今天，又是 A 股小登梦碎的一天。

截至收盘，光模块 " 易中天 " 三剑客中，新易盛跌超 9%，中际旭创、天孚通信跌近 13%。

去年 9 月，荒原投资的董事长凌鹏公开质疑中际旭创 2027 年净利润能否达到 250 亿元，被国盛证券分析师一句 " 买你的白酒去吧，老登 " 怼上热搜。

从此，A 股分出了小登、中登、老登，还分出了：站在光里的、光站在那里的、光着站那里的。

谁也没想到，一年后风云突变，投资者们开始自嘲：站在光里，跪在光里，趴在光里，埋在光里。

先看小登这边：

新易盛：2026 年上半年涨超 97%，最高曾触及 618.87 元 / 股。7 月以来跌超 71%。截至今天收盘，报 173.36 元 / 股，市值 2417.92 亿元。

中际旭创：2026 年上半年涨超 108%，最高触及 1414.71 元 / 股。7 月以来跌超 62%。截至今天收盘，报 480.2 元 / 股，市值 5656.32 亿元。

天孚通信：2026 年上半年涨超 109%，最高触及 373.67 元 / 股。7 月以来跌超 59%。截至今天收盘，报 123.61 元 / 股，市值 1348.37 亿元。

三剑客加一起，总市值只剩约 9422.6 亿元，是茅台 1.85 万亿元的一半多！

要知道，4 月时三家总市值 1.87 万亿元，历史性超过当时茅台的 1.78 万亿；到 6 月 18 日，三家总市值更是冲到 2.7 万亿，相当于当时茅台市值的 1.7 倍。

这还真是风水轮流转啊！

曾经 " 站在光里 " 的投资者，已经被跌懵了。

有人无奈表示，" 感谢某老师让我站在了光里，现在真的很光。"

" 眼见他起高楼，眼见他楼塌了。科技股崩盘速度如此之快，确实是我没想到的，我以为还会继续边拉边出，结果没想到现在是兵败如山倒。"

因为此前带 " 羊 "" 阳 " 等谐音字的多只股票涨停，有投资者还调侃，" 中际旭创，不行你改名字叫中羊旭创吧，带个羊字，带领指数走一波。"

其实此前 " 买你的白酒去吧，老登 " 火遍全网时，就有投资者表示，大多数人可能都不知道，凌鹏当年是非常反对买入白酒的，他当年主张的是买入以有色金属为代表的周期股。但是造化弄人，今天一说到老登股，仿佛白酒就当仁不让。白酒真的不是老登股，他只是上一任的当红炸子鸡，当年的茅五泸就是今天的易中天。

还有人据此预言，" 现在的茅台就是未来落寞的易中天。" 如今看来，预言似乎应验。

而相较于 2026 年二季度，虽然科技依然为公募基金重仓股主线，但头部阵营排位出现了不小的变化。

据报道，三季度，中际旭创依旧稳居公募基金第一大重仓股，三季度公募合计持仓总市值达 959.38 亿元，持股占公司流通股比例为 10.12%，但公募基金在三季度减持了 1223.77 万股；新易盛紧随其后，持仓总市值达 870.78 亿元，但同样遭遇了 122.57 万股减持。

其实，" 易中天 " 的业绩并不差。

今年前三季度，中际旭创归母净利润同比增长 211.8%，新易盛增长 79.7%，天孚通信增长 42.2%。

但拆到单季，节奏就变了。根据测算，天孚通信三季度归母净利润环比增长 23.5%，中际旭创只是 " 小步快跑 "，增长 8.5%，新易盛则直接环比转负，下降 19.1%。

有业内人士指出，龙头股的估值里，隐含的是 " 每个季度环比持续加速 " 的线性外推。一旦环比走平甚至微降，哪怕同比还在翻倍，也会被集中定价为 " 增速顶点已过 "。

技术路线切换的远期叙事，也对市场估值产生影响。

业内人士指出，不少人容易把 NPO（近封装光学）和 CPO（共封装光学）混在一起。事实上，前者是光引擎靠近芯片，但保留可插拔能力的过渡方案，后者走的是深度集成路线。

"NPO 在 2026 年率先规模落地，CPO 处于量产起步阶段，英伟达 Spectrum-X 已于 2026 年 8 月官宣全面量产，产业界对 CPO 规模放量的主流预期时点在 2027 年下半年至 2028 年。市场由此担心，CPO 可能改变光模块的产品形态，重新分配产业链利润——而 " 易中天 " 的立身之本，恰恰是 800G、1.6T 可插拔光模块。"

与此同时，高盛 11 月 2 日下调中际旭创盈利预测，将公司 2026 年至 2028 年净利润预测分别下调 17%、6% 和 6%，主要考虑关键零部件供应紧张对公司生产及交付进度的影响。不过，高盛同时预计，公司第四季度收入仍将环比增长 27%，客户订单需求依然旺盛。

有投资者感叹，世上本无老登，亏吃多了，就成了老登。" 每一个老登，当年都是意气风发的小登，你以为你在嘲笑老登？殊不知小登会变成下一轮被新人调侃的老登。"

AI 算力长期需求依然客观存在，海外订单依旧排到往后数年，龙头公司的盈利能力依旧很硬。

但，高景气赛道不等于股价永远只涨不跌。这轮回撤，跌的不是当期利润，是市场在提前给 " 增速放缓 " 和 " 叙事褪色 " 打折。