文｜周艾琳

编辑 | 刘鹏

民主党在美国中期选举中意外大胜，横扫参众两院，掀起久违的蓝色浪潮。然而，A 股和美股的命运并不相同。

11 月 4 日，A 股放量长阳，成交额突破 2 万亿元。上证指数收涨 2.16%，创业板指涨 6.40%，科创 50 指数大涨 9.92%，中际旭创等 AI 硬件股涨近 10%。

美股则是另一番景象。尽管指数整体大幅反弹，AI 硬件、AI 基建股却大跌：电网热门股 Vistra Energy 跌 13.83%，液冷龙头 Vertiv 跌 12.89%，数据中心 " 现场发电 " 龙头 Bloom Energy 跌 6.36%，费城半导体指数下挫超 3%。

原因在于，德州、俄亥俄、佐治亚等传统红州集体 " 翻蓝 "，市场担心新任民主党州长暂停新建数据中心，而德州约占全美规划产能的四分之一。多位美国投资经理对腾讯财经表示，AI 基建需求毋庸置疑，但最大的风险始终是延迟，可能造成千亿美元损失，能源与监管成了最大瓶颈。

民主党大胜 美国 AI 基建股跌惨了

民主党在德州取得了一代人以来最彻底的胜利：联邦参议员、州长、副州长、总检察长等所有全州职位，以及州最高法院全部 4 个席位，都落入民主党手中。左翼人士 James Talarico 当选联邦参议员，Gina Hinojosa 击败现任共和党州长 Greg Abbott。

高盛估算，德州约占全美规划数据中心容量的 25%；加上佐治亚、密歇根、宾夕法尼亚等可能收紧监管的州，合计约占 45%。

民主党在竞选中明确主张加强数据中心监管，包括取消部分税收优惠（这是 Hinojosa 的优先事项），收紧环境、用水和电力规定，并让地方政府更容易实施暂停令。

近一年来，地方政治风向转变明显。德州州长的态度从年初的全力支持迅速转为反对，主要源于社区对资源占用和环境影响的压力。这种基层阻力可能导致项目停滞。

民主党大胜的预期早已反映在股价中，不少美国 AI 硬件股已从高点腰斩。

估值压缩惊人：按未来 24 个月混合口径，费城半导体指数市盈率仅约 12 倍，已跌穿 " 解放日 " 和伊朗局势升级时的低点，接近 2022 年水平；英伟达只有 10 倍，为 2013 年以来最低。市场在暗示，2027 年盈利可能就是顶峰，因为资本成本和融资能力会限制扩张速度。

硅谷某科技大厂数据中心负责人对腾讯财经表示，建设延期正成为悬在行业头顶的达摩克利斯之剑，民主党横扫加剧了这一担忧。

据行业分析，若数吉瓦级数据中心项目整体延迟一年交付，行业可能面临高达 1000 亿美元的收入损失或延迟。单个 300 兆瓦数据中心月均价值可达 10 亿美元，工期拉长意味着巨额资金沉淀，单项目可能错失数百万至数千万美元营收。

当前真正稀缺的已不是芯片或机房，而是稳定、廉价且巨量的电力，以及并网、变压器和输配电设施的交付能力，其交付周期往往长于硬件。政策与监管的不确定性正在加剧延期风险。

供需失衡还推高了租赁成本。参考 SpaceX 等案例，部分数据中心租赁价格同比上涨三倍，月租金达 10 亿美元量级，进一步压缩运营商利润。

市场最先惩罚的是马斯克。他多年前为逃离加州民主党，把特斯拉总部和 SpaceX 大量业务迁到德州，近期又把数据中心和芯片工厂 Terafab 的建设重心放在这里。作为共和党头号金主，他本轮选举向共和党捐款近 4.5 亿美元。

选举结果出炉后，特斯拉和 SpaceX 盘前均跌近 6%，SpaceX 开盘后跌幅扩大至约 8%。

马斯克在 X 上自嘲：" 看来我干预选举的太空激光这次没起作用。" 随后又补了一句：" 现在看来，把数据中心建在太空挺有吸引力的。"

影响主要集中在明年上半年

高盛相对乐观。据腾讯财经获悉，高盛在选举后的电话会议中提到，影响将主要体现在州一级，而非华盛顿。

德州、俄亥俄和佐治亚的民主党州长当选人都表示，要对数据中心实施暂停令，直到新规出台。但高盛认为不必过度悲观：暂停可能持续数月，主要集中在 2027 年上半年；新规预计围绕经济激励、电价和环境许可展开，目的是 " 规范 " 而非 " 叫停 "；选举结束后，数据中心话题热度可能下降，因为选民更关心高油价、战争、高通胀和失业。

在联邦层面，通过实质性数据中心监管法案的可能性较低。即使国会通过类似禁令，特朗普也可能否决，而推翻否决需要参议院 67 票和众议院三分之二多数。更可能出现的是温和措施，如回应电费不满的电价保护法案，或收回 " 加速折旧 "（bonus depreciation）等税收优惠。

一个潜在利好是许可改革。年底 " 跛脚鸭 " 时期，许可改革（permitting reform）有望达成两党协议，简化输电线路扩建和联邦环境审查。电力接入和输电线路正是当前数据中心建设的主要瓶颈之一，这可能是被低估的利好。

对于科技股的走势，高盛的判断是 " 分化 "。监管概率上升对 AI 基础设施整体不利；但已有算力的超大规模云厂商可能受益，因为新建产能受限意味着供给更紧，存量算力会更值钱。

11 月 4 日美股行情印证了这一点：微软、亚马逊等云厂商涨 5%-10%，而存储、半导体、光芯片、电网等 AI 硬件股持续下挫。

更深一层的问题是，这对 Anthropic、OpenAI 等 AI 实验室意味着什么。TMT Breakout 提出疑问：实验室虽已锁定相对便宜的长期算力，但算力紧张时能否继续获得云厂商优先供给？若算力涨价，会否转嫁给用户？这又将如何影响 AI 普及和开源模型发展？

AI 实验室本已面临算力缺口。Anthropic 最新招股书修订稿显示，三季度约 50 亿美元的算力来自高价短期采购，有分析推断主要来自 SpaceX 旗下的 AI 业务。如果德州新建产能放缓，短期算力只会更贵、更难买。