奇正藏药 2026 年半年报新鲜出炉了。

上半年营业收入为 9.78 亿，同比下降 16.77%。

归母净利润为 3.71 亿，同比增长 3.6%。

扣非净利润为 2.99 亿，同比增长 3.59%。

经营性活动现金流净额为 2.39 亿，同比下降 51.25%。

收入下降了 17%，利润反而涨了 3.6%，还是靠自身的控制。

一、经营概况

先把两个季度拆开：

Q1：营收 4.05 亿，同比 +0.56%（基本持平）；归母净利润 9518 万，同比 +25.77%；扣非 7559 万，同比 +15.96%。

Q2：营收 5.73 亿，同比 -25.8%；归母净利润 2.76 亿，同比 -2.3%；扣非 2.24 亿，同比基本持平。

可以看出来，Q1 营收是稳的，Q2 营收突然下降了 25.8%。

利润端要好看一些，Q1 利润高增 25.77%，Q2 只微降 2.3%。

这得益于上半年期间费用 4.43 亿，比去年同期少了 1.70 亿，期间费用率从 52% 降到 45.27%，一口气降了 6.89 个百分点。

销售费用同比减少 28.92%；

管理费用同比减少 10.32%；

财务费用同比减少 100.03% ——原因是公司提前赎回了 " 奇正转债 "，利息支出基本归零；

研发费用反而同比增长 2.46%，这是少数还在加的项。

Q1 综合毛利率 83.93%（同比 +2.4pct），Q2 降到 80.77%。

Q2 毛利率松动，说明降价、渠道折让或者成本端已经在动了。

上半年经营现金流 2.39 亿，同比 -51.25%；其中 Q1 经营现金流是 -1.63 亿。

公司自己解释是银行承兑汇票贴现及解付减少。

二、公司经营情况

奇正藏药的半年报里面，也没有太多的行业数据，所以没有办法从更多数据分析行业。

只能看看公司的具体经营情况了。

看看奇正的表述：在市场占有率和单产品销售规模方面稳居同行业前列，在骨骼肌肉系统中成药外用贴膏排名第一；公司在外用止痛药全渠道综合排名第三。

这条表述要拆开看，三个 " 排名 " 含金量不一样：

" 骨骼肌肉系统中成药外用贴膏排名第一 " ——这是消痛贴膏的基本盘，米内网 2026Q1 数据确认，这个第一是稳的；

" 外用止痛药全渠道综合排名第三 " ——全渠道含口服、注射，外用贴膏只是其中一块；

中药贴膏前三强——云南白药、奇正藏药、羚锐制药，按不同计算维度能得到不同的一到三排名。

三家路线不同：云南白药是白药气雾剂 + 膏药的全能型，羚锐是通络祛痛膏 + 壮骨麝香止痛膏的平价走量型，奇正是消痛贴膏的高溢价独家型。

产品结构上，奇正高度依赖贴膏：贴膏剂占营收 71.57%，软膏剂 12.93%，其他剂型 14.84%。

另外，2026 年 2 月，奇正签了协议拟受让和心诺泰医药科技（山东）69.86% 股权，交易金额 1.56 亿，已付首期 1560 万。

和心诺泰做的是透皮贴剂（巴布膏）技术平台，这步棋是冲着贴膏剂型的升级和管线扩充去的。

三、资产负债情况

总资产 67.29 亿，较年初（69.16 亿）下降 2.7%；

归母净资产 50.98 亿，较年初（49.48 亿）增长 3.0%；

负债合计 15.84 亿，资产负债率约 23.5%（2025 年末约 27.8%），杠杆还在降。

整体非常干净，几乎没有有息负债。

应收账款为3.77 亿，较年初 9952 万增长 279%，占总资产比例从 1.44% 跳到 5.60%。

存货为3.29 亿，较年初 2.94 亿小幅增长，占总资产 4.88%。

四、总结

这份半年报，能够看到中药 OTC 确实在过冬，各家企业都在努力做好自己的主业同时，找到合适的第二增长曲线。

另外，奇正藏药今年继续进行半年报分红，每股比去年多分 1 分钱，值得点赞。

整体来看，奇正藏药的第二增长曲线布局的慢了一点。

花 1.56 亿买透皮贴技术平台，是准备继续扩充贴膏的产品线。

不过，相比较消痛贴的超高毛利率，奇正藏药如果想要向下发展，难度会比想象的大的多。