在人工智能热潮初期，微软凭借 Azure 的规模效应及与 OpenAI 的合作占据先机，而甲骨文曾被视为追赶者。如今，局势正在发生变化。甲骨文正快速扩张其 AI 基础设施业务，通过赢得多项重大合同，成为 AI 云竞争中意想不到的 " 挑战者 "。

微软：先发优势与庞大生态

微软在 AI 竞赛中拥有成熟产品、庞大客户群、稳健财务及 OpenAI 合作等多重优势。2026 财年，微软云收入超过 2140 亿美元，其中 Azure 收入突破 1000 亿美元，总营收同比增长 18% 至 3318 亿美元，调整后每股收益增长 22%。

为应对供不应求的市场需求，微软积极扩展基础设施。本季度其在五大洲上线 31 个新数据中心，总数达 88 个，容量增加 1 吉瓦，预计两年内基础设施足迹将几乎翻倍。同时，最大区域 GPU 部署时间缩短近半，加速向客户交付新容量。在模型层面，Azure 提供超过 11,000 种模型访问权限，涵盖 OpenAI、Anthropic、Mistral、xAI 及微软自有 MAI 模型，避免对单一提供商的过度依赖。

Foundry 平台势头强劲，客户群达 10 万人，营收同比翻倍，年化运行速率达一万亿 Token 的客户数量增加四倍。财务方面，尽管资本支出高达 410 亿美元，微软第四季度仍产生 196 亿美元自由现金流，全年运营现金流达 1360 亿美元，期末持有现金及短期投资 768 亿美元。华尔街维持 MSFT" 强烈买入 " 共识，平均目标价 554.76 美元，暗示约 10% 上行空间。

甲骨文：激进扩张与巨额订单

尽管云业务规模小于微软，但甲骨文的增速惊人。最近一季度，其云基础设施收入同比增长 93%，总收入增长 21% 至 192 亿美元，云数据库收入飙升 29%。最关键的指标是剩余履约义务（RPO）同比激增 363% 至 6380 亿美元，这代表了未来将确认的实际收入。

仅第四季度，甲骨文就签署了价值 670 亿美元的 AI 基础设施合同，使 " 自带硬件 " 和预付费客户合同总额升至 750 亿美元。2026 财年，甲骨文提供了超过 1.2 吉瓦的基础设施容量，2027 财年第一季度即将交付近 1 吉瓦，GPU 利用率高达 97.5%。通过基于 Token 和成果的定价模式，甲骨文降低了企业采用 AI 的门槛。

然而，这一策略伴随巨额资本支出。2026 财年甲骨文资本支出为 480 亿美元，下一年预算约 700 亿美元，并计划通过债务和股权融资筹集约 400 亿美元以支持扩张。沉重的资本需求导致自由现金流转负，股价年初至今下跌 23%。但华尔街仍给予 ORCL" 强烈买入 " 评级，平均目标价 251.50 美元，暗示约 67% 的上行潜力。

总体而言，微软仍是更成熟的 AI 云巨头，但甲骨文凭借云基础设施增长、庞大的 RPO 及加速签署的 AI 合同，已不再是旁观者。甲骨文仍需证明其能将需求转化为挑战顶级巨头所需的规模和盈利能力。

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