会进一步出手？" 高盛称。

机构的研究也显示，当中美利率反向运行或利差维持在当前高位时，价值、红利和现金回报主题最能带来超额收益。因此高盛近期把银行上调至超配，把保险下调至标配，进一步加大红利和价值因子的权重。相反，杠杆率高、美元债敞口大的板块可能承压，主要是航空公司，以及部分车企、地产开发商和 AI 基础设施公司。