" 最近杭州大厦的 B 座和 C 座不是在调改嘛，我前两天去逛了一下，发现 B 座二楼要开好大一家老铺黄金啊，而且就在爱马仕专柜的对面，牛！" 杭州消费者卢女士告诉潮新闻记者，" 我以前也在杭州大厦的老铺黄金装柜消费过，每次都排队，好多还没有现货。不过最近听说，排队的人少了很多。"

潮新闻记者去杭州万象城实地探访后发现，工作日，老铺黄金门口没有人排队，周末时，依旧有几位顾客在排队，只不过排不多久就能进，像以前那种动辄一两个小时的排队盛况已不复存在。

金价 " 高台跳水 " " 买涨 " 逻辑逆转 截至 7 月 17 日收盘，老铺黄金（HK06181）股价为 350 港元 / 股，较 2025 年 7 月的历史高点 1065 港元 / 股暴跌 65%，市值蒸发超 1200 亿港元。从二月开始，连跌 5 个月，年内跌幅已达 42%。 这只曾与泡泡玛特、蜜雪冰城并称港股 " 新消费三姐妹 " 的明星股，其 " 东方硬奢 " 的叙事逻辑也正在遭遇金价持续下行的严峻考验。 这场暴跌的直接推手无疑是国际金价的剧烈回调。2026 年 1 月，伦敦现货黄金冲破 5598 美元 / 盎司历史峰值后急转直下。截至 7 月 17 日，现货黄金报 4018.44 美元 / 盎司，较年初高点回撤 28.23%。金价的 " 过山车 " 行情彻底扭转了消费者的心态，" 买涨不买跌 " 的情绪蔓延，导致黄金零售端承压。 这种压力正直接传导至定位高端、主打 " 一口价 " 古法金饰的老铺黄金。金价上涨周期中，消费者相信 " 买到赚到 "，老铺黄金通过高频提价（2025 年累计提价 3 轮，涨幅超 50%）实现了业绩爆发式增长。但当金价转头向下，观望取代了抢购，其高昂的溢价变得格外刺眼。 " 奢侈品叙事 " 遭遇现实挑战 从排队抢购到门店冷清 老铺黄金试图走奢侈品牌踩出来的那条路——强定价、高保值，想把自己从 " 按克卖的金饰 " 升级为 " 按件卖的奢侈品 "，将门店开在爱马仕对面，或许也从侧面昭示了它的 " 野心 "。 不得不说，这一招在金价 " 库库上涨 " 的阶段，确实奏效—— 2025 年，老铺黄金与五大国际奢侈品牌的消费者重合率达 82.4%，单店坪效一度超越国际一线大牌。 然而，这条 " 东方硬奢 " 之路在金价退潮后显露出脆弱性。支撑奢侈品的往往是脱离原材料成本的品牌溢价，而老铺黄金的产品价值仍高度依赖黄金本身。当金价持续下跌，曾经的销售盛况便烟消云散。 高盛追踪数据显示，老铺黄金天猫旗舰店 2026 年第二季度销售额同比大跌 63%，彻底扭转了首季 155% 的强劲增长。花旗也预警，其核心渠道 SKP 及天猫的销售额贡献正显著下滑。 高库存 " 双刃剑 " 出鞘 激进扩张要付出代价 2025 年，老铺黄金全年营收 273.03 亿元，同比增长 221%；净利润 48.68 亿元，同比增长 230%。2026 年一季度，其单季净利润甚至接近 2025 年全年的八成。爆发式增长的业绩支撑起了老铺黄金的高估值。 再来看另一组数据。截至 2025 年底，公司存货余额飙升至约 160.44 亿元，较上年末增长近三倍；经营性现金流净流出 68.48 亿元。为储备黄金，公司总负债从 24 亿元飙升至 101 亿元。当金价上涨时，160 亿库存是 " 利润放大器 "；但当金价从近 5600 美元 / 盎司跌破至 4000 美元 / 盎司时，这些库存便成了悬在老铺黄金头顶的 " 达摩克利斯之剑 "。 老铺黄金试图走一条区别于周大福等传统金店的 " 奢侈品 " 之路。但不少业内人士认为，其本质困境在于：它是一个 " 受制于原材料价格的奢侈品 " 品牌。奢侈品的定价权源于品牌历史与稀缺性，而老铺黄金的溢价仍高度依赖黄金价格的上涨。当金价周期逆转，其引以为傲的 " 一口价 " 模式，反而因溢价过高（相对传统金饰超过 55%）而劝退了价格敏感型客户。 如今，老铺黄金的滚动市盈率已从高峰期的 50 余倍回落至约 12 倍，与同行基本持平。同时，其引以为傲的古法工艺也被同行追赶成为行业标配。当金价持续走低，买黄金不再是 " 买到赚到 "，老铺黄金要证明其品牌价值能够真正穿越黄金周期，恐怕比讲一个 " 东方硬奢 " 的故事要难得多。