高瓴资本憋了七年，终于动手了。

2026 年 6 月 4 日晚上，格力电器发了条公告：第一大股东珠海明骏通过大宗交易减持 4279 万股，套现超过 16 亿元。 这 16 亿的背后站着的，是顶级投资机构高瓴资本，而它的 " 一致行动人 " 正是董明珠本人。

股价当天应声跌了 1.57%，收盘价 38.88 元 / 股。

如果你觉得这只是一次普通的财务操作，那就太天真了。 高瓴当年为了拿下这 416 亿元的筹码，从银行贷款 208 亿元，全部股份质押出去。 七年下来，算上分红，每股综合收益大约 8.16 元。 账面浮盈 73 亿？ 那得先扣掉 50 亿的贷款利息。 年化收益率不足 1%，跟存银行差不多。

资本在用真金白银投票。

事情的源头，得从 2026 年格力股东大会上那场 " 口水仗 " 说起。

董明珠那天对着台下说：" 你们这些股东不用格力电器，凭什么拿分红？ " [ ^ 原文 ] 这话乍一听挺硬气，但细琢磨——股东投的是真金白银，买不买产品是市场行为。 拿分红当筹码去要挟人家消费，这逻辑怎么想怎么拧巴。

那会儿欧洲正经历极端高温，美的空调在当地卖到脱销，货柜车在港口排长龙。 [ ^ 原文 ] 格力呢？ 热搜上挂着的是 " 董明珠又怼人了 "" 格力发了多少亿分红 "。

一个企业的掌门人，总把自己活成流量担当，下面干实事的兄弟得多泄气。

36 岁南下：一个女人的孤注一掷

董明珠走到今天这一步，没人能抹掉她的功劳。

1954 年，她出生在南京一个普通家庭。 1975 年大学毕业后，分配到化工研究所做行政，端上了铁饭碗。 结婚生子，日子本该安安稳稳过下去。

1984 年，丈夫因病去世，留下 8 岁的儿子和一笔房贷。

36 岁那年，她把儿子托付给母亲，辞了工作，孤身南下珠海。 进了海利空调器厂——一家年产值连 2000 万都不到、随时可能倒闭的小厂，做了基层销售员。 那时候她连空调是什么原理都不太清楚。

第二年，她一个人就在安徽市场拿下了 1600 万元的销售额，占了全公司总业绩的八分之一。

1994 年，格力内部出现严重危机：整个销售团队被竞争对手挖空，公司濒临崩盘。 董明珠临危受命当经营部部长，上任第一件事就是立规矩——所有经销商必须先打款后发货，天王老子来了也没例外。 这套 " 铁腕政策 " 得罪了无数人，但彻底扭转了格力资金链常年紧绷的困局。

她亲手搭起 " 格力专卖店 " 体系，要求所有经销商只卖格力、只做格力。 到 2005 年，格力连续 11 年蝉联空调产销量全国第一，把曾经的行业老大春兰远远甩在身后。

她在央视访谈里说：" 我在格力的前 20 年，没有朋友，只有对手和下属。 但我问心无愧。 "

格美大战：一个人单挑整个行业

2006 年之后，格力与美的的 " 空调双雄之争 " 愈演愈烈。

2013 年央视年度经济人物颁奖典礼上，董明珠当着全国观众的面，跟雷军立下 " 十亿赌约 " ——小米五年内营收能否超过格力。 这场赌局让她彻底出圈，" 铁娘子 " 人设从此深入人心。

2019 年，奥克斯在电商渠道发起价格战，用超低价空调疯狂蚕食格力份额。 董明珠没选择降价，直接公开举报奥克斯产品不合格，一纸诉状告上法庭。 最终奥克斯被罚，格力保住了高端定位。 她在内部会议上说：" 格力做的不是便宜货，是老百姓用十年不坏的东西。 "

但真正的危机，是从 2016 年那个决定开始的。

那一年，格力电器拟以 130 亿元收购珠海银隆新能源，进军新能源汽车赛道。 方案在股东大会上被中小股东集体否决，董明珠当着媒体的面摔了话筒。 但她没放弃——以个人名义联合王健林、刘强东，向银隆注资 30 亿，硬是把 " 被股东否掉的生意 " 做成了个人投资。

事实证明，这步棋险些让她晚节不保。 银隆原实控人魏银仓被曝挪用资金、违规担保，卷款跑路美国，留下一个负债累累的烂摊子。 董明珠咽下苦果，裁撤冗员、注入资金，把公司更名为 " 格力钛 "，亲自下场救活。 到 2021 年，格力钛新能源客车销量暴涨 180%。

但到了 2026 年 5 月，格力钛 18 亿股权被法院冻结，牵出 9 年前魏银仓遗留的违规担保纠纷。 这场造车梦，至今仍是一笔糊涂账。

差距不是一天拉开的

看看数据就知道格力现在有多尴尬。

2025 年全年，格力营收 1912.36 亿元，同比微降 0.63%；归母净利润 286.72 亿元，同比下降 10.91%。 反观美的，全年营收 4585 亿元，同比增长 12.08%；归母净利润 439.45 亿元，同比增长 14.03%，双双创下历史新高。

规模上，美的已经是格力的 2.4 倍。

格力 78% 以上的营收靠空调。 空调行业是典型的地产后周期 + 存量市场，城镇化放缓、新房下滑，增长天花板肉眼可见。 美的呢？ 空调只占 35% 到 42%，其余来自小家电、暖通、机器人、工业技术、医疗、储能—— C 端 +B 端双轮驱动，单一品类波动不影响整体。

更致命的是全球化。 格力海外收入只有 12% 到 17%，基本以出口为主，本土化很弱。 美的海外收入占比超过 41%，全球建厂、自主品牌运营，海外已经是它的增长引擎。

格力是中国龙头。 美的是全球巨头。

体制的差异：集权 vs 分权

这背后的深层原因，是两种截然不同的企业治理模式。

格力的组织架构、技术路线、供应链资源，本质上是 " 董明珠体系 "。 公司决策过度依赖单点判断，形成 " 只有一个人能拍板 " 的瓶颈。 这种集权体制最大的问题，是兼容能力差。 最典型的反面案例就是格力钛——原本是行业前三、底子很好，并入格力体系后，全套格力式强管控、强统一标准落地，原有团队水土不服、核心人才大量流失，优势业务持续萎缩。

# 谈谈 # 美的走的是另一条路。 职业经理人模式，所有权与经营权分离，事业部制独立运营、独立考核。 何享健 2012 年把千亿帝国交给方洪波时，外界都以为这是场豪赌——连亲儿子何剑锋都只当股东不碰经营权。 但这位小学毕业的顺德商人，用 15 年时间把家族企业改造成了现代公司。 方洪波掌权 10 年，美的市值从 800 亿飙到 5000 亿。

美的体制适合买买买、扩版图、多元化；格力体制适合死磕主业、做深耕、攻技术，但消化不了外部并购和外来体系。

这也是格力明明有钱，却很少横向并购扩张的真正原因。

2025 年 4 月，格力电器换届。 董明珠连任董事长，但卸任了总裁一职。 接任总裁的是一名 48 岁的格力 " 老人 " 张伟，1999 年加入格力，做过管路分厂、物资供应部、企业管理部负责人，还当过格力集团副总裁。

跟董明珠的强势作风不同，接触过张伟的人说他是个 " 温和的人 "，" 亲和力很强 "。

温和，在格力的语境里，到底是好事还是坏事？

董明珠在股东会上说过：" 虽然我们有三年任期，但你要不行一样下去，我们可以调整。

她也曾多次公开表示 " 已经找到接班人，有三四个预备人选 "。 但外界注意到，她同时说了另一句话：" 如果我现在退休了，这个品牌（格力）没了。 "

这句话，才是关键。

格力专卖店的招牌，如今正在被 " 董明珠健康家 " 一块块换掉。 一个嘴里说着 " 格力 " 两个字很重要的人，行为上却在用自己的 IP 取代品牌。 门店更名后，格力股票全线飘绿。 市场给出的判断很直接：个人 IP 过度捆绑，正在稀释品牌价值。

格力内部流传着一份 " 董氏作息表 " ——凌晨 3 点批复 OA 系统，晨跑时听财报解读。 71 岁的人了，每天工作 16 个小时。 她说：" 我这就是生活呀，我没想过退休。 "

这话听着让人敬佩，也让人心酸。

套现 16 亿那天，70 岁的她还在格力园区的会议室里，讨论明年的芯片自研计划。

美的开始做减法。 2026 年 6 月，方洪波在股东大会上扔下一句话：未来三年不做大并购，不做大资本开支。 资本开支从每年 200 亿以上压缩到 100 亿以内。 手握 3200 亿现金，美的说 " 不买了 "。 它要消化过去十年买来的那 340 亿商誉——库卡、东芝、科陆、万东，每一个都需要时间兑现利润。

格力在做加法。 一头扎进碳化硅、光伏储能、零碳园区的重资产赛道。 芯片团队近千人，2024 年收入超过 100 亿元，累计出货超过 3 亿颗。 董明珠甚至对广汽集团的董事长说：" 希望未来广汽的汽车芯片中一半由格力产品替代。 "

一个在缩，一个在扩。 谁对谁错，没有标准答案。

但资本市场的态度很诚实：美的市值长期在 5000 亿到 6000 亿之间徘徊；格力市值 2400 亿到 2600 亿，只有前者的一半。 北向资金一季度末持有美的市值 743 亿元，是第三大重仓股；格力这边，北向资金减持金额一度超过 50 亿元。

高瓴套现 16 亿那晚，格力股价收盘 38.88 元。 这个数字很吉利，但资本市场从来不相信吉利数字。