8 月 19 日晚间，" 药茅 " 恒瑞医药交出 2026 年半年度成绩单。

半年报显示，恒瑞医药上半年实现营业收入 154.56 亿元，同比下降 1.94%；归母净利润 44.65 亿元，同比微增 0.34%；扣非净利润 37.3 亿元，同比下降 12.71%。

这也是公司近年来首次出现营收与扣非净利润双降。

单看二季度，公司收入 73.15 亿元、归母净利润 21.83 亿元，同比分别下降 14.5% 和 15.25%，明显低于市场预期。

亮点集中在创新药。上半年创新药销售收入 88.09 亿元，同比增长 16.38%，占药品销售收入比重提升至 63.16%。

其中，非肿瘤创新药收入 25.45 亿元，同比增长 73.97%，恒格列净、艾玛昔替尼等新纳入医保品种快速放量；抗肿瘤创新药收入 62.65 亿元，同比仅增 2.58%，吡咯替尼等老品种受竞争加剧、医保续约降价拖累，增长乏力。

挑战同样明显。仿制药收入 51.39 亿元，同比下降 16.07%，集采影响持续出清；经营活动现金流净额 19.87 亿元，同比下降 53.80%，主要系去年同期有大额海外授权首付款垫高基数。

研发投入 46.05 亿元，同比增长 18.96%，研发资本化比例提升，相应减少了计入当期损益的研发费用，对利润形成一定支撑。

股价方面，截至 8 月 20 日收盘，恒瑞医药 A 股报 49.50 元，跌幅 6.00%，盘中最低下探 48.16 元，总市值 3285 亿元。

拉长周期看，公司股价自年初以来持续回落：去年末收盘价 59.37 元，如今累计跌幅已超 16%；年内高点出现在 1 月中旬的 65.63 元，此后震荡下行，6 月上旬一度下探至 45.26 元。

值得注意的是，当日 A 股创新药板块整体大涨，医药生物板块多股涨停，恒瑞医药的下跌更多被市场解读为半年报 " 预期差 " 所致，而非板块系统性回调。

在业绩承压之际，公司同步抛出回购方案。

此前一轮回购于 2025 年 8 月 20 日至 2026 年 8 月 19 日实施完毕，累计回购 1659.10 万股，成交总金额 10.04 亿元，成交价格区间为 45.30 元 / 股至 70.00 元 / 股。

新一期回购拟以自有资金回购不低于 10 亿元、不超过 20 亿元 A 股股份，回购价格上限 81.78 元 / 股，回购股份将全部用于员工持股计划，回购期限不超过 12 个月。

业绩微增、股价大跌、回购加码三者同框，折射出这家创新药龙头当下的 " 温差 " 处境。

在创新药收入高增长与短期业绩承压之间，恒瑞医药能否用真金白银的回购和持续放量的创新药重新赢得市场信任，仍需时间检验。

来源：星河商业观察