一家正在学会 " 两条腿走路 " 的国企新能源玩家，正在经历转型路上的阵痛：数据在变好，但资本市场的耐心似乎还没有跟上。

7 月 13 日，北汽蓝谷（600733.SH）发布了 2026 年半年度业绩预亏公告：预计上半年归母净亏损 17.7 亿元至 19.7 亿元，扣非净亏损 17.95 亿元至 19.95 亿元。

伴随着业绩的预亏是股价的下跌，但在上半年汽车股普遍大幅下跌的局面下，北汽蓝谷似乎并没那么惨。在整个 2026 上半年汽车股的跌幅榜里，北汽蓝谷的跌幅（约 39%）处于中上游水平。比赛力斯（-49%）和小米（-41.58%）稍好，但比广汽（-34.8%）、长安（-40.87%）并没有明显优势。

如果和去年同期（2025 年上半年亏损 23.08 亿元）相比，亏损确实收窄了 3.4 亿到 5.4 亿元。公司在公告里解释说：整车销量实现了同比增长，但上游原材料价格波动带来的成本压力，加上持续的产品研发投入，规模效应尚未充分显现。

这其实是北汽蓝谷 " 三年跃升 " 战略下的常态。从 2025 年全年亏损 45.63 亿元（同比减亏 34.32%），到 2026 年一季度亏损 8.7 亿元（同比减亏），再到上半年的 17.7-19.7 亿，亏损的斜率在变缓。2025 年年报里，公司甚至第一次把年度毛利率拉回了水面（0.43%），2026 年一季度毛利率进一步提升到 3.04%。

这些数字放在一家 " 战略投入期 " 的企业身上，不算差。但问题在于，近 20 亿的半年亏损，放在任何一家公司身上，都不是一个轻松的数字。

1-6 月，北汽蓝谷累计销量 98,895 辆，同比增长 47.27%；6 月单月更是冲到了 30,282 辆，同比增长 152.54%。如果算上享界品牌的单独披露口径，上半年整体交付已经站上 10 万辆关口，首次突破这个门槛。

极狐（8-30 万元主流市场）上半年累计交付 80,581 辆，同比增长 65.88%。6 月单月 25,646 辆，创下品牌纪录。

享界（30 万元以上高端市场）上半年累计交付 21,018 辆，同比增长 119.58%，接近翻番。S9/S9T 已连续 8 个月蝉联 30 万元以上新能源轿车销量冠军，成交均价约 35 万元。

这里有一个容易被忽略的信号：6 月工信部新产品公示里，享界 S9 和 S9T 的尾标已经从 " 北汽新能源 " 变更为 " 北汽集团 "。这个细节，说明集团层面正在把享界从 " 子公司项目 " 抬到 " 集团名片 " 的位置。

但年度目标的进度条并不好看。董事长刘观桥在 5 月业绩说明会上立下的军令状是：极狐 + 享界年度攻坚 42 万辆。按上半年 9.9 万辆算，完成率约 23.5%。这意味着下半年必须月均卖出 5.3 万辆以上，压力不小。

下半年的两张牌：一张是享界 G9（硬派 SUV，三季度上市，切 50 万元级旗舰 SUV 赛道），另一张是极狐下半年的阿尔法 T7 和中大型 SUV 补位。

2026 年上半年，新能源汽车行业整体销量其实是下滑的。在这个大背景下，北汽蓝谷 47% 的同比增速和 6 月 152% 的单月冲高，已经是很好的成绩了。

但横向一比，差距还在。比如说同样是华为深度合作方的赛力斯，上半年股价暴跌 49%，但问界品牌的高端认知度和盈利能力已经跑通。赛力斯的困境更多来自原材料涨价和新车迭代带来的资产减值，而非销量本身。

蔚来上半年股价仅跌 5.42%，是港股汽车股里抗跌性最强的之一。经历两年组织调整后，亏损持续收窄，市场定价逻辑已经从 " 会不会倒闭 " 转向 " 什么时候盈利 "。

5 月 21 日，北汽蓝谷召开了 2025 年度暨 2026 年第一季度业绩说明会透露了几个关键信息：

关于解禁： 5 月 25 日有 6.64 亿股限售股到期解禁，涉及股东为北京汽车股份有限公司和渤海汽车系统股份有限公司（均为北汽集团一致行动人）。公司表示，截至目前未获悉上述股东有二级市场减持计划。

关于增持： 2026 年 2 月，北汽集团及上市公司 22 名董事、高管和骨干团队完成二级市场增持，合计投入约 1532.78 万元，人均接近 70 万元。这是国企车企中参与层级较高、覆盖范围较广的一次增持，信号意义大于实际资金影响。

关于新品： 享界大型豪华 SUV 和 MPV 两款新车已进入开发验证收尾阶段，享界超级工厂已提前启动产线技改升级，技改完成后整体交付能力将实现翻倍。

关于 L3 智驾： 极狐阿尔法 S L3 版为国内首批获得 L3 级有条件自动驾驶准入许可的车型，计划 6 月面向社会公众开放体验运营。

关于回购： 截至目前，公开信息中未披露明确的股票回购计划。2026 年 1 月公司刚完成定增募资约 60 亿元，资金主要用于产能建设和研发投入。

北汽蓝谷的上半年，可以用一句话概括：销量在涨，股价在跌，亏损在收窄，但盈利还远。

极狐托住了规模底，享界立住了豪华牌，毛利率翻正、亏损收窄，这些都是在往好的方向走。但资本市场给出的定价，反映的是对 " 什么时候能真正赚钱 " 的焦虑。

三季度享界 G9 能不能接住 S9 的势能，全年 42 万的目标能不能完成，毛利率能不能继续往上爬，这些问题的答案，将决定北汽蓝谷能不能从 " 快速增长期 " 真正迈入 " 盈利兑现期 "。