蓝鲸新闻 10 月 28 日讯（记者 代紫庭）"ST" 摘掉一周，绝味食品（603517.SH）的利润还在往下掉。10 月 28 日披露的三季报显示，绝味食品第三季度营收 13.43 亿元，同比下降 6.79%；归母净利润 3353 万元，同比下降 68.03%；扣非净利润 3015 万元，同比下降 71.88%。

10 月 20 日，公司刚刚撤销其他风险警示。此前，绝味因 2017 年至 2021 年未确认加盟门店装修业务收入、相关年报未如实披露营业收入被实施 ST，完成相关整改后摘帽。只是鸭货生意的压力仍在，收入下滑、毛利变薄，省费用也没能止住利润缩水。

省下 9000 万元销售费，仍没挡住利润下滑

前三季度，绝味营收 38.57 亿元，同比下降 9.46%；归母净利润 1.68 亿元，同比下降 39.95%；扣非净利润 1.10 亿元，同比下降 54.26%。

把近三年同期报表放在一起，收缩更加明显：营收从 2024 年的 50.15 亿元降至 2025 年的 42.60 亿元，再降至今年的 38.57 亿元；扣非净利润则从 4.24 亿元、2.41 亿元降至 1.10 亿元。两年间，收入少了约 23%，扣非净利润少了约 74%。这两项指标以及归母净利润、经营现金流，均处于近三年同期最低水平。

问题不只是卖得少，同时留下的毛利也少了。前三季度，绝味收入同比减少约 4.03 亿元，营业成本却只减少约 8933 万元，毛利因此减少约 3.14 亿元。按报表计算，综合毛利率从上年同期的 30.25% 降至 25.28%。

第三季度的变化更突出。结合三季报及半年报计算，单季综合毛利率约 23.26%，上年同期约 30.90%，下降约 7.64 个百分点。换句话说，每做 100 元生意，留下的毛利比去年同期少了约 7.6 元。

绝味已经在省钱。前三季度销售费用为 3.30 亿元，同比减少约 9082 万元，降幅 21.56%。但费用节省的金额，仍抵不过毛利减少。省钱的速度，赶不上毛利流失的速度。

利润表里还有非经常性损益托底。前三季度，这部分净收益约 5830 万元，相当于归母净利润的约 35%。剔除后，利润降幅进一步扩大。公司对利润下滑的解释是，受行业市场环境影响，主要产品销量下降。

利润之外，销售回款也在减少。前三季度经营活动现金净流出 1.20 亿元，上年同期为净流入 6.02 亿元；销售商品、提供劳务收到的现金减少约 6.79 亿元，支付税费增加约 1.45 亿元。第三季度虽恢复净流入 6162 万元，仍比上年同期少 48.08%。

公司同时在 10 月 23 日实施约 1.49 亿元中期分红。现金流承压之际，股东回报与门店调改、新业务投入如何兼顾，最终还得靠销售和回款改善支撑。

卤味少卖近 5 亿元，新业务还没补上缺口

拆开收入结构，鸭货主业承受的压力，比总营收降幅显示的更大。

对照两年的前三季度经营数据，绝味今年卤制食品销售收入 30.29 亿元，同比减少约 4.97 亿元，降幅约 14.10%。其中，禽类制品收入约 20 亿元，同比下降 17.83%；蔬菜产品收入下降约 19.43%。畜类产品收入虽然增长超过四倍，但规模只有 1.06 亿元，占主营业务收入 2.81%。

撑住部分收入的是供应链物流业务。前三季度，该业务收入 5.86 亿元，同比增长约 38.75%，增加约 1.64 亿元，但仍填不满卤制食品销售少掉的近 5 亿元。

而且，一元物流收入与一元卤味收入，带来的毛利并不相同。今年半年报显示，供应链物流业务毛利率约 10.32%，卤制食品销售业务约 30.09%。物流规模扩大有助于增收，能否贡献足够利润，还要看业务自身的盈利水平。

绝味也在改变增长方式。8 月与投资者交流时，公司表示，门店经营重心已从规模扩张转向单店提质，不会通过长期补贴维持盈利模型不成立的门店，正在探索覆盖鲜货、热食、简餐等品类的综合店型。

对调改效果，公司称已完成调改的门店客流和营收出现积极修复，但改善幅度因店而异。这份交流记录没有披露调改门店数量、具体同店增幅和盈利变化；最新三季报中，也没有单独列出新鲜零食等新业态的收入和利润。

国海证券 8 月研报曾关注二季度收入降幅收窄，认为多业态协同有望带来增量，同时提出下半年应观察调改门店复制、鸭副成本和扣非利润改善。如今，前三季度收入降幅较上半年有所收窄，扣非利润降幅却从 40.08% 扩大至 54.26%。收入端的缓和，尚未转化为利润端的修复。

行业也在给旧模式出难题。红餐产业研究院 2025 年调查显示，42.7% 的受访者接受的单次卤味消费金额为 20 至 30 元；口味重、不符合健康需求及产品缺乏新意，是消费者减少购买的重要因素。消费者既算价格，也看产品，给鸭脖店加上主食、饮品，只是争取客流的开始。

另一家卤味巨头煌上煌，卤味生意同样不好做。今年上半年，公司酱卤肉制品收入 5.28 亿元，同比下降 14.34%。不过，它另辟蹊径，靠米制品和冻干食品撑住了增长。新增冻干制品业务上半年带来约 2.85 亿元收入，已超过公司同期约 2.41 亿元的营收增量。公司也明确表示，上半年业绩增长主要得益于真真老老和福建立兴的业务贡献。

靠着这些新老业务，煌上煌前三季度营收、归母净利润分别增长 18.36% 和 2.21%，但第三季度单季归母净利润仍下降 29.49%，扣非净利润下降 37.78%。

从绝味改门店、拓物流，到煌上煌做米制品、卖冻干食品，卤味巨头们都在鸭脖之外找出路。新生意要做起来，老门店也得把顾客拉回来，如何让消费者留在卤味，仍是它们共同要解决的问题。