11 月 4 日晚，科创板 " 便携按摩仪第一股 " 倍轻松连发两份公告。公司控股股东、实际控制人马学军正式收到中国证监会下发的《行政处罚决定书》，因联合多人操纵自家公司股票被重罚。同一天，马学军递交书面辞任报告，辞去公司一切职务，彻底退出管理层。

悬在倍轻松头顶大半年的靴子，终于砸了下来。

这起操纵市场案的调查始于 2026 年 2 月，今年 6 月 18 日证监会曾下发行政处罚事先告知书，经过马学军等人申请听证后，最终的处罚决定于 11 月 3 日正式落槌。

证监会查明，2023 年 9 月 21 日至 2024 年 10 月 24 日，马学军与胡雯等 7 人结成团伙，集中资金优势、持股优势连续买卖，并在自己实控的账户之间进行对倒交易，联手操纵 " 倍轻松 " 股价。

最终，证监会对 7 名当事人开出了没收违法所得 1011.83 万元、处以三倍罚款 3035.48 万元的顶格罚单，罚没款合计高达 4047.31 万元，并限令自收到决定书之日起 15 日内直接汇交国库。由于违法行为情节严重，证监会对马学军采取了 "5 年证券市场禁入 +5 年禁止证券交易 " 的双禁措施。

半年连吃两张罚单，55 岁创始人火速 " 裸辞 "

算上这次操纵股价案，这已经是 55 岁的马学军短短四个月内吃到的第二张罚单。

马学军是典型的草根销售出身。1996 年，马学军与合伙人下海创办深圳市倍轻松保健用品实业有限公司，靠代理进口按摩器材赚到第一桶金。2000 年，他正式创立 " 倍轻松 " 品牌，从眼部按摩器切入便携按摩硬件赛道，并在 2021 年 7 月将公司推上科创板，成了身家数十亿的富豪。

然而，这位一手创立倍轻松的掌舵人，在 2023 年至 2024 年间却把公司当成了自己的私人提款机。

在今年 6 月 12 日下发告知书、7 月正式落地的另一桩案件中，深圳证监局查明，在操纵股价案发生的同期，马学军通过安排孙公司及关联方转出资金、组织员工申请备付金借款、向供应商提前支付采购款等手段，非经营性占用倍轻松资金累计 8593.29 万元，占公司经审计净资产的 21.22%。截至 2024 年末，仍有 2533.29 万元占用资金未归还，但倍轻松在 2024 年年报中却将占用余额隐瞒披露为 0 元。

不仅如此，2024 年 7 月至 2025 年 1 月，马学军还先后三次指使倍轻松向孙公司转账开立定期存单，并用这些定期存单作为质押，违规为外部第三方公司的银行承兑汇票和流动资金贷款提供担保，担保总额达 9057.75 万元。这些质押担保套出来的钱，最终全部流进了马学军的口袋。

因为占用资金和违规担保，倍轻松被罚款 250 万元，马学军个人被罚 630 万元。两起案件叠加，马学军半年内累计背上了 1814.19 万元的巨额罚款。

实控人肆意妄为背后，是倍轻松内部早已失灵的内控防线。最反常的信号出现在财务总监这个关键岗位上，自 2022 年以来，倍轻松的财务总监四年时间换了六任，平均任期不到 8 个月，其中最短的一任上任仅 48 天便匆匆辞职。今年 10 月，原财务总监张纯利再次因 " 个人原因 " 辞职转任销售财务副总监。在无人接手的情况下，当时已背负两起立案调查、且已收到 5 年市场禁入事先告知书的马学军本人，亲自兼任代行财务总监职责。

如今，随着处罚决定书送达，集董事长、总经理、法定代表人、代行财务总监于一身的马学军，不得不以 " 个人原因 " 闪电裸辞全部职务。

群龙无首，谁来接手这个烂摊子？11 月 4 日，倍轻松董事会紧急推举董事刘志华女士临时代行董事长、总经理及相关委员会委员职责，并表示将尽快选聘新的董事长、总经理与财务总监。

马学军虽退出了管理层，但他手中的股权却成了难题。截至 2026 年 9 月末，马学军个人直接持有倍轻松约 3223 万股，加上通过宁波赫廷等三个平台间接持有的股份，合计控制上市公司 47.77% 的股权。未来五年，马学军既不能减持，也无法参与公司经营，以刘志华为首的临时团队又缺乏足够的股权话语权。这种 " 掌权的不持股、持股的不能管事 " 的错位，让倍轻松未来的战略融资、并购重组乃至高管激励都蒙上了阴影。

上市五年主业从未赚钱

马学军之所以在 2023 年底至 2024 年间铤而走险去操纵自家股价、占用公司资金，源于倍轻松基本面的 " 塌方 "。

2021 年 7 月登陆科创板时，倍轻松发行价为 27.40 元 / 股，上市首日盘中最高冲到 185.58 元 / 股（不复权），总市值一度突破 100 亿元大关。然而，上市第一年就成了倍轻松至今无法逾越的业绩顶点。

2021 年上市当年，公司实现归母净利润 9186 万元。2022 年和 2023 年直接巨亏 1.24 亿元和 5086.54 万元。2024 年虽然靠非经常性损益在账面上录得 1025.32 万元微利，但 2025 年全年归母净利润再次巨亏 9726.22 万元。

如果剔除政府补助等非经常性损益，倍轻松在 2022 年至 2025 年的四年间分别录得 1.30 亿元、5599 万元、328 万元和 8864 万元的亏损。2026 年前三季度，倍轻松归母净利润亏损 8551.95 万元，较去年同期 6562.80 万元亏损进一步扩大。其中第三季度单季净亏损 3837.11 万元。

也就是说，倍轻松自 2021 年上市以来整整五年，主营业务实际上没有一年真正赚过钱。单价动辄上千元、毛利率高达 60% 左右的眼部和颈部按摩仪，为什么到倍轻松手里却成了一门年年亏钱的生意？

吃光公司利润的头号黑洞，是畸高的销售费用。

倍轻松的发家，高度绑定线下各大机场、高铁站和高端购物中心密集铺设高租金的直营体验店，以及线上重金聘请顶流明星轰炸带货。上市前后，倍轻松先后签下肖战、易烊千玺、孙颖莎等多位顶流担任全球品牌代言人，当年官宣肖战代言后 4 天线上营业额破亿的战绩，让马学军对 " 流量加高举高打 " 的路径深信不疑。

2022 年至 2024 年，倍轻松的销售费用占总营收的比重分别达 53.84%、53.94% 和 50.16%。2025 年前三季度，销售费用率进一步升至 57.32%。这意味着，消费者每花 100 块钱买一台倍轻松按摩仪，就有近 60 块钱给了机场商场、付了明星代言费和电商平台推广费。

相比之下，作为一家科创板企业，倍轻松每年的研发费用率仅在 5% 至 7% 左右徘徊，不到销售费用的十分之一。" 重营销、轻研发 " 的失衡结构，导致其产品在面对 SKG 等同行以及白牌平替产品的围剿时，缺乏足够的技术护城河。

业绩连亏五年，叠加实控人连环爆雷，二级市场早已用脚投票。从 2021 年上市首日 185.58 元 / 股的高点算，倍轻松已连跌五年。截至 11 月 5 日收盘，倍轻松股价报 15.08 元 / 股，较上市首日股价已跌去近九成，最新总市值仅剩 12.82 亿元，近 90 亿元市值灰飞烟灭。