（来源：中国商报）

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中国商报（记者 周子荑）8 月 13 日晚，" 辣条一哥 " 卫龙美味全球控股有限公司（以下简称卫龙）发布了 2026 年中期业绩。上半年，公司实现营收 37.15 亿元，同比增长 6.7%；净利润为 7.66 亿元，同比增长 4%。

对比往年，2024 年，卫龙营收、净利润增速分别为 28.6% 和 21.3%；2025 年，公司营收、净利润增速分别为 15.3% 和 33.6%。2026 年上半年增速下滑明显。而仔细拆解财报数据可见，卫龙两大核心业务均出现不同程度的增长调整。

辣条降速扩大 魔芋增长放缓

分品类来看，财报显示，2026 年上半年，卫龙旗下调味面制品（以下简称辣条）业务上半年收入为 11.81 亿元，同比下降 9.8%，收入占比从 37.6% 下滑至 31.8%。公司辣条业务从曾经的绝对主力降至如今仅占营收的约 1/3。公司在财报中将其归因于 " 主动调整资源配置及线下传统渠道流量下滑 "。

实际上，卫龙辣条业务在 2024 年仍保持 4.6% 的增长，收入达 26.67 亿元；但 2025 年收入降至 25.54 亿元，同比下降 4.3%；2026 年上半年降幅进一步扩大至 9.8%。

而卫龙目前的主力产品蔬菜制品（魔芋爽为主）上半年收入为 24.41 亿元，同比增长 15.8%，收入占比从 2025 年年中的 60.5% 升至如今的 65.7%。对比往年，2024 年卫龙蔬菜制品收入增速为 59.1%，2025 年增速降至 33.7%，2026 年上半年增速进一步降至 15.8%。

这背后是蔬菜制品赛道正在发生的结构性变化。魔芋零食近年来备受追捧，盐津铺子2025 年魔芋休闲制品收入为 17.37 亿元，同比大增 107.23%。劲仔食品、洽洽食品、三只松鼠等也已入局。

对此，盘古智库高级研究员江瀚对中国商报记者表示，面对魔芋赛道玩家增多的局面，卫龙的优势不在于短期爆款，而在于其已建立的从上游原料绑定到智能制造的完整商业系统，但其仍需接受供应链效率与渠道渗透的持续检验。

产能扩张 利用率下滑

在收入增速放缓的同时，卫龙的产能仍在快速扩张。

财报显示，截至 2026 年 6 月底，上半年卫龙设计产能为 22.37 万吨，较上年同期的 17.87 万吨增长约 25%。实际产量为 16.68 万吨，产能利用率为 74.6%，较上年同期的 79% 回落 4.4 个百分点。

具体而言，截至 2026 年 6 月底，卫龙辣条业务产能利用率为 78.5%，相比去年同期的 80.8% 略有下滑；而蔬菜制品业务产能利用率仅为 71.3%，远低于去年同期的 77.5%。

江瀚认为，在需求放缓的背景下，卫龙产能利用率下降是行业周期性调整与公司主动进行品类结构调整叠加的短期结果。这种扩张是公司为应对未来竞争、利用规模效应压低成本的举措，关键在于公司未来能否通过全域渠道运营迅速消化新增产能，避免资产沉淀。

单价下行 费用增长

在产能利用率下滑的同时，单价端也在承压。分品类来看，2026 年上半年，卫龙辣条业务产量为 6.42 万吨，同比下降 2.3%，低于收入 9.8% 的降幅；蔬菜制品产量为 9.53 万吨，同比大增 29.8%，远高于收入 15.8% 的增幅。可见，两个核心品类的单价均在下行。

江瀚表示，卫龙辣条和蔬菜制品单价都在下滑，背后是在零食量贩等渠道重构下，公司主动或被动让渡部分利润以换取市场份额。

同时，费用端却在增长。2026 年上半年，卫龙销售及经销费用同比增长 26.9% 至 6.69 亿元，销售费用增速是收入增速的 4 倍，而净利率由 21.1% 降至 20.6%，经营溢利同比下降 3.26%。

江瀚说，这是卫龙在品类切换与竞争加剧并存阶段主动进行的战略性投入，旨在通过品牌建设抢占心智。其销售费用增速远超收入增速，说明 " 以费换量 " 的弹性尚未充分显现，短期内不可避免地挤压了经营溢利和净利率。

此外，卫龙的第三增长点目前尚在培育。2026 年上半年，卫龙其他产品收入为 9247.5 万元，占比仅为 2.5%。

江瀚对记者表示，卫龙的转型方向没有错，关键在于能否在魔芋赛道竞争白热化之前，通过全域渠道运营消化新增产能，将前瞻性布局转化为规模效应。