作者丨王小西

责编丨石 劼

编辑丨王 越

穿越周期的能力，是成为 " 伟大 " 公司的必须。

宁德时代半年报出台，数据如之前高盛的预测，是奔着年赚 900 亿元而去。

从数据来看，宁德时代上半年实现营业总收入 2769.17 亿元，同比增长 54.80%，归母净利润 432.84 亿元，同比增长 41.98%。换算一下，就是日赚 2.39 亿元。

宁德时代的赚钱能力可用 " 恐怖 " 形容。2025 年，宁德时代归母净利润 722.01 亿元。同一年，比亚迪、吉利、上汽、长城、长安五家头部车企的净利润加在一起也不过 735 亿元。

到了 2026 年 Q1，宁德时代归母净利润 207.38 亿元，又超过了奇瑞、吉利、比亚迪、上汽、长城、赛力斯、长安七家车企合计的 175 亿元。加上 Q2 的上半年，日赚 2.39 亿元，比 Q1 还强。

从盈利水平来看，宁德时代无疑是强大的 " 印钞机 "，不过，木秀于林，从公司的社会价值层面来看，对于 " 宁王 " 赚钱这件事业内还是有很大争议。这就说到了一个问题，如此挣钱，宁德时代算不算一家伟大的公司呢？

01

保量放价

宁德时代能撑起利润的一个打法，就是不打价格战。

相对于惨烈的光伏行业价格战，曾毓群的说法是，" 因为宁德时代在撑着这个价钱，只要我们把价钱低下来，它比光伏还惨。" 也正由于宁德时代撑着价格不动，动力电池的价格体系也维持着稳定。

宁德时代董事长兼总经理曾毓群说过：" 我们不打价格战，其他人一直在打价格战，产品性能不到宁德时代的百分之六七十，价格比宁德时代低百分之十几、二十。"

不过，真正的问题是宁德时代凭什么能不降价？

根据相关数据，截至 2025 年，中国动力电池规划总产能超过 3000GWh，全球实际出货量与需求约为 1500GWh，部分电池企业的产能利用率已从 2021 年的 90% 以上跌到 40~50%。但宁德时代的产能利用率却达到 96.9%，比 2024 年的 76.33% 提高近 20 个百分点。

而且，宁德时代今年上半年可谓产销两旺。上半年电池产量 498GWh、销量 434GWh，同比均增 61%，其中储能电池销量更是同比大增 102%。半年下来，宁德时代的储能业务达到 532.6 亿元，占营收的总比例达到 19.2%。

这也是 " 宁王 " 今年的营收结构中的核心变化点。同时，也是不降价的基础所在。

动力电池方面，尽管今年以来新能源市场竞争激烈，但是丝毫不影响宁德时代的业绩表现，动力电池业务营收 1921 亿元，同比增长 46%。从份额来看，上半年宁德时代国内乘用车市场份额已提升至 47%。说明宁德时代凭借质量过硬的电池产品，为车企品牌构建了一堵 " 防火墙 "。

因为，虽然今年上半年新能源汽车产量增速仅为 6.7%。不过，去年下半年以来，新上市车型中，不光是纯电车型在卷续航，增程 / 插混车型也在向大电池迭代，对动力电池的装机容量自然需求明显增加。这给宁德时代的营收和份额增长，提供了客观条件。

这也是宁德时代不打价格战的底气。不过，营收和份额的增长，代价是毛利率的下降。今年二季度，宁德时代的整体毛利为 342.2 亿元，毛利率 23.2%（动力电池 20.63%），接近 2024 年初的最低点。

毛利率下滑的原因有两方面的原因。原材料方面，2026 年上半年碳酸锂价格从 2025 年低点的 5.8 万元 / 吨飙升至接近 19 万元 / 吨，宁德时代也受到了涨价的压力。

不过，宁德时代并没有把成本压力转移给主机厂，根据财报测算宁德时代电池单价约 0.56 元 /Wh，与去年基本持平。说明现阶段宁德时代选择自己承担一定的原材料波动成本，来稳定市场份额。

整体来看，宁德时代上半年的主要策略还是 " 保量放价 "，用毛利率换份额。二季度，电池单价基本没涨，储能价格还在降（储能杀价非常厉害），碳酸锂的涨价压力自己扛了一部分。

这背后，宁德时代的考量并不复杂。一种是外部竞争对手的压力，包括二线电池厂商在价格上咬得很紧，一旦涨价主机厂更承受不了，会换二供三供等。另外，车企自研电池的趋势也在加速，宁德时代就算想涨价也不太敢涨。

还有就是，宁德时代想利用自身更强的规模效应和技术实力，维持强势的话语权，加速行业出清，把弱势对手挤出牌桌。

而且，在行业增速放缓的大背景下，宁德时代也出现合同负债明显下滑，库存产品有抬头趋势，中期来看宁德时代的业绩预期有一定的压力。所以，即便在营收一家独大的情况下，宁德时代依旧选择降低毛利率、出让一部分权益来稳住基本盘。毕竟，只有下游生态繁荣正常，上游的生意才好做。

02

千亿投入打造 " 武器库 "

能有这种远超行业平均水平的利润，源于宁德时代超强的技术 " 护城河 " 意识，通过持续多年高强度的研发投入，构建极为深厚的技术壁垒，以及领先优势。

据相关数据统计，宁德时代年度研发投入已至少连续 11 年高速增长，并在 2025 年超过 220 亿元。2014~2026 年 6 月，累计研发投入已突破 1000 亿元（1053 亿元，占营业收入比例为 5.04%）。

" 对宁德时代来说，研发投入不是成本，是穿越周期的能力。" 面对外界的质疑，2026 年 4 月的超级科技日上，宁德时代董事长曾毓群如是强调。他认为，" 每年花 200 多亿元做研发值不值？" 这问题本身就问错了。

目前，宁德时代有近 2.3 万人的研发团队，拥有专利超过 6 万项，连续六年专利申请增量全行业第一。曾毓群还强调，无论在行业低谷、原材料暴涨还是价格战激烈时，宁德时代都始终坚持高强度研发投入，因为根据 " 第一性原理 "，电化学的边界还远没有到，材料科学的可能性还没有穷尽。

而在内部，宁德时代构建了一套三层研发架构，包括最上层的 21C 创新实验室，中间层的 CTR/ 研究院、EVC（电芯开发部）、BSD（电池系统开发部），以及底层的负责工程化的产品开发部，目的在于 " 领先竞争对手不止一代两代三代，而是要四代 "。

这种曾毓群比喻为 " 扁担 " 与 " 彩票 " 的架构，短中长期相结合，打造出内力 " 绵绵不绝 " 的实力。

这种千亿级别的研发投入下，不断有让对手头疼的产品上市。比如，今年的超级科技日上，宁德时代一口气发布了五大核心产品，揭示了公司成立的研发成果。

其中，包括第三代神行超充电池、第三代麒麟电池和麒麟凝聚态电池，第二代骁遥超级增混电池，纳新电池，这些产品覆盖了磷酸铁锂、三元、凝聚态、钠离子四大材料体系，实现了从材料创新、结构设计到补能生态的闭环掌控。

特别是第二代骁遥超级增混电池，将增程混动纯电续航拉升至 600 公里，全系标配 10C 超充，首创 " 超混体系 " 技术，以铁锂、超混、三元三条技术路线，覆盖了从主流家用到高端全能的所有增混场景。这块电池填平补齐了技术缝隙，完成了对市场所有竞争对手产品的封堵。

这种覆盖不同类型、不同场景、不同价位的产品技术体系，也是其他竞争对手难以企及的竞争优势。而这种技术体系 " 护城河 " 的建立，让宁德时代有资格真正兑现成话语权。

那么，对于业内车企自研电池的大趋势，宁德时代不慌吗？这是我曾经的疑问。后来我了解到，曾经有段时间是有点慌，这个时期才会有宁德时代的磐石底盘和造车风声的出现。

不过，从车企自研电池、普遍推行 " 多供应商平替 " 这几年的过程，也让宁德时代看清了局面，也更加有底气。

目前的局面是，车企不会让任何一家供应商拿到绝对主导权，宁德时代在整车厂的份额稳定在一半左右。比如，我曾经问过奇瑞的高层这个问题，给我的回答是，除了自研电池和二供、三供等，宁德时代的份额会保持在一半左右。

车企对宁德时代的依赖与制衡，始终在 " 离不开 " 与不想 " 给宁德时代打工 " 之间反复拉扯。而车企的这套制衡措施，反过来稳定了宁德时代的地位，份额不会丢太多，当然，就算降价也动不了别人的订单，不降价也守得住自己的份额。

毕竟，宁德时代的品质已经渗透到了 To C 的消费者层面，无提示知名度已经达到 45% 左右。反过来，也成为车企不敢随便换电池品牌的口碑基础。所以，只要车企的总销量增长，蛋糕大了分的自然会多。

而且，这些年宁德时代针对上下游的触角伸得很广。包括近年宁德时代大力做 To C 品牌、开线下体验店、办新品发布会，在核心城市机场、高铁站投放巨幅广告等。这套类似 "Intel Inside" 的打法，反过来倒逼车企换供应商时得顾忌销量。

而随着储能业务的强势崛起，宁德时代还在布局更长远的破局之道，包括瞄准 AI 算力基建时代正在爆发的 " 算电协同 " 新增量，将自己从 " 电池供应商 " 重新定位为 " 能源综合解决方案巨头 "。限于篇幅，这里不做赘述。一句话就是，未雨绸缪，宁德时代在行动。

03

离伟大的公司，一步之遥？

回过头来说，日赚 2.39 亿元，宁德时代算得上是一家伟大的公司吗？

无疑，一家伟大公司，是有 5 大底层评判标准的：

一是，创造长期、不可替代的社会价值（第一核心）；

二是，能穿越多轮经济周期，生命力长久；

三是，拥有深厚且正向的企业文化与稳定治理；

四是，有持续高强度的基础创新，能够定义行业天花板；

五是，合理分享红利，兼顾多方社会责任。

换句话说，一家伟大的公司，必然是行业规则制定者，是人才的引力场，有强大抗风险护城河，有长久稳定现金流，并且有强大的社会责任感，不唯利润至上。

从这些特质来说，宁德时代作为动力电池全球龙头是够格的，它主导电池行业技术迭代，持续研发固态电池等下一代能源技术，并带动国内锂电上下游数千家企业崛起，成为中国制造出海核心名片。此外，奠定全球新能源动力电池产业格局，支撑全球电动车普及、储能行业发展，助力碳中和。

可以说，宁德时代已经具备 " 伟大公司 " 的核心骨架，也是当前中国比较接近 " 伟大 " 标准的制造业企业之一，但严格来说，它仍在通往伟大的路上。

伟大，是需要时间维度的验证的。伟大公司的 " 伟大 "，一半是能力，一半是时间熬出来的。

当然，对于 2018~2019 年补贴退坡、2022 年锂价暴涨暴跌、2023~2024 年行业价格战，宁德时代都扛住了，甚至份额越打越高。但毕竟，宁德时代成立仅 15 年（2011 年创立），从时间跨度上看，还没有经历过像西门子（179 年）、强生（140 年）等公司那种百年级别的周期洗礼。

宁德时代还没有经历一次真正的全球性经济大萧条、一次颠覆性技术路线被替代的危机、一次地缘政治的全面脱钩冲击。这也将是接下来要接受检验的地方。

比如，欧美正在推进电池本土化、供应链 " 去中国化 "。美国 IRA 法案、欧盟 CBAM 碳边境税……海外扩张的政治阻力越来越大。而宁德时代已经在德国、匈牙利、美国（只输出技术）等地布局本地化产能，用 " 在你家里建厂 " 的方式应对，仅仅是个开始。

再从稳定现金流来说，宁德时代自 2015 年以来的经营现金流净额就一直为正（资金净流入），且保持着持续高增长的趋势，仅这一项就为其创造了超过 5000 亿元的净现金流。

根据财报，截止 2026 年 6 月末，宁德时代拥有 3406 亿元的现金及现金等价物，同期短期有息负债（短期借款及一年内到期的非流动负债等）为 429 亿元，其净现金流约为 2977 亿元。这个数值，是同期比亚迪的 3.54 倍。这种远超竞争对手的资金实力，让宁德时代具备了强大的抵御风险的实力。

而且，宁德时代还很会藏钱。这也是它 " 家底丰厚 " 的地方。

我在《宁德时代的利润，当真是 722 亿？》里也说过，2024 年的宁德时代财报里面，有三个数据非常值得关注。390.70 亿元的 " 售后综合服务费 "，327.21 亿元的 " 销售返利 "，220.41 亿元的 " 政府补助 + 税收优惠 "，三者相加合计达到 938.32 亿元，相当于接近 1000 亿元的利润被隐藏起来了。

有实力更有自信。7 月 24 日发布半年报同时，宁德时代还发布了一份回购股权报告书：其计划使用 200~400 亿元资金回购公司股份，且回购股份全部 " 用于注销并减少公司注册资本 "。这背后，是 " 对公司未来发展的信心和对公司价值的认可 "。

无疑，宁德时代的技术壁垒、行业地位、社会价值都够了，现在缺的是伟大公司的 " 岁月感 "，还需要穿越两三个完整行业周期、经历几次生死存亡的考验，才能被毫无争议地称为 " 伟大 "。

最后，说下真正决定成败的底层文化逻辑架构，从前期 " 赌性更坚强 " 来看，宁德时代骨子里是那种 " 赢者通吃 " 的强势心态。在转换为更加博大和平和的 " 溥博渊泉 " 后，还有很长的路要走。所以，宁德时代能否称为一家伟大的公司，还是需要耐心的。

王小西

比天空更辽阔的