文丨泰罗

白酒成了今天 A 股最强的方向之一。

10 月 30 日早盘，迎驾贡酒率先涨停，古井贡酒、皇台酒业、泸州老窖随后封板，今世缘、舍得酒业、山西汾酒等集体走强。

直接催化来自三季报。

10 月 29 日晚，多家白酒企业集中交卷。把第三季度单独拆出来，一些变化已经出现。

最显眼的是迎驾贡酒。

第三季度公司营收 14.13 亿元，同比增长 4.25%；归母净利润 4.14 亿元，同比增长 8.58%，收入和利润都保持增长。前三季度营收 48.29 亿元、净利润 15.75 亿元，也分别增长 6.93% 和 4.25%。

古井贡酒和口子窖则出现了收入端的改善。

古井贡酒第三季度营收 26.39 亿元，同比增长 3.69%；口子窖 Q3 营收 6.63 亿元，同比增长 3.09%，结束了连续 5 个季度的同比下滑。

舍得酒业的变化更多出现在利润端。第三季度虽然收入仍同比下降 19.18%，但归母净利润达到 4955 万元，同比增长 72.44%，扣非净利润增长 128.54%。公司解释，产品结构优化以及成本费用下降幅度超过收入降幅，推动盈利改善。

泸州老窖第三季度收入和净利润相比二季度分别增长 71.45% 和 111.12%。

和上半年相比，市场关注的问题已经开始变化。

此前白酒最大的问题，是渠道持续去库存、企业主动控制发货，收入和利润一起往下走。到了三季度，至少部分酒企的收入降幅开始收窄，甚至重新转正；还有一些公司通过控制费用、调整产品结构，让利润率先恢复。

资金也已经提前出现一些变化。

2026 年三季度，主动权益基金对白酒板块的重仓比例从二季度继续回升 0.42 个百分点至 1.38%。其中迎驾贡酒、古井贡酒、今世缘等区域酒企的基金持股数量环比增加较为明显。

这和过去几年白酒的逻辑已经有些不同。

高增长时代，市场比的是谁能扩全国、提价格、放量大单品；到了行业调整期，反而要看谁的渠道库存先回到合理位置，谁的核心产品价格能够稳定，谁能在少发货的情况下把经销商状态调整好。