周子荑  

8 月 26 日晚，伊利与蒙牛两大乳业龙头同步披露了 2026 年中期业绩。蒙牛上半年实现收入 447.95 亿元，同比增长 7.8%；归母净利润为 23.71 亿元，同比增长 15.94%。伊利上半年实现营收 643.31 亿元，同比增长 4.13%；归母净利润为 57.59 亿元，同比下降 20.02%，但剔除减值影响后核心经营利润为 83.8 亿元，同比增长 10%。

蒙牛以全业态增长领跑行业增速，伊利以一次性减值出清换取核心盈利能力增长，两家龙头以不同节奏穿越周期，共同印证乳业正在走出调整期。

行业龙头韧性强

蒙牛上半年收入为 447.95 亿元，同比增长 7.8%，增速领跑行业。这份增长的含金量在于其 " 广覆盖 " 特征——六大业务板块全面增长，鲜奶、奶粉、奶酪三大板块收入可比口径增速均超 30%。

具体而言，今年上半年，蒙牛液态奶收入为 338.65 亿元，同比增长 5.2%。常温板块高端品牌特仑苏及蒙牛母品牌纯牛奶均实现高个位数增长；低温液态奶保持行业第一，低温酸奶着力打造 "5A 标准 " 酸奶品质，在功能性产品全面发力，鲜奶板块实现超 30% 的高速增长。

同期，蒙牛冰淇淋业务收入为 42.07 亿元，同比增长 8.5%，其以世界杯授权冰淇淋身份登陆 2026 年 FIFA 世界杯场馆及美国 11 座城市主流商超，国内业务实现双位数增长。奶粉业务收入为 20.58 亿元；奶酪业务收入为 31.48 亿元，增长超 30%，妙可蓝多连续三个季度营收增速高于 20%。

伊利上半年营收为 643.31 亿元，同比增长 4.13%。归母净利润为 57.59 亿元，同比下降 20.02%，主要源于计提了 24.61 亿元的资产减值损失（其中包括对澳优计提的 15.47 亿元商誉减值）。剔除一次性影响后，核心经营利润为 83.8 亿元，同比增长 10%。

伊利在财报中表示，旗下三大核心品类均稳居细分行业第一：液体乳实现收入 365.9 亿元，奶粉及奶制品收入为 168.45 亿元，冷饮产品收入为 90.73 亿元。

从业务结构来看，蒙牛的增长在广度上更为突出——六大板块全面开花，高增速品类更多；伊利则在液态奶基本盘稳健增长的基础上，依靠冷饮和奶粉业务提供稳定增量。

乳业分析师宋亮对记者表示，上半年龙头乳企的业绩增长主要来自三个层面：一是价盘维稳取得成效，为业绩稳定、渠道信心恢复及利润增长奠定基础；二是结构性增长加速，头部企业正加速替代传统小品牌的代工份额，成为更多平台代工的核心；三是产品结构优化带来业绩增长，贡献增量。

战略节奏存差异

业绩差异的背后，是两家公司战略节奏的不同选择。

蒙牛 " 一体两翼 " 战略进入全面兑现期。两年前，蒙牛总裁高飞提出以满足消费者营养需求为价值锚点、以六大核心业务做优做强为 " 一体 "、以创新和国际业务突破为 " 两翼 " 的战略蓝图，今年上半年全面转化为业绩增量。常温板块以乌兰布和生态治理赋能高端产品线，低温板块以 "5A 标准 " 和鲜奶品质领跑行业，冰淇淋借世界杯实现品牌曝光与销售转化，奶粉、奶酪在功能性创新驱动下高速增长。

在创新业务方面，蒙牛发力精深加工，马斯卡彭、马苏里拉奶酪、乳铁蛋白、膜分离酪蛋白及脱盐乳清粉 D90 实现国产自主量产；运动营养品牌 " 迈胜 " 完善产品矩阵；特医食品瑞葆安配方获批。在国际业务方面，有机奶粉品牌贝拉米收入增长超 60%，冰淇淋品牌艾雪稳居印尼份额第一。

7 月以来，花旗、摩根士丹利、浦银国际、国泰海通证券、东方证券等机构密集发布研报，维持或重申对蒙牛 " 买入 / 增持 " 评级。浦银国际将蒙牛列为下半年必选消费首选配置。

伊利则在行业底部完成主动出清。此次对澳优商誉减值是继 2024 年年报计提约 30.4 亿元后的第二次，两次累计计提约 45.87 亿元。澳优自 2025 年以来持续推动奶粉渠道结构优化，上半年经营亏损触发减值。随着渠道调整接近尾声，相关减值风险已充分释放。伊利还宣布 10 亿至 20 亿元回购注销计划，继续执行不低于 75% 的分红率。

宋亮认为，当前乳制品行业正处于三重结构性转变之中：一是养殖集中度提升，头部企业对奶源控制能力增强；二是消费从传统乳品向功能性产品发展；三是低温品类对常温业务的替代效应持续显现。蒙牛在上述趋势中卡位更为全面——功能性产品覆盖益生菌、运动营养、特医食品等多个赛道，低温鲜奶超 30% 的增速受益于品类替代红利，国际业务已形成系统性协同。

蓄力新一轮增长

两家企业的中报共同指向一个判断：行业利润修复通道正在打开。

公开数据显示，截至 2026 年 6 月末，全国奶牛存栏约为 577.2 万头，比 2023 年峰值的 660 万头减少了约 82.8 万头，产能收缩推动奶价企稳。上半年国内乳制品产量 1518.4 万吨，同比增长 5.8%，下游需求逐渐好转。伊利在财报中确认 " 国内生鲜乳价格企稳，乳品供需矛盾得到进一步缓解 "。

国海证券研报认为，上半年乳制品产量同比增长 5.8%，一定程度印证需求迎来修复信号。国泰海通证券认为，原奶价格周期见底、液态奶价格体系修复以及公司内部管理效率提升三大因素将共同推动蒙牛进入利润修复期。

宋亮也对记者分析说，奶源基本面改善将带动企业盈利能力持续增强。

尼尔森 IQ 数据显示，6 月乳品全渠道销售额仍同比下滑 8.6%，行业整体尚未全面回暖。但上半年伊利、蒙牛营收增速分别为 4.13% 和 7.8%，龙头企业增速优于行业均值，集中度提升在周期底部加速。

蒙牛以全业态扩张抢占增量空间，在行业回暖前完成多品类、国际化布局卡位；伊利以核心盈利能力持续提升和风险出清后的轻装上阵，为新一轮周期积蓄势能。两家龙头路径不同，但方向一致。

蒙牛总裁高飞在业绩公告中称，蒙牛将以 " 稳健增长的经营价值、自主可控的科技价值、共生共荣的生态价值，为股东创造可持续的价值回报，为中国乳业的高质量发展注入持久动能。"

( 责任编辑：佟明彪 )