文 / 王女爱（wyuanman）

玩具大王筹谋半生，不如胞弟投中风口？

蔡东青还在换电的泥潭里烧钱等风来的时候，他那个兄弟情深的二弟蔡晓东，已经在另一场财富盛宴中悄悄退场数钱了。

过去多年，家是大哥在当，但玩具大王蔡东青个性极尽低调克制，从不轻易显山露水，江湖上也鲜有他的传说，神秘感十足。

很多时候，奥飞娱乐（002292.SZ）$ 奥飞娱乐 ( SZ002292 ) $二东家蔡晓东都是代替大哥出来站台、接受各种采访。

只是近年来，奥飞娱乐早已不复当年之勇，2025 年营收 24.73 亿元，同比下降 8.93%，尽管归母净利润扭亏为盈至 7187 万元，但昔日 " 中国动漫玩具第一股 " 的光环已然黯淡。

而在大众视线之外，胞弟蔡晓东却独具慧眼，悄然完成了一番神操作。

故事要从另一个备受瞩目的财富人物说起——泡泡玛特老板王宁。

众所周知，在泡泡玛特（9992.HK）$ 泡泡玛特 ( HK|09992 ) $2017 年彻底打开辨识度之前，扣尽门扉无人识。当王宁带着商业计划书辗转登门时，面对这个年轻人和他手里的盲盒，蔡东青给出的反应也和行业里绝大多数人一样—— " 没有看懂 "，最终没有以奥飞的名义参投。

但蔡晓东看懂了，或者说，他完美押中了。

2013 年 5 月，一家名叫北京墨池山的名不见经传的私募基金，投了一个当时谁都看不懂、看不清，或者说不够看好的项目——泡泡玛特。

墨池山的 GP 和实控人为程富，虽然整个项目并非由蔡晓东主导，但其作为 LP 参股 40%，直接在这盘棋局中拿下了 40% 的筹码。墨池山更是除了王宁的 " 伯乐 "、天使投资人麦刚之外，全球第二个真金白银 " 驰援 " 泡泡玛特的投资者。而这在后来的眼光来看，堪称一战封神。

2013 年 5 月，泡泡玛特第一次增资，墨池山出资 600 万元拿下泡泡玛特 7.50% 的股权，彼时泡泡玛特估值 8000 万，王宁和麦刚分别持股 77.7% 和 14.8%。

此后经过几番股权买卖、股权稀释和可转债转股，于泡泡玛特开曼公司港股上市时，墨池山对前者持股为 1.71%。泡泡玛特港股 IPO 首日，市值最高冲破 1100 亿元，墨池山这笔股权亦水涨船高冲到 20 亿元。

当然了，由于未达披露标准，墨池山此后具体减持动作外界不得而知，但若至去年最高峰时期仍未套现，那市值直接超过 77 亿元，归属蔡晓东本人部分亦可达 31 亿元。按最初投进去的 600 万保守估算，这笔投资回报率一度高达惊人的 1283 倍。

值得一提的是，据《参差财经》独家梳理获悉，墨池山的这笔 600 万元投资，早在 2017 年下半年就进行过减持，减持数量为 56.3 万股，按彼时泡泡玛特的市值估算，约可回笼 950 万资金；2019 年墨池山又通过可转债转股，以 23.1 万股抵消了先前于红杉资本处 1500 万元的融资。

也就是说，在泡泡玛特港股上市之前，墨池山不仅早已收回全部本金，还赚了 1850 万，除了成本已然为负，还白赚了那 1.71%，市值最高可达 77 个亿的股权！

据参差财经梳理，除此之外，蔡晓东还通过另外两只私募基金——北京启赋创业投资中心（有限合伙）和广州市启赋聚通创业投资合伙企业（有限合伙），间接参股了泡泡玛特。启赋创业早在 2014 年便以受让墨池山老股方式入股，成本约为 560 万，历经多轮持股演变后，最终于泡泡玛特港股上市时持股 0.97%，上市之日价值近 11 亿，市值巅峰达 44 亿。

启赋聚通则在 2015 年以现金 500 万元增资入股，彼时泡泡玛特估值约 3.36 亿元，2017 年 1 月在泡泡玛特新三板挂牌时对其持股 1.31%，并于 2018 年上半年清仓泡泡玛特股权，彼时泡泡玛特估值约 8 亿元，据此推算，即便错过了上市盛宴，启赋聚通此笔财务投资也终获利超一倍。

此外，蔡晓东个人也在 2019 年 5 月入股了泡泡玛特的关联公司北京葩趣互娱科技有限公司，参股比例 0.3125%。由于开曼公司作为境外公司无法直接在大陆开展互联网业务，葩趣互娱便成为泡泡玛特互联网和游戏业务的运营实体。

2021 年，蔡晓东继续通过夫妻实控的广州金贤（曾用名南平金泽），与北京泡泡玛特一起战投了上海蜂巧晴虹资产管理合伙企业（有限合伙）。该基金主要投向新消费、潮流文化等领域的创新企业，旨在围绕潮玩产业链上下游展开布局，为双方打开更深层的合作空间。

眼下，大哥蔡东青转身扎进换电赛道，四年亏掉 20 亿元，换来一张港交所的入场券。而胞弟蔡晓东仅凭一笔投资便获利 31 亿元，几乎追平了大哥在奥飞娱乐的持股市值。

一个在换电赛道里巨亏等风，一个在潮玩风口的顶端数钱数到手软。这大概就是资本市场最残酷也最迷人之处。在看懂与看不懂的一念之间，隔着的不仅是认知、运气，还有一整个时代。

泡泡玛特 2020 年底上市那天，甚至没有人关注到蔡晓东有没有出现在任何庆祝活动的照片里。2026 年，当投资教父段永平高喊着 "all in 泡泡玛特 " 并用一百多亿子弹建仓，" 闷声发大财 " 的聪明人已经赚足离场。

至今，外界也没有任何关于蔡晓东 " 股神 " 的传说。他依然安静地做着他的 " 二当家 "，低调得像什么都没发生过。只是那最高可达 31 亿元的回报，替他讲完了所有的故事。

追加内容

本文作者可以追加内容哦 !