$ 横店东磁 ( SZ002056 ) $当前 A 股市场结构分化加剧，兼具传统主业壁垒与新兴赛道成长属性的制造业龙头具备稀缺投资价值。横店东磁作为全球磁性材料绝对龙头，深耕行业四十余年，构建起 " 磁材器件 + 光伏 + 锂电 " 三大主业协同、" 传统制造 +AI 算力 " 迭代升级的独特业务格局，依托磁材高盈利基本盘筑牢经营底座，凭借光伏差异化布局穿越行业周期，依靠小动力锂电赛道稳步扩容，同时积极切入 AI 服务器电感、数据中心配套等高景气新兴领域，实现传统业务提质、新兴业务增量的双向突破。2026 年以来，公司依托 AI 算力磁材需求爆发、产品结构持续优化、海外产能稳步落地等多重利好，股价持续走强，获得多家机构密集调研与看好。本文将从公司经营基本面、财务表现、核心增长逻辑、短期催化、估值水平及潜在风险等维度，全面拆解横店东磁的核心投资价值与未来成长空间，为投资决策提供参考依据。

一、公司概览：磁材龙头，双轮驱动

横店集团东磁股份有限公司成立于 1980 年，2006 年在深交所上市，总部位于浙江东阳，是一家 " 磁材 + 新能源 " 双轮驱动的国家技术创新示范企业。公司深耕制造业四十余年，从传统磁性材料器件起家，逐步拓展光伏、锂电新能源赛道，突破单一业务增长瓶颈，最终形成磁材器件、光伏产品、锂电产品三大主业协同赋能、稳步发展的成熟业务体系，抗周期能力与综合经营实力行业领先。

核心业务布局及行业地位突出，各板块均具备规模化产能与核心竞争优势：

磁材与器件板块为公司传统核心基石，拥有年产 30 万吨磁性材料的超大生产规模，磁材整体出货量常年稳居全球行业首位，产品矩阵完备，涵盖永磁铁氧体、软磁铁氧体、金属磁粉芯、纳米晶、芯片电感等多品类，可全面适配传统工业、新能源、AI 算力、高端通讯等多元下游场景，技术壁垒与市场话语权稳固。

光伏产品板块是公司营收核心支柱，目前拥有年产 23GW 电池和 21GW 组件的成熟产能，凭借差异化产品策略与海内外产能布局，在行业激烈竞争中站稳脚跟，2025 年光伏产品出货量跻身 InfoLink Consulting 全球前十，具备较强的全球市场竞争力。

锂电产品板块为公司重点成长赛道，现有年产 8GWh 锂电池生产能力，聚焦小动力圆柱电池细分领域，主打 18650、21700 型号三元圆柱电芯，适配电动二轮车、电动工具、智能家居等场景，2025 年小圆柱电池出货量位列全国前三，是细分赛道隐形龙头。

二、财务表现：营收稳健增长，利润短期承压

（一）2025 年全年业绩：营收稳步扩容，盈利基本盘稳固

2025 年公司整体经营稳中有进，实现营收 225.86 亿元，同比增长 21.7%，营收规模持续扩张；实现归母净利润 18.51 亿元，同比小幅增长 1.3%，利润增速放缓主要系光伏行业价格下行、行业竞争加剧所致。全年整体毛利率 17.8%，同比小幅回落 2 个百分点，盈利水平整体保持稳定。现金流质量表现优异，全年经营性现金流净额达 32.58 亿元，为公司产能扩张、技术研发、业务布局提供充足资金支撑。

分业务板块来看，三大主业各司其职、协同发力，呈现差异化发展态势：

光伏板块作为第一营收来源，全年实现收入 143 亿元，产品出货量 24.92GW，同比增长 45%，规模扩张势头强劲，板块毛利率 15.25%，在行业深度调整、价格战持续的背景下仍保持稳健盈利。

磁材器件板块是公司核心盈利基石，全年实现收入约 50 亿元，同比增长 9.2%，磁材总出货量 21.8 万吨，板块毛利率高达 28.14%，同比提升 0.82 个百分点，凭借产品结构优化实现量稳利增，盈利韧性凸显。

锂电板块成长势能持续释放，全年实现收入 27.2 亿元，电池出货量 6.22 亿支，同比增长 17.1%，增速领跑三大主业，板块毛利率 15.38%，同比提升 2.72 个百分点，盈利能力持续修复，成长潜力持续兑现。

（二）2026 年一季度：短期利润承压，经营基本面向好

2026 年一季度公司实现营收 54.79 亿元，同比增长 4.9%，环比增长 9.1%，营收延续稳健增长态势，业务规模稳步提升；归母净利润 3.86 亿元，同比下降 15.76%，短期利润出现阶段性承压。本次净利润下滑并非经营基本面恶化，核心诱因是汇率波动带来的财务冲击，报告期内人民币对欧元、美元大幅升值，公司海外业务占比高，以外币结算的采购、销售业务产生大额汇兑损失，拖累整体利润表现。剔除汇兑损失的一次性影响后，公司核心经营利润依旧保持正向增长，主业经营能力未受冲击。

现金流维度表现亮眼，一季度经营活动现金流净额 4.28 亿元，同比大幅增长 61.43%，销售回款能力显著提升，资金周转效率优化，进一步印证公司经营基本面稳健向好。

（三）分红情况：分红稳定，回报股东意愿强

公司经营稳健、现金流充沛，持续践行分红回报股东的理念，2025 年度权益分派方案确定为每 10 股派发现金红利 6.00 元（含税），股权登记日为 2026 年 6 月 17 日，除权除息日为 6 月 18 日，稳定的分红政策充分彰显公司扎实的盈利能力与成熟的经营体系。

三、核心增长逻辑

（一）磁材：传统盈利基石升级，AI 算力打开成长新空间

磁材业务是公司毛利率最高、稳定性最强的核心盈利基石，常年维持 28% 以上的高毛利率，也是当前市场资金重点关注的核心成长赛道。依托四十余年技术积淀与产能优势，公司持续推进产品结构迭代，从传统民用磁材向高端高附加值赛道转型，成长逻辑持续强化。

公司行业龙头地位无可撼动，拥有业内最完备的永磁、软磁、塑磁全品类磁材体系，整体出货量稳居全球第一。2025 年行业需求分化背景下，公司主动优化产品结构、精简低毛利业务，主动缩减低附加值的预烧料出货，重点聚焦 AI 算力、新能源汽车、高端装备等高景气下游领域，即便全年磁材出货量同比小幅回落 6%，依旧实现了营收与毛利率的双重提升，产品高端化转型成效显著。

AI 算力赛道成为磁材业务核心增量引擎。随着人工智能大模型快速迭代、算力基础设施规模化建设，AI 服务器、数据中心的供电路径、散热系统对高端软磁材料、电感产品需求爆发式增长。公司布局的铁氧体软磁、金属磁粉芯、纳米晶、芯片电感等产品，可全面适配 AI 算力设备需求，目前芯片电感已实现规模化量产。2025 年公司 AI 服务器、数据中心相关的软磁磁芯、电感产品收入占软磁板块整体收入的 20%，同比增速达 30%，增长势头迅猛。核心产品一体成型电感已批量应用于服务器领域，当前订单饱满、产能供不应求，伴随 2026 年全球 AI 算力建设持续提速，该高端磁材业务有望延续高速增长，成为公司核心增量来源。

除 AI 算力赛道外，公司磁性材料应用场景持续拓宽，全面覆盖新能源汽车、充电桩、数据中心散热设备、工业机器人、5G/6G 通讯、智能电网、物联网等高成长领域，多赛道协同发力，进一步夯实磁材业务的长期成长确定性。

（二）光伏：差异化布局破局，穿越行业周期彰显韧性

光伏板块是公司营收规模最大的核心业务，2025 年营收占比高达 63%，也是当前市场分歧度较高的业务板块。在全球光伏产能过剩、行业价格战持续、赛道持续内卷的行业寒冬中，公司凭借精准的差异化战略，实现逆势稳健经营，展现出极强的周期穿越能力。

2025 年光伏全产业链价格大幅下行，大量中小厂商陷入亏损、行业产能出清加速，但公司光伏板块依旧实现 143 亿元营收与 15.25% 的稳健毛利率，核心竞争力凸显。公司摒弃行业同质化低价竞争的红海模式，聚焦高附加值差异化产品，重点布局全黑组件、防眩光组件、海漂组件、抗冰雹高端组件等特色产品，精准匹配海内外细分市场需求，同时因地制宜优化海内外 N 型产能布局，有效规避行业内卷，保障板块持续盈利。

技术持续迭代夯实长期竞争力，公司光伏电池技术稳步升级，TOPCon 电池量产效率突破 27.75%，自主研发的 2382mm × 1134mm 大尺寸 TOPCon 组件，功率可达 650W+，目前已实现批量生产，产品性能行业领先。公司计划 2026 年年中完成高功率组件的全面迭代推广，进一步提升产品溢价能力与市场竞争力。

全球化产能布局分散经营风险，公司持续推进海外产能落地，印尼电池生产基地已顺利投产，越南、泰国磁材生产基地稳步建设，全球化布局逐步成型。尽管目前美国对印尼光伏产品发起 AD/CVD 调查，初裁一般企业反补贴税率达 104.38%，对印尼产能出货形成一定压制，但当前全球海外光伏产能整体紧缺，美国区域组件价格持续上行，可部分对冲贸易政策带来的压力。公司预判 2026 年光伏板块营收仍可实现同比正增长，营收韧性充足。

（三）锂电：深耕小动力细分赛道，稳居行业隐形冠军

锂电板块是公司近年来成长速度最快的业务之一，聚焦小动力细分赛道，避开动力电池红海竞争，走出独立成长曲线，成长路径清晰、确定性强。

产品定位精准、细分优势突出，公司锂电池主打 18650、21700 型号三元圆柱电芯，深耕电动二轮车、高端电动工具、智能家居、便携储能等小动力细分领域，赛道需求稳定、竞争格局优良。2025 年公司锂电产品出货量达 6.22 亿支，同比增长 17.1%，小圆柱电池出货量稳居全国前三，是细分赛道当之无愧的隐形冠军，市场份额持续稳固提升。

未来成长动能充足，2026 年小动力锂电行业高景气周期延续，上游原材料价格回暖，有望逐步打开行业盈利空间，板块盈利能力持续修复。技术层面，公司全极耳电池产品已完成全套技术储备与中试线落地，技术成熟度领先，为后续产能迭代、高端产品落地奠定坚实基础。产能层面，公司明确将适时推进锂电产能扩张，持续放大细分赛道优势，锂电板块有望成为公司中长期核心增长引擎。

（四）战略新兴赛道：算电协同布局，挖掘长期成长新潜力

公司立足现有磁材、新能源产业优势，积极向高景气新兴赛道延伸，布局算电协同领域，打造第二成长曲线。公司通过产业基金战略投资算力基础设施运营商 BCI Group，深度探索绿色算力基础设施零碳化转型路径，实现新能源产业与算力产业的协同赋能。

在战略布局层面，公司明确未来将持续聚焦 AI 数据中心等高增长优质赛道，依托自身磁材、电源配套产品优势，深度挖掘算力产业配套市场潜力。同时积极布局数据中心 BBU 后备电源等新兴应用场景，完善算力配套产业布局，持续打开长期成长空间，实现从传统制造企业向高端新能源、算力配套企业的转型升级。

四、近期催化剂

1. AI 算力概念持续发酵，核心产品订单饱满

6 月 9 日公司在投资者互动平台公开表示，旗下一体成型电感产品可全面应用于 AI 服务器领域，目前订单饱满、产能供不应求，同时纳米晶高端磁材产品已实现批量出货。AI 服务器高端电感、磁材作为当前算力产业链的稀缺细分标的，引发市场高度关注，成为近期公司股价持续走强的核心驱动催化剂，AI 业务落地预期持续兑现。

2. 股价持续走强，主力资金深度布局

公司股价市场表现亮眼，6 月 2 日至 6 月 4 日连续三个交易日收盘价涨幅偏离值累计超 20%，触发股票交易异常波动公告。截至 6 月 20 日，公司股价报收 27.13 元，2026 年以来累计涨幅达 42.32%，走势显著跑赢大盘。资金层面，机构参与度达 42.23%，处于完全控盘状态，主力资金布局意愿强烈；近 5 日融资净流入 1.84 亿元，融资余额持续攀升，市场做多情绪浓厚。

3. 机构密集调研，评级普遍乐观

公司基本面与成长价值获得机构广泛认可，3 月底累计接待 63 家机构集中调研，涵盖博时基金、红杉中国、中金公司等头部公募、私募及券商机构。近六个月内，共有 7 家机构发布专项研报，其中 5 家给予买入评级、1 家给予增持评级、1 家给予跑赢行业评级，机构观点整体乐观，一致预测 2026 年公司平均目标价 28.00 元，成长空间得到专业机构认可。

4. 技术实力获国家级认证，行业地位强化

6 月 11 日，公司高端磁性材料及新能源材料中试平台成功入选工信部第二批重点培育中试平台名单。该国家级资质充分彰显公司在高端磁性材料、新能源材料领域的领先技术实力、研发创新能力与国家战略产业地位，进一步强化公司行业龙头壁垒，提升市场认可度。

五、盈利预测与估值

（一）机构一致盈利预期

结合多家头部券商研报预测，公司盈利增长路径清晰，2025 年为业绩夯实期，2026-2028 年进入稳步增长周期。2025 年公司已实现归母净利润 18.51 亿元，业绩落地扎实。机构综合预测，2026 年公司归母净利润区间为 19.3-20.3 亿元，行业均值 20.38 亿元，同比增长约 10.10%；2027 年归母净利润有望提升至 22.1-24.9 亿元，2028 年进一步增长至 25.9-29.2 亿元，中长期业绩增长确定性较强。

每股收益层面，机构预测 2026 年公司每股收益约 1.24 元，2027 年提升至 1.49 元左右，2028 年达 1.68 元，盈利质量持续优化。细分机构来看，东吴证券预测 2026-2028 年公司净利润分别为 19.3 亿元、22.1 亿元、25.9 亿元；国金证券预测同期净利润为 19.5 亿元、24.9 亿元、29.2 亿元；中金公司预测 2026 年净利润 19.39 亿元，给予 28 元目标价，各家机构均看好公司中长期成长潜力。

（二）当前估值水平

截至 6 月 20 日，公司股票市盈率（TTM）为 24.81 倍，市净率 4.00 倍，估值处于合理区间。以机构预测的 2026 年每股收益 1.24 元测算，当前股价对应 2026 年动态市盈率约 21.9 倍，低于中金公司 28 元目标价对应的 23.5 倍市盈率，估值仍有修复上行空间，具备较高的配置性价比。

六、风险提示

1. 海外贸易政策风险

公司海外产能布局广泛、境外营收占比高，受国际贸易政策影响较大。目前美国对公司印尼光伏产能发起反补贴调查，初裁一般企业税率高达 104.38%，大幅压制印尼光伏产品出口，对公司海外光伏业务出货量及利润形成明显压力。同时，海外区域政策变动频繁，此前法国认证机构曾取消公司部分组件的优惠增值税税率资格，贸易政策的不确定性成为公司最大外部经营风险。

2. 光伏行业竞争加剧风险

全球光伏产业链持续扩产，整体产能过剩格局延续，行业呈现结构性、阶段性供需失衡，同质化价格战持续加剧，行业内卷态势显著。若未来行业产能扩张进一步提速、产品价格持续下行，将持续挤压公司光伏板块的盈利空间，对板块营收及利润增长形成压制。

3. 汇率波动风险

公司海外业务布局深入，2025 年境外营收达 113.31 亿元，同比增长 40.20%，境外营收占整体营收比重较高，业务结算以美元、欧元等外币为主。2026 年一季度公司净利润同比下滑，核心诱因即为人民币汇率升值带来的汇兑损失。未来全球汇率波动频繁，人民币兑外币汇率的涨跌将持续影响公司海外业务盈利水平，汇率波动风险长期存在。

4. 应收账款回款风险

截至 2026 年一季度末，公司应收账款余额达 39.33 亿元，应收账款规模较高，占当期归母净利润比例高达 212.44%。若未来下游行业景气度下行、客户经营状况恶化，可能导致回款周期延长、坏账计提增加，进而影响公司现金流及整体盈利水平，存在一定应收账款风险。

5. 估值与情绪回调风险

2026 年以来公司股价累计涨幅超 42%，股价持续上涨已部分透支 AI 算力、高端磁材等赛道的成长预期，当前估值处于阶段性高位。若后续公司 AI 业务落地进度不及预期、整体业绩增速放缓，或市场题材情绪退潮、大盘整体波动，公司股价大概率面临估值回调风险。

七、核心结论

综合来看，横店东磁的核心投资逻辑可总结为：传统磁材龙头完成 AI 算力赛道高端升级，光伏业务凭借差异化策略具备强周期韧性，锂电小动力细分赛道稳步扩容，三重成长逻辑共振，叠加新兴算电协同赛道赋能，中长期成长确定性突出。

短期维度，AI 服务器高端电感、磁材产品订单饱满，算力赛道题材持续发酵，成为股价上涨的核心催化剂，资金关注度持续提升，股价具备较强支撑力。中期维度，公司磁材业务产品结构持续优化，高毛利高端产品占比稳步提升，盈利中枢持续上移；光伏业务差异化壁垒稳固，穿越行业周期能力强，营收韧性充足；锂电赛道产能与技术双升级，成长势能持续释放，三大主业 2026 年有望实现全线增长。长期维度，公司前瞻布局 AI 数据中心配套、算电协同、数据中心后备电源等新兴领域，成功打开第二成长曲线，突破传统制造业增长瓶颈。

公司凭借 " 磁材 + 新能源 " 双轮驱动的独特布局，具备极强的抗风险能力与经营韧性，在光伏行业深度调整周期中依旧保持稳健盈利，经营质量行业领先。当前股价对应 2026 年动态市盈率约 22 倍，相较于机构 28 元目标价仍有合理上行空间。投资者可重点关注公司 AI 磁材业务落地进度、光伏海外贸易政策变化、汇率波动及行业竞争格局演变等核心变量，把握公司业绩与估值双向修复的投资机会。

免责声明：以上内容基于公开信息整理，仅供参考，不构成任何投资建议。股市有风险，投资需谨慎。投资者应基于自身风险承受能力和独立判断做出投资决策。

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