作者 | 高凌朗

编辑 | 艾青山

2026 年 8 月 26 日，晶科能源同日发布了两份公告。一份是上半年业绩报告，归母净亏损 30.76 亿元；另一份是美股控股主体 JinkoSolar Holding Co. 的管理层变动通知。

创始人李仙德正式辞去美股平台 CEO 一职，战略投资背景出身的杜威当日接任。

两件事叠加，市场的直觉是把亏损与换帅绑在一起解读。但厘清事件本身的时间线，这种关联就不成立了。

换帅是一场跨越大半年、早有规划的管理层迭代的收官，亏损则是整个光伏行业在产能过剩周期下的普遍遭遇，五大组件龙头无一例外。

真正值得关注的，是晶科在财报数字背后透露出的经营策略之变。全年出货目标从 75 至 85GW 下调至 60 至 70GW，盈利、现金流与订单质量被明确放到出货规模之前。

追了多年的 " 全球第一 " 执念，在这一刻出现了松动。

半年报数据显示，2026 年上半年晶科能源营业收入 247.27 亿元，同比下滑 22.32%，组件出货 29.64GW 继续保持行业前列，归母净亏损 30.76 亿元。

单看亏损数字令人忧虑，但拆解内部结构其实能找到晶科能源的改善信号。

公司毛利率同比提升 5.41 个百分点，经营活动现金流从去年同期负 38.12 亿元转正为 6.82 亿元，资产负债率较年初下降 1.03 个百分点。组件主业的盈利能力在边际回升，现金管理在改善。

净利润仍在亏损，主要被两块消耗压顶。

财务费用上半年高达 15.46 亿元，仅汇兑损益一项就从去年同期录得 4.08 亿元收益变为损失 8.21 亿元，来回相差逾 12 亿元；信用减值与资产减值合计超 10 亿元。好不容易挤出来的毛利，面对这两项消耗显得相当单薄。

地域结构的分化揭示了晶科的经营方向。境外组件业务毛利率约 5.6%，境内约为负 3.3%，国内出货越多越亏。海外出货占比接近七成，是整体毛利的主要支柱。而主动放弃低价亏损订单、将资源集中到回款质量更好的市场，是当前价格环境下的务实之选。

今年 5 月，晶科还将美国工厂 75.1% 股权以约 1.915 亿美元出售，保留 24.9% 股权，以符合美国《大而美法案》对中资持股不超过 25% 的合规门槛，首笔款项约 9767 万美元已到账。这是一笔出于合规需要的资产调整，并非撤出美国市场。

行业走向方面，据晶科能源 2026 年 8 月投资者关系活动记录表，公司研判 2026 年光伏需求将到达阶段性低谷，大型地面电站因电力市场化改革推进而承压，但户用和工商业市场需求仍相对健康。

2027 年 1 月 1 日光伏能效强制性国家标准落地后，行业预计有 20 至 30% 的产能退出市场，TOPCon 与 BC 合计符合一级能效的产能估算在 150 至 200GW，供需格局将逐季度改善。

此次业绩说明会吸引 91 家机构参与，包括南方基金、高毅资产等国内公募，以及美银证券、摩根士丹利等国际投行。

在产品层面，晶科的技术节奏保持高频。

6 月 SNEC 展会期间，公司发布飞虎 5，功率跨入 700W 阵营，组件效率 25.91%，采用 66 片四分片低电流架构。飞虎 3 方面，超过 40GW 产能已部署完毕，三季度预计接近满产，产品效率、双面率和可靠性均已通过国家光伏质检中心一级能效认证。

TOPCon 钙钛矿叠层电池经中科院上海微系统与信息技术研究所认证，转换效率达 34.82%，为第 33 次世界纪录，但叠层电池量产化仍需时间，短期内不改变 TOPCon 的主力地位。

降本方面，银包铜是当前最关键的成本切入点。截至二季度末，晶科已完成近 30GW 产线的贱金属工艺改造，该技术用于飞虎 3 产品后，综合银浆成本较常规工艺下降约 10%。

这一技术的战略价值，与 2025 年底银价的异常波动密切相关。

伦敦金银市场协会数据显示，2025 年四季度白银价格单季涨幅超 52%；国金证券测算，以 2025 年 12 月行业成交价格计算，银浆成本占组件总成本的 17%，超越硅料成为最大单项原材料成本。晶科后续还计划将银包铜工艺向主栅乃至电池正面延伸，进一步压低银耗。

储能是晶科正在加速的第二条增长线。上半年公司储能系统交付 3.1GWh，以欧洲和亚太出货为主。碳酸锂价格回落对近期签订合同的盈利有利，公司预计下半年储能毛利率维持或小幅提升。

2027 年规划中，工商业储能将被重点投入，欧洲、亚太、拉美是核心目标市场。晶科还确认参与中东光伏储能 AIDC 项目并供应约 2GW 组件，光储协同向算力场景延伸的布局已有落地案例。

管理层的换代，则是贯穿这半年的一条暗线。3 月，联合创始人陈康平从 A 股公司总经理转任副董事长；7 月彻底退出董事会；8 月 26 日，李仙德辞去美股上市主体 CEO 一职。

新任 CEO 杜威持有英国布里斯托大学会计金融学士和帝国理工学院金融学硕士学位，加入晶科以来长期主导战略投资和资本配置，历任战略投资总经理、董事长助理及战略投资副总裁。

需要厘清的是，李仙德辞去的是美股控股平台的 CEO 职位，A 股上市公司的董事长职务并未发生变动，公告也明确此次调整非因分歧所致。

晶科真正的考验，在于新团队能否把降本、筛选订单、储能放量这几件事落实到财务报表上，并等到能效国标落地后供需格局的实质改善。

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