英国利兹大学教授大卫 · 赫斯蒙德夫在《文化产业》一书中提到，文化产业与其它产业最大的不同在于，它生产的是 " 能够反复被消费、持续产生情感共鸣的文本和符号 "。

它不同于一次性消耗的功能性产品，可跨时空传播，边际复制成本极低。从这个属性看，文化产业似乎是天然的优质商业模式，但赫斯蒙德夫在原著中同时指出，它也风险极高的生意之一。

美国的迪士尼是强叙事 IP 路线的赢家，米老鼠、冰雪奇缘、漫威英雄等形象深入人心，再通过主题乐园、周边衍生品、流媒体、线下演出等全产业链布局对冲行业的不确定性。

中国的泡泡玛特也是情绪消费的神，艺术家 IP 收入能达到总营收的 90%。爆款产品 LABUBU，在 2025 年火成世界级超级 IP，所在的 THE MONSTERS 系列贡献收入 141 亿元，占全年营收近四成（38.1%）。

2026 年 6 月，LABUBU 站在世界杯的舞台上，疯狂刷脸之际，泡泡玛特后院也有不少新鲜事：旗下自研手游《梦想家园》官宣将于 8 月 12 日 10:00 正式停止运营；泡泡玛特的独立甜品品牌POP BAKERY，把全国首家常驻实体店安放在了阿那亚海边。

一开一关之间，「强符号、弱叙事」的泡泡玛特在祛魅后回归，泡泡玛特不再执着于「打造下一个迪士尼」了？

作为公司首款自研潮玩手游，《梦想家园》曾被寄予打通「IP+ 游戏」变现闭环、为 IP 填充故事世界观的厚望。

《梦想家园》于 2024 年 6 月高调公测，筹备周期长达数年，它集结了 LABUBU、MOLLY、DIMOO 等几乎所有明星 IP。

在玩法上，玩家们化身 3D 盲盒 IP 形象，在云鲸岛上种菜、伐木、钓鱼、摆家具，可以看出泡泡玛特试图整合模拟经营、家园建造与派对玩法，来拉长用户停留时长。

值得注意的是，赛博世界也需要「抽角色」。Dimoo 的 " 海洋之子 " 自带自动捕鱼的功能，隐藏款 " 森乐指挥家 " 在种地方面有 buff 加成。抽一个角色往往要花费 200 元以上，比线下 69 元的盲盒还要贵一些。

不少玩家表示《梦想家园》逼氪意味在同类游戏中比较明显。

" 当前，多数爆款游戏都伴随着‘又肝又氪’的争议。" 资深互联网、游戏产业时评人张书乐表示："《梦想家园》真正的问题在于品类定位与机制的错位，休闲类游戏本应主打轻松娱乐，却套用了强机制、重数值的重度肝氪模式"，称这种策略无异于涸泽而渔。

天眼查显示，《梦想家园》的研运公司为北京葩趣互娱科技有限公司（下称 " 葩趣互娱 "），王宁作为公司实际控制人，持有该公司 91.56% 的股份。

顶着 " 中国潮玩第一股 " 的光环，泡泡玛特的这场跨界的真实数据难言乐观。运营两年间，葩趣互娱累计亏损近 1.2 亿元，2025 年全年营收仅 270 万元，陷入资不抵债的境地，只能以停运收场。

在停服公告留言区，也有不少玩家表示可惜：" 盲盒 IP 动了起来真的很治愈 "" 觉醒了我体内的种菜基因 "" 第一次知道这个游戏居然是停服消息 "。

《梦想家园》退场，生活模拟赛道还是热闹的。《心动小镇》开启出海；腾讯《粒粒的小人国》全球预约破千万；网易的《山海奇旅》、《星绘友晴天》，米哈游的《星布谷地》也都动作频频。

赛道没问题，问题是谁能做出 " 真正的 100 分产品 "。

王宁在访谈中坦言：" 公司的电影和游戏业务都做得不够成功。这两个都是很卷的行业，泡泡玛特作为‘新人’，该交的学费还是要交。"

《梦想家园》的停运，是泡泡玛特在重度数字内容赛道一次代价不菲的战略收缩。但泡泡玛特在游戏赛道的尝试还在进行时，今年 5 月《星愿奇旅》获批复，或许是另一个新梦的开始。

王宁曾说，希望大家 "not only enjoy your life, but also celebrate your life"（不只是享受生活，更要庆祝生活），刚刚开业的甜品店恰好是 " 庆祝感 " 和 " 仪式感 " 的诠释。

布局餐饮开甜品店，泡泡玛特做了近两年的需求测试，前期主要以乐园限定和快闪店的形式试水。

2024 年 8 月，首家乐园限定款 "MOLLY 的甜品屋 " 主题店，在北京朝阳公园泡泡玛特城市乐园内正式开业；2025 年，北京、上海、成都等二十余座城市出现泡泡玛特的甜品移动餐车；同年 12 月，甜品店有了独立品牌 POP BAKERY，POP BAKERY 快闪店进驻首都机场。

直到 2026 年 6 月，POP BAKERY 首家常驻实体店真正扎根在阿那亚，这个集合了度假、社交、内容和情绪的文艺地标。

在秦皇岛的海边，POP BAKERY 的店面呈浪花堆叠的流线型，高饱和度的黄色色块点缀灰色主体建筑，那是泡泡玛特的新晋明星 IP 星星人。

店内分为手办区和餐饮区两个独立区域，可购入潮玩，可吹着海风享受甜品。

餐饮直营店不同于其它泡泡玛特门店和快闪餐车，增设了堂食就餐区，可吃可拍可玩，跟喜茶新开的工艺店一样，走进 IP 世界，主打在场感和沉浸感。

产品线保留冰淇淋、曲奇饼、巧克力等零售产品，增加了现烤烘焙和饮品，均以星星人、LABUBU、CRYBABY 等 IP 为设计元素。开业期间还推出了星星人主题下午茶，定价 298 元 / 套，限量、限时段、限人数、到店取号。

不同于把 MOLLY 印在杯子上获取简单价格溢价，POP BAKERY 品牌不止在贩卖产品，更在扩充 IP 场景的基础上，创造新的体验和生活方式。

至于泡泡玛特离开盲盒货架之后，用户还愿意为它创造的场景、氛围和身份认同买单吗，后续都可以在这里得到进一步验证。

从需要故事和世界观的手游折戟，到把 IP 直接搬进餐饮这种高频消费场景，泡泡玛特的跨界似乎离那个 " 构建完整 IP 宇宙 " 的宏大叙事越来越远，转而聚焦于 " 把情绪符号做大、把场景变现做深 "。

问题在于，没有故事的 IP，生命力还够持久吗？

没故事还是没精神内核？

哈佛商学院教授克莱顿 · 克里斯坦森在其经典著作《创新者的窘境》中提出：一家企业过去成功的路径、积累的能力、形成的惯性，往往会成为它面对新阶段挑战时的最大障碍。

LABUBU 这种现象级爆火可遇不可求，一个 IP 系列撑起了近四成的营收，公司的增长像极了走钢丝，伴随着其热度下降，市场上传来泡泡玛特遭遇「单王困境」的声音。

这种窘境在迪士尼身上也出现过。上世纪五六十年代迪士尼被指依赖动画电影票房，进入二十世纪也被指依赖少数头部 IP。但迪士尼通过漫威、星球大战、《冰雪奇缘》《疯狂动物城》等多元 IP 构建内容矩阵；即便头部 IP 进入周期休整，也能靠持续的内容孵化能力对冲风险。

跟泡泡玛特一样故事性不强的还有日本的三丽鸥公司，王宁也曾援引 Hello Kitty 的案例说 IP 不需要故事。但三丽鸥则通过 " 角色银行 " 的梯队体系，成功将 Hello Kitty 单 IP 的销售额占比从巅峰期的 76% 降到了 30% 左右，基本摆脱了单一 IP 依赖风险，泡泡玛特还在泥潭中。

IP 没故事倒不是最重要的，最可怕的是没有精神内核，纯靠颜值极易引起视觉疲劳。

再回过头看泡泡玛特，产品上新速度很快，但 Hatti、SUPERTUTU、Merodi 等新 IP 几乎没有水花，二手交易价直线下滑，就连 LABUBU 推出的新品 " 复古理发店 " 系列，也遭遇罕见 " 破发 " 现象。

德银研报预测，随着第二季度基数效应的增强，以及密集新品发布后 " 时尚疲劳 " 的逐渐显现，再加上产品供应量的增加，泡泡玛特今年下半年将在中国和海外市场进入更为明显的下行周期。

围绕 IP 多元化，泡泡玛特还尝试与索尼影业开发 Labubu 真人电影，开起自己的潮流珠宝店，进军小家电领域……嘴上说着不想做迪士尼，影视、周边、授权实际都是 IP 全场景变现的延伸。

但泡泡玛特的轻资产合作模式，与迪士尼重资产内容自研的打法有本质区别，也缺少讲好故事的实力和一整套属于自己的世界观。

玩家和消费者对这些跨界似乎不怎么买账，投资者更是用脚投票，从上市初期动态市盈率一度超 200 倍，到如今回落至 14 倍左右就可见一斑。

今年电话会上，王宁把 2026 年的业绩增长定为：努力做到不低于 20% 的增长速度，明显放低预期，泡泡玛特股价也在去年高潮后回归理性。

潮玩做的是情绪生意，是把 " 情绪价值 " 转化为可持续放大的资产，一旦大家都理性起来，可就危险了。

泡泡玛特依旧是高增长的，至于它有没有 "LABUBU 焦虑 "？不好评价。

等它真正造出自己的米老鼠和 Hello Kitty，自见分晓。