高涨的利润背后，中石油在国内卖出的汽油、煤油和柴油却是在新能源的普及下有所减少。销量同比降低，营收和净利反倒增长，这多少有些不符合商业规律的 " 离谱 "。

文丨金融八卦女特约作者：秋游

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新能源车时代，很多人不明白中石油的日子为何依然很滋润。

当换油车或是换电车这个问题有了标准答案后，曾经被反复比较的油价、积分和洗车券就逐渐被充电功率、峰谷电价和电池容量替代。

犹记得八妹上次出差时网约车司机还兴致勃勃口算，他的广汽埃安一天只补一次电，比同行一周得加好几回油的老大众省钱得多。这边看到中石油财报却让人吃了一惊，新能源车如此普及的当下，石油老大哥倒是不声不响交出来一份赚钱的财报。

2026 年三季报显示，中石油 Q1-Q3 总营收 23210.64 亿元，同比增长 7%；归母净利润 1557.76 亿元，同比增长 21.9%，创历史同期新高。换算成 " 日薪 "，按前三季度 273 天计算，中石油日均落袋 5.7 个亿。

高涨的利润背后，中石油在国内卖出的汽油、煤油和柴油却是在新能源的普及下有所减少。销量同比降低，营收和净利反倒增长，这多少有些不符合商业规律的 " 离谱 "。

新能源车越来越多，中石油为什么还能这么赚钱？除了卖油它还做了什么，这份成功能够复刻吗？

/   少卖油还能多赚钱的秘密   /

要讨论中石油的业绩，很多人第一反应就是先看油价。毫无疑问，今年油价给中国石油提供了顺风。

前三季度，中石油的原油平均价格为 77.65 美元 / 桶，去年同期这个数字是 65.55 美元 / 桶，单价同比上涨约 18.5%。但这并没有拦住石油整体需求的下降，如前所述，2026 年前三季度，中石油汽油、煤油、柴油总销量同比下降 5.1%，其中汽油降 8.8%、柴油降 6.3%。

销量略低、单价提高，此消彼长应该差不多打平，中石油涨超 20% 的利润打哪儿来？这就要说到石油企业的经营逻辑，虽然我们最常见到中石油的场景是加油站，但它其实是个集合了资源开发、加工、贸易和终端销售的企业。

说人话就是，中国石油既要持续开采自己的矿井，把它的油采出来、卖出去，也要在市场上买别人的油，把中游炼化和下游销售的盘子做得更大。

这种情况下，油价波动就不再是单向影响，原料涨价会催生采购、库存和下游需求同时变化，不同业务线承受的作用力可能截然相反。三季报披露，中石油前三季度国内汽煤柴油销量同比下降的同时，油气和新能源分部经营利润达到 1520.23 亿元，同比增长 19.7%。很显然，终端少卖的成品油，并不耽误上游生产、天然气销售等业务挣钱。

当油价的波动被复杂的收入分布解构，利润率就成了透视这些生意最终能留下多少钱的镜子。

2023 年至 2025 年，中石油营业收入分别约为 3.01 万亿元、2.94 万亿元和 2.86 万亿元，归母净利润分别为 1614.16 亿元、1646.84 亿元和 1573.18 亿元。营收连续两年回落，年度利润却始终保持在 1500 亿元以上。显然，对这样一家企业来说，流水大小与赚钱多少没有必然关联。

到今年，这种反差更加明显。2026 年 1-9 月，中石油毛利率由 21.18% 升至 22.28%，销售净利率则从 6.53% 升至 7.41%。也就是说，每 100 元收入最终留下的净利润，从约 6.5 元增加到 7.4 元，单看数字可能不明显，但放在超过两万亿元的收入盘子里，不到一个百分点的提高也足以带来可观的利润变化。

资深投资者 Stobber 的观点很明确：" 到中石油这个体量，车主的油少加几次和多加几次它根本不在乎，成绩单上的分数，是油价、产业链各环节的收益和利润率以及其他更多复杂因素决定的。"

/   三桶油依然活得好   /

同样面对新能源替代，三桶油的利润都在涨，但涨法不一样。

中国石化前三季度营收约 2.21 万亿元，归母净利润 401.67 亿元，同比增长 25.3%。中国海油上半年营收 2426.60 亿元，归母净利润 858.18 亿元，同比分别增长 16.9% 和 23.4%。加上中石油的 1557.76 亿元，三家合计利润超过 2800 亿元。终端成品油销量在降，三家的利润表却都在往上走，说明 " 私家车油箱 " 这个变量，在能源公司的收入结构里早就不是决定性的那一个。

拆开看，三家的利润来源各有侧重。

中海油上游勘探开发占比高，油价从 65.55 美元 / 桶涨到 77.65 美元 / 桶，涨价直接变成利润，链条最短。中石化炼化规模大，成品油销量下滑被化工和天然气业务对冲，炼油板块在 2025 年油价下行时经营利润反而增长了 19.1%。中石油居中，上游有体量，炼化有盘子，天然气有增量，三条腿各扛一部分。

在中石油内部的利润分布里，这种结构差异更加清楚。

普通人最熟悉的加油站业务在财报里叫 " 销售分部 "，这个财报季录得经营利润 145 亿元，是四大分部中最少的一个，只是中石油油气和新能源分部所获利润的 1/10，也不足第二大利润源天然气销售分部的一半（天然气销售给中石油带来了 332.93 亿元，同比增长 6.4%）。换句话说，加油站是中石油最容易被看见的门面，却不是最厚的利润来源。

如果把中石油的经营逻辑分为加油站 + 产业链两条线，前者负责提供露出率，那后者才是它的杀手锏，尤其在价格震荡时，产业链的价值更容易显现出来。

2025 年，原油价格行情被称为 " 过山车 "。年初还在 80 美元 / 桶的高位震荡，转天到年中就要跌破 60 美元大关，全年最大波动幅度超 30%，财报里看，中石油去年的原油平均实现价格同比下降 14.2%，油气和新能源分部经营利润下降 14.8%。

主要动力源被削了，第二第三把手就得撑起来。去年一整年，中石油的天然气销售分部经营利润增长 12.6%，炼油业务经营利润增长 19.1%，最终实现合并净利润 1720.21 亿元，经营活动现金流净额 4125.1 亿元，保持了相对稳定的盈利能力和现金流创造能力。用 Stobber 的话说：" 主营业务瘸腿，指望其他业务完全消化掉压力也不现实，能起到补位作用就是胜利。"

今年的原油价格虽有回温，但电动车对交通燃料的替代不会停止。国际能源署测算，2025 年全球电动车替代约 170 万桶 / 日的石油需求，按照现行政策情景，到 2030 年将达到约 500 万桶 / 日。

天然气和炼化业务因此成为村中希望，光大证券在最新三季报点评中把天然气业务的长期成长性列为观察重点，它在中石油收入结构中的分量也确有提升。按外部交易收入计算，天然气销售占中石油营收的比例，从 2024 年约 19% 提高至 2025 年约 20.2%。

今年前三季度，中国石油炼油化工和新材料分部利润增速快于收入增速，说明 " 少卖一点油、多卖一点别的东西 " 这条路似乎可行。企业和人一样，都奉行 " 生命在于折腾 "，而这些折腾和给折腾能够留出的时间空间资源，才是完整产业链的经营空间。

/   中石油把新能源的钱都赚了？  /

中国石油不仅在赚传统能源的钱，他还顺带把新能源的钱也赚了。

10 月，中石油落定了一笔总预算 4800 万元的三年期合同。订单约定的主要是海南区域充电网络建设，预计会服务中石油在海南及其控股、参股公司的全部充电站建设。

考虑到中石油的体量，这笔订单称不得大，但透露出的信号很值得琢磨。当一家习惯了规模化集中大单的央企开始尝试小单试错，往往意味着更大的业务线已经走完手续准备就绪，只待流程跑通后快速落地，其中一个证据就是中石油旗下充电运营平台昆仑网电正提速扩张。

最新数据显示，昆仑网电现在全国范围内布局了充电站 6000 余座，投放自营充电枪 9 万余把，2025 年 3 月单月充电量刚刚突破 1 亿千瓦时，到今年 4 月就更新到了超 3 亿千瓦时。

绿色转型不是中石油一家的野心。公开数据显示，中石化当前共拥有超 3.1 万座综合加能服务网点，已投运的充换电设施达到 1.4 万座。8 月份香港第一个从加油站改成的高速专用充电站启用，背后运营者正是中石化，这也是目前首个获特区政府审批由传统加油站土地转型的专用高速充电站。

中石油中石化两兄弟之所以这么大力推动转型，既有业绩原因，也有外部约束。

4 月，中办、国办印发《碳达峰碳中和综合评价考核办法》，国资委同步被要求制定央企落实双碳目标的评价考核制度，碳排放总量、石油消费总量、非化石能源消费占比等指标被纳入控制项。更早之前，发改委等五部门已经明确在央企负责人经营业绩考核中强化节能降碳要求。翻译成大白话就是，石油消费达峰这件事，已经和央企负责人的成绩单直接挂钩了。

对投资者而言这是件好事，因为转型的确定性不再依赖某任管理者的远见，而是被政策和业绩两只手同时按着往前走。

另一方面，这也为油气企业的竞争埋下了伏笔。

当业内都在铺开设立充电枪，怎么拿到更高频的使用，油田省下的成本能否持续，新业务能不能摆脱油价影响稳定挣钱就是下一步要解决的问题。好在面对这个问题时，我们与全球站在同一起跑线。

石油巨头壳牌两年前大概拥有 7.3 万个公共充电点，但充电业务依然没有突破盈利大关，当时壳牌就提出，它们不会再推行规模大于一切的思路，也不再为 2030 年的充电点数量设定目标。到 2025 年底，壳牌全球范围内的充电点位增加至近 8.8 万个，年报称，这一业务迄今仍未盈利，壳牌用真金白银的资金和实打实的时间证明，建站数量不能定义成功。

《财富》杂志认定的石油公司 Top1 沙特阿美则选了另一条路。今年 10 月，它与油服公司 NESR 签署协议，计划从地下卤水中提取电池级碳酸锂，建设年产 2000 吨的示范项目，目标于 2027 年底投产。

与中石油海南充电站的情况类似，这个项目规模不大，也尚待商业验证，但方向很清楚：石油企业未必都要在路边和充电运营商抢车主，也可以凭地下资源和开采技术，进入电动车的材料供应链。

从这个角度看，石油公司的第二曲线没有统一答案。各家真正能带进新赛道的，恰恰是过去留下的站点、地下资源和工程能力。

因此，中石油的三季报可以回答 " 电车越来越多，为什么它现在还赚钱 "：油价、上游资源与多板块经营，仍撑得住当下的利润。但下一道题，全行业都还没答完——卖油不会回到过去的荣光，谁能把旧资产变成新业务，并让它独立赚到钱？

石油巨头未来的座次，不只取决于地下还有多少油，也取决于他们能从新能源赛道切出多少新的蛋糕。