王兴兴要顶住了。

出品 | 跨境派   作者 | 徐小雨

股价暴跌

上市敲钟的余温还没散，宇树科技和王兴兴就迎来了一场硬仗。

回首挂牌交易的第一天，宇树科技以 150.8 元的发行价登陆科创板，开盘直接冲到 1100 元，较发行价涨幅超过 629%，盘中市值一度触及 4449 亿元。这个价格只维持了很短时间，昨日收盘宇树科技的股价降至 603.08 元，相较首日开盘，4 个交易日回撤约 45%，对应市值减少约 2010 亿元。

宇树科技上市王兴兴敲钟   图源：宇树科技官网

不过今天开盘，宇树科技直涨 3.7%，跌势出现企稳信号。此外，即便经历了这轮回调，当前股价仍较发行价高出约 300%，打新中签的投资者依然有可观收益。

这轮回调看起来剧烈，拆开看原因其实很简单。一方面是宇树上市前，资本市场已经把气氛推到了极点。上市首日的估值本身就脱离了基本面，开盘价 1100 元对应的市值 4449 亿元，按 2025 年净利润粗算市盈率超过 1500 倍。

任何一家科技公司在上市首日被给到 1500 倍市盈率，后续出现估值回归都是大概率事件，和公司好坏无关。

另一方面是创始人在关键时刻说了实话，给狂热的市场情绪降了温。上市第二天，王兴兴在 2026 世界机器人大会上公开表示，人形机器人暂时还不能大规模进入工厂，工作效率和泛化能力不够高。王兴兴还判断，具身智能的产业临界点快则需要 2 至 3 年，慢则可能要 5 年甚至 10 年。

王兴兴在 2026 世界机器人大会演讲 图源：第一财经

这番话在市值 4400 亿的背景下显得格外冷静，等于直接告诉市场不要把短期预期拉得太满，因此也被部分市场观点理解为给狂热情绪降温。

此外，利润端同样给了资金重新估值的理由。2026 年一季度，宇树营收同比增长 68.49%，扣非净利润却下降 52.55%，研发团队扩张、模型投入增加以及品牌推广费用上升，都在挤压短期利润。

一季度净利下滑 图源：上交所

对于一家处于技术密集投入期的硬科技公司来说，利润短期承压是正常现象，但在股价已经开始回调的节点上，这个数据被放大解读了。

生意仍在增长

股价能够在几天内剧烈变化，可已经卖出去的机器人、建立起来的供应链和海外客户不会随之消失。

招股书显示，宇树 2025 年人形机器人出货量达到 5511 台，位居全球第一；报告期内四足机器人累计销量超过 3.3 万台。相比许多还停留在样机、测试和小批量交付阶段的机器人企业，宇树已经证明自己能够把产品造出来，并且批量卖出去。

更重要的是，这门生意不只依赖国内热度—— 2025 年，宇树境外主营业务收入约 7.32 亿元，占主营业务收入的 43.65%。

宇树境内外收入情况   图源：宇树科技

对于一家中国科技企业而言，接近一半收入来自海外，意味着它必须同时处理产品性能、价格、交付、售后和本地合规，这个过程积累下来的渠道和用户基础，比几天的股价涨跌更难复制。

宇树科技机器人产品   图源：宇树科技官网

更重要的是，利润端虽然短期承压，但收入端的增长势头没有任何放缓迹象：2026 年上半年，公司实现营收 11.52 亿元，同比增长 48.54%，势头相当猛。

此次上市还为宇树带来了约 60.99 亿元募集资金，扣除发行费用后的净额约 59.17 亿元。按照规划，公司将投入 42.02 亿元建设四个项目，其中仅智能机器人模型研发一项就安排了 20.22 亿元。

宇树科技 IPO 募集资金投向 图源：宇树科技招股书

对于一家技术驱动型公司来说，账上有近几十亿现金可以全部投入研发，这是最实在的安全垫。

资本市场的短期情绪像潮水，涨的时候把所有公司都托到空中，退的时候又把所有人都拍在沙滩上。但真正决定一家科技公司能走多远的，从来不是某一天的收盘价，而是它能不能把技术变成产品、把产品变成场景、把场景变成持续的收入。

宇树科技已经在这条路上走了十几年，上市五天的股价波动，放在这个尺度里看，不过是一个小小的涟漪。

45% 的回撤挤掉了上市首日的情绪，也把王兴兴从资本明星重新拉回科技创业者的位置。对一家还要攻克模型、效率和场景落地的机器人公司来说，这场压力测试未必是坏事。

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