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三季度的光大永明人寿，突然有些一鸣惊人。

公司最新偿付能力报告显示，2026 年前三季度实现保险业务收入 164.95 亿元，较上年同期下降 2.39%。

光大永明人寿承保端虽承压，但净利润并没掉链子。光大永明人寿前三季度实现净利润 15.99 亿元，同比飙涨 2184.29%，较去年同期增加了 15.29 亿元；其第三季度的表现尤其亮眼，单季实现 7.95 亿元，较去年同期的净亏损 2.07 亿元增加 10.02 亿元，成为 10 家银行系寿险公司中 Q3 单季利润最高的公司。

值得一提的是，由于三季度权益市场回调，险企投资端普遍受到冲击，72 家寿险公司中有 67 家综合投资收益率出现环比下降。而光大永明人寿前三季度综合投资收益率直接从上半年末的 2.72% 抬升至 5.67%，翻了一倍多。

公司能取得如此亮眼的成绩，一方面是因为其投资策略更侧重利率债、高等级信用债等固收类资产；且今年前三季度末，公司有 64% 的金融资产计入了 FVOCI 账户，对权益市场波动的敏感度相对较低。

另一方面，则来自长鑫科技上市后带来的账面浮盈。早在 2021 年至 2023 年，光大永明人寿便通过认购相关股权投资计划，累计斥资 ‌5000 多万元间接 ‌ 入股了长鑫科技。今年 7 月 27 日，长鑫科技登陆科创板，上市首日收盘价达到 49 元 / 股。

彼时，光大永明人寿对外透露，该笔股权投资在上市首日收益率超 20 倍。也就是说，对应账面价值大约膨胀到了 10 亿元以上。而到了今年 9 月 30 日，长鑫科技股价已升至 54.79 元 / 股，较上市首日收盘价上涨约 11.82%。以此粗略计算，这笔投资账面价值可能已突破 11 亿元。

转型成效尚待验证

值得一提的是，股权上市带来的收益并不具备可持续性，公司的长期盈利底盘，终究还是需要承保端提供资金支撑。而光大永明人寿的承保端，目前正面临增长乏力的问题。

作为 " 银行系 " 险企，光大永明人寿曾依托股东的资源优势，保险业务实现快速扩张。2017 年时，公司保险业务收入仅 70.81 亿元；到 2023 年已增长至 194.73 亿元，创下历史新高。

这种基因也导致光大永明人寿与多数同业一样，对银保渠道的依赖较高。2023 年，公司原保险保费收入居前五的保险产品中，有四只产品主要销售渠道为银保渠道，合计贡献达 85.44 亿元。

但随着 " 报行合一 " 政策落地，渠道代销佣金率下行，银保渠道虽仍是撑起业务基本盘的核心动力，但公司保费增长动能已不如从前。2024 年，光大永明人寿保险业务收入出现近 11 年首次下滑，同比下滑 3.37% 至 188.17 亿元。尽管公司在 2025 年扭转了下滑趋势，但保险业务收入也仅实现了 0.2% 的增长，基本陷入停滞状态。

此外，光大永明人寿目前主要销售的产品普遍为终身寿险、年金险等储蓄理财型保险，这类产品有轻保障、高返还的特征，拉低了公司新业务价值率水平。

尽管光大永明人寿近两年在积极调整业务结构，转向长期期交保障型、分红险等高价值业务，但转型并不是一蹴而就的事。今年前三季度，公司新业务价值率仅 6.72%，在寿险中依旧处于偏低水平。

增资遇阻

同样承压的，还有公司的偿付能力。截至今年 9 月末，核心偿付能力充足率仅 75.32%，较 2021 年的 153.95% 已折半下滑，资本补充压力已然显现。

对于非上市险企来说，资本补充渠道较为有限，主要依赖股东真金白银的支持。光大永明人寿也在偿付能力报告中坦承，公司受负债评估曲线持续下降影响，偿付能力持续承压。股东增资是其短期内缓解偿付能力最有效的手段。并表示目前正在推进股东增资，拟计划在今年四季度增资 18.75 亿元及以上。

但这项增资计划推进的进度远不及预期。早在 2025 年第四季度，光大永明人寿就提出计划在 2026 年一季度增资 18.75 亿元以上。如今 2026 年已进入尾声，光大永明人寿这项增资事宜还处于 " 拟计划 " 状态。

增资迟迟无法落地的另一边，光大永明人寿的两家大股东鞍钢集团、中兵投资却在筹划着清仓股权。

今年 4 月底，鞍钢集团和中兵投资将各自持有的 12.505% 股权一同挂上了北京产权交易所，转让底价均为 10.046 亿元。

这并不是什么巧合事件。拍卖信息明确表示，这两笔股权为捆绑转让，意向方若要参与竞拍，就得一次性支付 20 多亿元，将这两笔合计 25.01% 的股权一起拍下。

目前，光大永明人寿共有光大集团、加拿大永明金融、鞍钢集团及中兵投资四位股东，分别持股 50%、24.99%、12.505%、12.505%。这也意味着，一旦股权发生变更，光大永明人寿的股权格局很可能被改写。

不过，这两笔股权首次转让并未成功，现已在北京产权交易所再次挂网。从披露信息来看，转让股数及价格与之前一致，只是信息披露结束日期延长至今年 11 月 9 日。

对于两家股东此番携手离场的行为，市场普遍猜测可能与 " 退金令 " 有关。2023 年国务院国资委印发《国有企业参股管理暂行办法》，要求国企退出 "5 年以上未分红、长期亏损、非持续经营 " 的金融参股。

鞍钢集团和中兵投资均为央企子公司，各自主业均与保险关联性不强。叠加光大永明人寿此前业绩不佳，2022 年至 2024 年连续三年累计亏损达 35.78 亿元；直到 2025 年才扭亏转盈，录得 3.08 亿元归母净利润。在政策驱动下，盈利稳定性不足也增加了央企股东退出的可能性。

值得一提的是，股权结构的不确定性，在一定程度上也会影响公司增资推进节奏。若此次依旧转让失败，光大永明人寿想在今年内完成增资的计划或许会落空。