$ 绿发电力 $ 2026 年半年报显示，公司上半年实现营业收入 26.65 亿元，较去年同期增长 14.22%；归母净利润 2.94 亿元，同比下滑 52.53%；基本每股收益 0.14 元，去年同期为 0.30 元。据公司半年报，营收规模有所扩大，但利润端出现明显收缩，本期盈利质量弱于历史同期。

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超预期判定

以历史同期为基准，绿发电力本期归母净利润同比降幅超过五成，低于去年同期水平。一致预期与公司业绩指引数据缺失，构成数据缺口，无法从另两层基准交叉验证。营收端保持了两位数增长，但利润端出现方向性背离，这是本期数据最核心的冲突点。

质量验证

每股经营现金流与每股收益的对比释放了一个非常正面的信号，也存在一个需要警惕的结构性矛盾。据公司半年报，本期每股经营现金流为 0.89 元，每股收益为 0.14 元，现金流对净利润的覆盖倍数达到 6.27 倍。这个倍数远超 1，说明账面利润的现金含量很高，公司当期经营活动的回款能力相当扎实，利润不是挂在应收账款上的白条。

销售毛利率从去年同期的 57.03% 下滑至 41.74%，降幅超过 15 个百分点。据公司半年报计算，毛利率的下滑直接说明本期营业成本或其他直接成本项的增速，远远跑赢了收入增速。公司每实现 100 元收入，毛利空间比去年同期少了 15 块多，这是利润端塌陷的主要源头。现金流好说明卖出去的货收到了钱，毛利率下滑说明卖货的赚头变薄了，两个现象同时存在，指向的是成本端或产品定价端出现了本期特有的压力。

分项拆解

从毛利率到净利率的传导链条很清晰。本期销售毛利率 41.74%，营业成本占营收比重 58.26%，二者之和为 100%，符合勾稽关系。净利率为 11.01%，毛利率与净利率之间相差 30.73 个百分点，这个差额是期间费用、税金及附加、非经常性损益等项目的空间。缺费用明细数据，归因待核，无法拆分这 30 个百分点里费用占了多少、税占了多少。

扣非每股收益为 0.14 元，与基本每股收益 0.14 元几乎一致，两者之间仅差 0.0001 元。这说明本期利润全部来自主业，没有靠卖资产、拿补贴这类非经常性损益来撑门面。利润下滑是主业盈利能力实实在在的减弱，不是非经常性项目波动造成的假摔。

投资逻辑支柱

第一条逻辑支柱是收入端的扩张能力。本期营收 26.65 亿元，去年同期为 23.33 亿元，收入规模实实在在扩大了 14%。公司仍在把生意往大里做，市场端的份额或业务量保持增长。证伪条件，下一报告期营收同比增速跌破 5%，意味着扩量逻辑出现停滞，收入端的故事要重写。

第二条逻辑支柱是现金流质量对经营安全垫的支撑。每股经营现金流 0.89 元，是每股收益的 6 倍多，公司自身造血能力在本期数据中表现强劲，这为穿越利润低谷提供了缓冲。证伪条件，下一报告期现金流对净利覆盖倍数降至 1 以下，说明回款质量恶化，经营安全垫消失。

反方观点

最直接的数据反差来自毛利率。据公司半年报，销售毛利率从去年同期的 57.03% 降至 41.74%，降幅达到 15.29 个百分点。公司收入增长了 14%，毛利率却掉了这么多，说明成本端的压力比收入端的扩张来得更猛烈。利润总额被成本侵蚀的程度，远远超过了新增收入带来的补偿。分红方案为不分配不转增，公司在盈利承压阶段选择保留资金，股本回报走低的同时股东未能获得当期现金回报，这也是一个需要正视的现状。证伪条件，下一报告期毛利率回升至 50% 以上，说明成本压力缓解，当下担忧被证伪。

前瞻线索

每股经营现金流 0.89 元，给下个报告期的运营提供了资金基础。加权 ROE 从去年同期的 3.14% 降至 1.47%，股东回报率同步走弱，如果下半年毛利率不能修复，全年 ROE 将面临更大压力。分红方案不分配不转增，公司选择将资金留在体内应对经营压力或支撑后续业务扩张，没有释放明确的扩张信号，也没有释放风险信号，属于中性偏保守的财务姿态。

风险提示

成本端风险，本期毛利率大幅下滑，若上游原材料或主要成本项价格继续维持高位，公司全年盈利修复空间将受限。收入质量风险，营收在增长但利润在收缩，若行业竞争加剧导致产品定价能力进一步削弱，公司可能陷入增收不增利的持续困境。本文不构成投资建议，市场有风险，投资需谨慎。

$ 绿发电力 $ 已披露 2026 年半年报，个股标签关联公司名股吧。

[ 1 ] 数据来源，绿发电力 2026 年半年度报告。

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数据附录

以下数据均据公司 2026 年半年度报告，数值单位已随数据标注；同比为较上年同期。

营业收入 26.65 亿（去年同期 23.33 亿，同比 +14.22%）

归母净利润 2.94 亿（去年同期 6.18 亿，同比 -52.53%）

基本每股收益 0.14 元（去年同期 0.30 元，同比 -52.43%）

销售毛利率 41.74%（去年同期 57.03%，同比 -15.29 个百分点）

每股经营现金流 0.89 元（去年同期 0.63 元，同比 +42.17%）

加权净资产收益率 1.47%（去年同期 3.14%，同比 -1.67 个百分点）

分红方案 不分配不转增

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