受次季业绩逊于市场预期等因素影响，7 月 28 日，老铺黄金放量大跌，盘中一度下探至 297 港元 / 股，创近一年半以来股价新低。截至收盘，跌 23.76%，报 302.2 港元 / 股。

就在 7 月 28 日大跌前，老铺黄金股价已从 2025 年 7 月历史峰值累计下挫逾 60%。

公开资料显示，老铺黄金主打古法黄金产品，定位高端黄金饰品与收藏品赛道，推行奢侈品 IP 化运营模式。

7 月 27 日，老铺黄金发布业绩预告。单从上半年整体数据看，老铺黄金业绩可谓亮眼：公司预计 2026 年上半年实现销售业绩（含税收入）约 227 亿元至 233.5 亿元，较上年同期增长约 60% 至 65%；预计收入约 198 亿元至 204.5 亿元，较上年同期增长约 60% 至 66%；非国际财务报告准则计量经调整净利润预计约 43.1 亿元至 43.6 亿元，较上年同期增长约 83% 至 85%。

公告中提到，收入和净利润增加的主要原因包括品牌影响力持续扩大带来的市场优势、产品的持续优化及高客消费、金器消费和复购率的提升。董事会预计，随着产品推新及门店网络的持续优化，2026 年下半年收入及净利润将有明显增长。

老铺黄金预计半年度业绩大增，公司股价怎么反而掉头向下？市场分析指出，其次季业绩逊于市场预期或是主要诱因。若结合一季度业绩推算，老铺黄金二季度收入仅 23 亿元至 39.5 亿元，较一季度的 165 亿元至 175 亿元环比暴跌 76.1%~86.9%；二季度净利润预估仅 5.1 亿元至 7.6 亿元，较上年同期 11.5 亿元大跌 34%~56%，若与今年一季度的利润规模相比，更是环比暴跌超八成。

业绩预告发布后，多家券商对老铺黄金后市分歧明显。

高盛发布研报，将老铺黄金目标价由 650 港元下调至 560 港元，维持 " 买入 " 评级。

高盛预期老铺黄金今年上半年收入将介乎约 198 亿至 205 亿元人民币，经调整纯利约 43 亿至 44 亿元人民币，低于该行预期的 210 亿及 48 亿元人民币。该行估算第二季纯利将约 5.6 亿至 6.1 亿元人民币，亦较高盛预测低 40% 至 45%。该行认为，第二季度销售及利润率均低于市场预期，主要受金价回调下销售压力加剧所影响，同时因门店升级及品牌投资所带来的经营去杠杆化效应，导致员工成本和营销行政开支比率上升，预料公布业绩后其股价将有负面反应。

高盛将老铺黄金 2026 至 2028 年纯利预测下调 14% 至 15%，目标价较现价有约 41% 潜在升幅。憧憬金价趋向正常化或回升，高盛预期老铺黄金的销售可见底回升。

摩根士丹利发布业绩点评称，老铺黄金业绩逊于市场及该行预期。按中间值计算，老铺黄金第二季销售额为 35 亿元，平均每月销售额约 12 亿元，仅达今年 3 月水平的 40%，表现逊于预期；次季纯利介乎 6 亿 -7 亿元，亦低于市场预测。摩根士丹利重申其增持评级，维持目标价 590 港元。

花旗银行报告指出，老铺黄金上半年初步业绩显示，第二季纯利较花旗及市场预期低约 30%。业绩差距来自收入及利润率两方面。管理层表示，第二季及第三季为金饰行业淡季，而第一季及第四季为旺季，销售一般为淡季约两倍。花旗预期下半年较佳的经营杠杆可部分抵销毛利压力。花旗将其目标价由 659 港元降至 507 港元，维持 " 买入 " 评级，并预期公司短期股价将受压。

瑞银维持 " 买入 " 评级，将老铺黄金目标价由 930 港元 / 股下调至 650 港元 / 股，认为品牌实力与渠道能力正在缓解金价回调带来的冲击，股票已超卖。

国金证券最新研报指出，老铺黄金 Q2 阶段性承压，下半年增长可期。

国金证券称，季度消费前置效应加强，老铺黄金 Q2 阶段性承压。一方面由于春节等旺季集中在一季度，叠加 2 月末提价，高端客群提前集中采购，分流二季度客流；另一方面二季度金价快速下行，投资类金饰需求观望走弱。短期扰动具备季节性，下半年七夕、国庆、年末送礼旺季来临，三四季度消费有望回流。盈利能力方面，上半年净利润增速大幅跑赢收入，核心是金价成本边际回落，叠加品牌一口价产品稳定溢价，毛利率持续上行，盈利改善逻辑清晰。

此外，老铺黄金门店优化 + 新品迭代持续，品牌壁垒不断强化。新品价格调整后市场表现有望逐步回暖，国金证券认为，当前黄金珠宝市场呈现明显分层，金价波动情况下定价类黄金需求波动放大，但金价趋稳后依旧有较强竞争优势。

盈利预测、估值与评级方面，展望 2026 全年，国金证券持续看好公司在店铺优化调整与高客精细化运营策略驱动下的同店增长潜力；同时，公司产品迭代及点位调整后续效果值得期待，叠加毛利率持续修复，业绩表现或好于市场预期。老铺作为稀缺本土高奢黄金标的，壁垒难以复制，当前处于估值底部，具备长期关注价值。预计公司 2026/2027/2028 年净利润分别为 75/88/97 亿元，公司股票现价对应 PE 估值为 8/7/6 倍，维持 " 买入 " 评级。

中金最新报告指出，老铺黄金增长放缓，但销售能力领先，其逆周期运营实力仍待验证。展望后续，该行认为公司在波动环境下的经营表现，将成为检验高端品牌叙事和资本市场信心的试金石。考虑金价波动对需求的负面影响，该行下调 2026 及 27 年每股盈测 14% 及 26%，至 39 元及 42 元，当前股价对应预测 2026 及 27 年市盈率 9 倍及 8 倍，2026 年预计股息率约 9%，处于较高水平，维持 " 跑赢行业 " 评级。考虑行业估值中枢回落，下调目标价 44% 至 604.48 港元，对应预测 2026 年及 27 年市盈率 13 倍及 12 倍。

值得注意的是，媒体报道显示，招商证券是目前唯一给出 " 沽售 " 评级的机构，将老铺黄金目标价由 730 港元大幅下调至 304 港元，降幅达 58%。招商证券报告指出，自老铺黄金 2 月 28 日加价以来，现货金价已回落逾 20%，此前因 " 金价滞后 " 所形成的套利空间逆转，使得消费者因害怕踏空而抢购的动力消退，预测公司下半年销售将同比下跌 29%。