家得宝公布 2026 财年第二季度（截至 8 月 2 日）业绩：销售额 479 亿美元，同比增长 5.7%，高于华尔街约 472.7 亿美元的预期；调整后每股收益 4.92 美元，高于预期的 4.73 美元，同比增 5.1%。同店销售增长 1.7%，美国同店增长 1.3%，为 2022 年三季度以来最强。CFO Richard McPhail 说，需求覆盖面广，顾客继续做 " 更小的项目 "。公司同时重申全年指引，没有上修。股价盘前一度上涨，随后回吐。

客流下降、客单价上升：住房冻结下的生存模式

同店交易笔数下降 1%，可比客单价上升 2.8%，平均客单约 92.50 美元，高于上年同期的 90.01 美元。总交易次数 4.432 亿笔，下降 0.8%。超过 1000 美元的大额交易同比增长 2.4%。这是同一套逻辑的延续：顾客少来几次，但每次买得更满；大翻修让位于油漆、花园、五金和维修。McPhail 把经营环境称作 " 冻结的住房市场 " ——周转低、利率高，房主有消费能力，但犹豫开工。

分月看，同店在加速：5 月 1.2%、6 月 1.5%、7 月 2.3%；美国同店从 0.5% 到 1.2% 再到 2.2%。16 个商品部门中有 13 个同店为正，包括仓储、电气、五金、动力工具、管道、室内园艺、厨房、涂料、浴室、户外园艺、建材、地板和木工。专业客户（Pro）表现好于 DIY。便携电源、露台、甲板、成材、管件、紧固件、手工工具和混凝土等偏专业品类走强。数字渠道销售增长 11%，连续第五个季度两位数。加拿大、墨西哥以及美国北部、西部同店为正。

毛利率约 33.7%，提高约 25 个基点，主要来自 IEEPA 关税退税对冲燃油、能源和其他投入成本，部分被 GMS、Mingledorff ’ s 等收购带来的结构变化抵消。经营利润率 14.3%，略低于上年的 14.5%；调整后经营利润率 14.7%，略低于 14.8%。净利润约 48 亿美元，摊薄每股 4.79 美元。

全年指引不动：退税对冲成本，不代表住房复苏

公司重申 2026 财年：总销售增长约 2.5% – 4.5%（含 GMS 收购、新店、新分支和补强收购）；同店约持平至增长 2%；新开约 15 家店；毛利率约 33.1%；经营利润率约 12.4% – 12.6%，调整后约 12.8% – 13%；有效税率约 24.3%；净利息支出约 23 亿美元；每股收益及调整后每股收益较 2025 财年的 14.23 美元和 14.69 美元增长约持平至 4%。指引明确计入关税退税，用来部分对冲计划外的燃料、能源和商品成本。McPhail 表示，退税让公司在其他成本上升时仍能 " 守住价值 "。

不提高指引，等于承认二季度的超预期还不够改写全年斜率。总销售目标的上沿依赖收购和门店，同店上限仍只有 2%。SRS 专业渠道被指引为全年中个位数有机增长，并计划新开 40 – 50 个分支。这是在住房不转暖的前提下，用份额和专业客户把盘子撑住。

CEO 请假、Lowe ’ s 即将对照

业绩发布时，CEO Ted Decker 已开始为期数月的临时医疗休假，日常由 McPhail 和美国门店运营高级执行副总裁 Ann-Marie Campbell 主持。电话会由两人加商品执行副总裁 Billy Bastek 出席。管理层强调投资正在起效、专业和零售两端都在抢份额，但没有给出住房周转何时解冻的时间表。

Lowe ’ s 将于 8 月 19 日公布二季报，分析师预期每股约 4.23 美元、营收约 261 亿美元，全年同店同样是持平至增长 2%。家得宝远期市盈率约 24 倍，Lowe ’ s 约 18 倍。Oppenheimer 更看好 Lowe ’ s 的 " 自我改善 " 空间；Stifel 上调家得宝目标价至 340 美元但仍给持有，理由是估值已经要求住房和家装出现更实质性的复苏。7 月美国新屋开工骤降 12.4%、单身家庭开工为 2022 年末以来最慢，是这份财报的宏观背景。

对消费和利率敏感板块的含义

家得宝证明：在抵押贷款利率回到约 6.7%、成交冻结时，维修和户外小项目仍能贡献正同店，而且逐月加快。这支撑 " 美国消费者没有消失、只是推迟大件 " 的判断，也解释了为何公司敢于维持全年。但它同时确认，住房相关的可自由支配支出没有回来——客流连续多个季度下降，总销售增长有一部分来自收购。关税退税改善了毛利率，却是政策一次性收入，不能外推成结构利润。

对股票，超预期却不提指引，市场用 " 冻结住房 " 四个字给增长股打折。对 Lowe ’ s、建材和家具，对照点是专业客户与 DIY 的裂口、以及大额交易能否继续为正。对债券和利率，这份报表说的是：高利率已经改变了房屋改善的结构，而不是消灭了需求。只要周转不恢复，家得宝就仍是一家靠客单价、份额和退税吃饭的公司，而不是住房周期的早期领先指标。