7 月 15 日，中欧基金两位价值派基金经理蓝小康、柳世庆同日披露二季度报告，业绩与策略分化显著——蓝小康管理的中欧价值领航混合权益仓位降至 66%，并大幅减持港股中国平安；柳世庆则将中欧臻选成长前十大重仓股悉数换为地产股。

两人在 " 反内卷 " 与地产修复的逻辑下坚守价值投资，却均遭遇二季度市场风格分化的考验。

蓝小康旗下 " 日光基 " 持仓披露，大幅减持中国平安

公募圈目前的百亿级基金经理有不少，但跑在 " 非科技 " 赛道并被人津津乐道的不多，中欧基金蓝小康是其中一位。他凭借在 2025 年超配黄金、铜等有色资产，把握住了当时的一波避险行情，在业内广受关注。

中欧基金去年发行的中欧鑫悦回报一年、中欧价值领航混合，均由他担任基金经理。两只基金都是爆款，发行当日就结束募集。7 月 15 日，中欧价值领航混合发布了 2026 年二季度报告。

蓝小康是业内价值派的代表之一，看好贵金属、资源品以及消费板块。其投资组合重点配置非银金融、有色金属、机械、银行、煤炭、钢铁等方向，认为在 " 反内卷 " 政策推动下，行业龙头有望转化为高股息资产。

此次公布的重仓股也印证这一策略，部分工业机械个股未作调整，如中国重汽、徐工机械、信义玻璃等；新进重仓恒力石化、兴业银行、紫金矿业、三一重工等，对中国平安减持幅度较大。

不过，该基金配置了中国平安的 A 股和 H 股，A 股中国平安并没有在持仓数量上较一季度末有所变动，港股中国平安则大幅减持约 20%。蓝小康在季报中指出，二季度的股票市场出现显著的风格分化，这也导致该组合二季度的绝对收益、相对收益表现阶段性承压。

中欧价值领航二季报重仓股，图片来源：Wind

据统计，中欧价值领航混合今年二季度的净值增长率为 -13.93%，跑输业绩比较基准近 24 个百分点，同期业绩比较基准收益率为 9.73%。值得一提的是，蓝小康在二季度大幅降低了权益资产的配置占比，股票资产占基金总资产的比例从一季度末的 83.97% 降至 66.05%。

不过，即便是采用降低仓位来防守，基金业绩依然跑输业绩比较基准。从二季度统计的投资人申赎情况来看，出现了明显的净赎回——季内获申购总额 1889.88 万份，被总赎回 4.83 亿份。相较于去年四季度的规模，已经连续两个季度出现明显下降。

不过，蓝小康依然在坚守价值投资，用他自己的话来说，价值投资追求的长期 " 有效 "，往往要以短期的 " 低效 " 甚至 " 失效 " 为代价。他表示，不会因短期压力而动摇。重点看好的方向仍是大金融、资源品和能源、" 一带一路 " 相关的工程机械、重卡、建筑建材，以及内需消费和 " 反内卷 " 相关产业。

柳世庆旗下部分基金前十大重仓股全换，侧重地产链

柳世庆也在 7 月 15 日披露了旗下基金的二季度报告。不同于蓝小康侧重低估值周期、规避高估值科技赛道，柳世庆的投资框架当中则不排斥科技成长。

而从最新公布的中欧臻选成长二季度报告来看，基金前十大重仓股已基本向地产板块倾斜，没有一只个股与时下热门的科技股相关。相比于一季度末持仓来看，彼时还有腾讯控股、长飞光纤等重仓股，二季度的前十大重仓股全部进行了更换——招商蛇口、保利发展、建发股份、中国海外发展、华润置地等成为该基金重仓配置居前的个股，Wind 统计显示，前两大重仓股占股票市值的比例均超过 9%。

中欧臻选成长二季报重仓股，图片来源：Wind

柳世庆在该基金二季报中提到，进入二季度，一线城市和核心二线城市的二手房成交出现同比正增长，同时供给侧挂牌量出现持续下降，显示行业正在寻找新的底部均衡。如果这些一二线城市房价不出现进一步大幅下跌，其新获项目出现亏损的概率并不大。因此，这些企业在相对保守的预期下也能通过新老项目滚动逐步消化历史包袱，获得改善。

不过从二季度业绩表现来看，该基金 A、C 份额季内净值增长率分别为 -23.41% 和 -23.53%，依次跑输业绩比较基准 31.95 个百分点、32.07 个百分点。同时，该基金依然保持着较高的权益仓位运行，截至二季度末股票资产持仓占比约 85.26%，仅较一季度小幅下调。

不同于前述中欧价值领航混合二季度出现业绩、规模的双降，中欧臻选成长在二季度内的规模实现了增长，基金 A、C 份额均获得较明显的净申购。需要一提的是，该基金二季度有单一投资者持有基金份额占比高达 95.29% 的情况。

基金公司也在说明相关风险，提到在市场情况突变的情况下，可能出现集中甚至巨额赎回从而引发基金的流动性风险，管理人将对申购赎回进行审慎的应对，并在基金运作中对流动性进行严格的管理，降低流动性风险，保护中小投资者利益。