这波存储价格上涨的势头，让一大批存储厂商老板做梦都在笑。

临近 10 月底，A 股上市存储厂商陆续发布了 2026 年三季度财报。翻看深圳 " 华强北三虎 " 成绩单，盈利表现数据十分夸张，归母净利润同比增长最低都有 1909%。

25 号，德明利抢先公布三季度业绩，期内，归母净利润同比增长 32,399.91% 至 87.5 亿元。

28 号，佰维存储递交了三季度成绩单，期内，归母净利润同比增长 28,728.12% 至 87.7 亿元。

29 号，江波龙 " 迟来的 " 三季报盈利表现同样不俗，前三季度，实现归母净利润 143.22 亿元，同比增长 1909.68%。

业绩爆发的理由很简单：三季度，DRAM、NAND 整体需求表现依然强劲，合约价上涨幅度虽有所收窄，但涨幅也不低。

风口会死，但人性不会。

尽管三季度的内存价格涨幅有所回落，且一直持续到整个 10 月份，然而站在风口上的深圳存储厂商老板，却选择了加大赌注——囤货更猛了。

今年三季度，整个存储市场行业其实已经出现结构性分化。

Bernstein 数据显示，DRAM 市场三季度合约价上涨约 20%。细化板块来看，PC 端、服务器、移动端、消费类环比涨幅分别为 24%、19%、11% 和 34%，细分需求出现差异。

NAND 市场分化更加明显。

NAND 晶圆现货 8 月大涨后，9 月开始回调，三季度合约价基本持平。原因是：消费端需求疲软。但企业级 eSSD 需求强劲，客户端和企业 SSD 三季度合约价环比涨幅仍有 20%。

靠着这波按不住的上涨行情，深圳华强北老板又赚麻了——营收盈利完成倍数级增长。

今年前三季度，江波龙、德明利、佰维存储营收实现了翻倍增长。涨幅最低是江波龙，同比增长 131.4% 至 387 亿元，涨幅最大是德明利，同比增长 328.8% 至 285.6 亿元。

上述同期，深圳另外两家存储厂商大普微、香农芯创营收更加凶猛。大普微同比增长达到 678%，为 98.4 亿元，香农芯创同比增长 303% 至 1064.3 亿元。

关于业绩暴涨，存储厂商给出了几乎一致的原因：存储行业进入高景气周期。

其中，德明利表示，报告期内存储行业景气，公司供应链稳定的同时加码研发推出自研主控，丰富产品矩阵优化产品结构，公司企业级存储业务收入规模及收入占比进一步提升。

佰维存储称，主要受益于 AI 算力爆发与存储行业进入高景气周期，公司的产品和客户结构持续优化。

去年三季度，很多存储厂商还在隧道里前行。深圳 " 存储五虎 " 中，江波龙、香农芯创净利润率分别仅有 4.54%、1.31%，佰维存储刚跨过收支平衡线，其余两家是处在亏损状态中。

如今，靠着这一波上涨行情，他们都走出了隧道。

不过，上述存储厂商基本没有自有的晶圆制造产线，主要原材料 DRAM 和 NAND 都需要外购，通过和多家原厂签署长协方式，锁定供货。核心业务是芯片设计、解决方案、先进封测及测试设备等。

这些 " 中间商 "，牢牢把控着介于上游颗粒涨价、下游终端缺货之间的模组环节。

就像硬币的两面，站在风口上时，躺着也能数钱。但风口向下的拐点来临时，最先遭到冲击往往也是 " 中间商 "。

今年三季度，DRAM 内存均价涨到高点之后，进入 10 月涨幅开始有所回落。

摩根大通预测，四季度 DRAM、NAND 环比涨幅分别为 13%、18%，涨幅将明确收窄。

根据 TrendForce 的判断是，主要原因是前期累计涨价幅度过大，下游承受能力持续削弱。同时，消费端需求压力上升和客户端 SSD 库存充足，部分服务器 DRAM 厂商签署长期锁价协议。

当价格疯涨出现退潮边际效应时，链条平衡也会被逐渐打破。扛着上游颗粒涨价、下游需求延后的 " 中间商 "，库存和资金压力也将面临着重大冲击。

在深圳 " 存储五虎 " 三季报中，也透露出两个关键信号：一是、存储厂商爆发式盈利表现，偏向于 " 纸面富贵 "。二是、上游颗粒涨价，其实率先直接传导到的是 " 中间商 "，并非终端市场。

从三季报披露数据可以看到，内存涨价给躺在公司仓库和账面上原材料带来预期性的涨价，使得 " 资产性创利 " 暴涨。

三季度，五家存储厂商应收帐款、存货规模占流动资产比例都出奇的高，除了香农芯创仅有 36.17%，其余四家都超过了 66%。香农芯创占比低，是因为存储业务占比总收入比例在 10% 左右。

这个占比体现的是，存储厂商创收来源是原材料采购和存货规模的暴增。但这部分增长，不代表会产生源源不断的现金流。

今年前三季度，深圳 " 存储五虎 " 的经营性现金流净额表现中，4 家处于亏损状态，其中，3 家亏损同比在进一步扩大。唯一实现净流入的，恰是存储业务占总营收比例不高的香农芯创。

为什么内存市场行情那么好，深圳 " 存储五虎 " 经营性现金流净额多数亏损在扩大？

原因主要有两个：一是，上面提到的，在模块、封装等环节中的 " 中间商 "，直接承受着上游颗粒涨价的压力，需要支付更高代价采购。二是，这些存储厂商囤货更猛了。

有两个关键的数据。

第一个是，今年前三季度，上述 5 家存储厂商购买原材料和服务相关的开支，普遍是倍数级增长，最低的江波龙为 2.61 倍，其余 4 家区间值为 4.15 至 5.5 倍。

第二个是，大规模采购后，5 家存储厂商存货规模也在倍数级上涨。今年三季度，这 5 家存储厂商存货规模相比 2025 年底，翻了 2.4 到 4.1 倍，其中，德明利存货最为凶猛。

整体上，5 家存储厂商存货规模达到了 933.9 亿元，刚好比 2025 年底翻了超过 3 倍。

另一个问题是：大规模囤货的钱，从哪里来？毫无疑问：贷款。

今年三季度，这 5 家存储厂商取得借款收到的现金规模，较上一年三季度，同比翻了 2.68 到 4.09 倍。其中前三名为，香农芯创同比增长 309% 至 288.7 亿元，佰维存储增长 298.5% 至 209.8 亿元，德明利增长 288.6% 至 187.6 亿元。

显然，在这波高景气的内存周期中，已经在车上的深圳 " 存储五虎 "，不仅没有选择轻易下车，而且还加大 " 踩油门 " 的力度，囤货更猛了。