导读

THECAPITAL

AI 算力新时代，国产芯片龙头再起航 !

本文 2701 字，约 3.8 分钟

AI 算力新时代，

国产芯片龙头再起航！

9 月 11 日，上海燧原科技股份有限公司（股票代码：688801）正式登陆科创板，发行价 142.18 元 / 股，开盘价 410 元 / 股，涨幅 188.37%，市值一度突破 2000 亿元，成为 2026 年上海市值规模最大的 IPO 之一。这不仅是燧原科技八年创业征程的辉煌里程碑，更是国产 GPU" 四小龙 "（燧原科技、摩尔线程、沐曦股份、壁仞科技）在资本市场的圆满会师，标志着中国云端 AI 芯片产业正式从 " 单点技术突破 "，迈入体系化、全产业链竞争的全新阶段。

云和资本，作为燧原科技种子轮核心投资方及连续五轮坚定支持者，全程见证这家公司从上海初创办公室起步，成长为国产云端 AI 芯片领军企业的非凡历程。八年来，我们与燧原团队并肩作战，共同穿越漫长的技术攻坚、资本寒冬与产业周期，这份穿越周期的信任与坚守，终于在今天收获了厚重的回响。

八年磨一剑，

走出自主算力的艰难之路

燧原科技的成功，是国产硬科技赛道 " 久久为功 " 的生动缩影。公司由赵立东、张亚林两位拥有 AMD 全球核心研发履历的芯片老兵于 2018 年在上海创办。创业之初，团队便做出极具战略魄力的抉择：不走捷径、不依附海外 CUDA 生态，坚定选择自主 DSA 领域专用架构，啃下芯片、加速卡、集群系统与软件栈的全栈硬骨头，打造一套完全自主可控的算力体系。

八年深耕，

燧原交出了扎实的产业答卷

技术自主迭代：自研四代架构、五款云端 AI 芯片，全部实现一次流片成功。在高端芯片领域，一次流片成功背后，是对芯片架构、电路设计、工艺适配全链条极强的工程把控能力。

商业化落地跑通：2025 年 AI 加速卡及模组销量突破 6.49 万张，国内市场占有率约 1.7%，本土厂商中位居前列。产品进入腾讯等头部互联网企业核心 AI 业务场景，从实验室样品转变为在真实业务里持续稳定运行的算力基础设施，实现从 " 能用 " 迈向 " 好用 "。

营收高速增长：2023-2025 年营收从 3.01 亿元增长至 9.90 亿元，三年复合增长率高达 81.32%；2026 上半年营收已达 11.20 亿元，增长动能强劲。

云端 AI 芯片是典型长周期硬科技赛道，研发投入巨大、试错成本极高，也是我国数字基础设施领域典型的 " 卡脖子 " 环节。行业竞争早已不再是单颗芯片纸面算力比拼，而是芯片硬件、软件编程栈、集群互联、场景适配一体化的综合较量。想要实现进口替代，不能只做单点硬件复刻，必须构建完整自主生态，这也是燧原坚持全栈自研的底层逻辑。

产业链资本集结，

共同托举国产算力生态

燧原本次 IPO，不只是一次企业上市，更是国内算力产业链上下游、长线资本的一次集体战略结盟。

战略配售阵容星光熠熠：老股东腾讯作为最大外部股东与核心客户，继续加码认购，锁定期 36 个月；小米、中兴通讯、兆易创新、华虹集团、通富微电、上海仪电等覆盖晶圆制造、芯片设计、封测、终端应用的产业链龙头企业，叠加全国社保基金、养老基金等超长线资金同步入局，锁定期 12 个月。保荐子公司中证投资锁 24 个月，燧原员工持股计划锁定 36 个月，各方利益长期绑定，共同押注国产算力长期赛道。

本次募资总额 61.19 亿元，资金将全部投入研发产业化：15.03 亿元投向第五代 AI 芯片、11.97 亿元投入第六代 AI 芯片研发，剩余 33 亿元用于人工智能软硬件协同创新项目。持续重金投入，是燧原面向下一代算力竞争的布局，目标持续缩小与国际头部厂商差距，稳步推进国产算力基础设施的规模化替代。

横向对比国产 GPU 四小龙，四家企业均保持高强度研发投入，赛道仍处在大规模投入、商业化爬坡阶段。2026 上半年，摩尔线程、沐曦股份、壁仞科技、燧原科技营收均突破 10 亿级别，仅沐曦实现报表盈利，扣非仍处亏损，其余三家持续投入研发。燧原 2025 年研发费用 11.35 亿元，研发投入占营收比例高达 114.63%。高额研发投入带来阶段性亏损，是高端芯片行业共性特征，短期牺牲利润，本质是为国产技术迭代、供应链安全与长期进口替代筑牢根基。

坚守耐心资本，深耕卡脖子领域，

助力科技自立自强

硬科技投资，从来不是短期套利，而是一场跨越多年的长跑。高端半导体、先进算力这类卡脖子赛道，技术壁垒高、产业化周期漫长，需要资本耐得住寂寞，敢于在企业早期、技术不确定性最高的阶段下注，陪伴企业穿越技术迭代、市场验证、资本周期多重考验，这也是云和资本一贯坚持的投资理念。

自成立以来，云和资本持续聚焦国家战略方向，深耕半导体、人工智能、先进材料、航空航天等关键硬科技赛道，锚定核心技术自主可控与进口替代方向，坚持投早、投小、投硬科技。我们不仅仅是财务投资人，更定位为产业价值共创者：在项目早期，依托产业专家网络，为企业链接上下游供应链、行业客户、科研资源，帮助团队补齐产业化短板；在行业低谷期，坚持逆周期持续加注，陪伴企业穿越资本寒冬，守住自主创新的研发主线。

在我们看来，国产替代不是简单的产品替换，而是完整产业链、软件生态、人才体系的系统性重塑。像燧原这样的算力芯片企业，它的价值不止于一家上市公司，更是为国内大模型、智算中心提供自主底座，保障数字经济基础设施安全。硬科技突围，单靠企业孤军奋战远远不够，需要创业团队、产业客户、国资与市场化耐心资本持续接力，形成 " 科技—产业—金融 " 良性循环。

随着四小龙齐聚资本市场，国产 GPU 从 0 到 1 的破冰阶段基本完成，但真正的硬仗才刚刚开启：从少量试点走向大规模规模化部署，完善软件生态，持续迭代产品性能，稳步提升市场份额，完成从 " 可用 " 到 " 主流选择 " 的跨越。

对于云和资本而言，燧原上市是一个阶段性成果，但绝非终点。未来，我们将继续坚守耐心资本的初心，持续深耕关键核心技术领域，持续发掘扎根一线、立志攻克卡脖子难题的硬核创业团队，以资本为纽带，整合产业资源，持续助力核心技术自主创新，服务新质生产力发展。

再次热烈祝贺燧原科技成功登陆科创板！愿燧原之火，燎原国产算力，筑牢中国数字时代的自主算力底座！

关于我们

云和资本，中国投资协会股权和创业投资专业委员会副会长单位，中国证券投资基金业协会观察会员单位，中国高技术产业发展促进会理事单位，全国工商联新能源商会常务理事单位，"2025 年度中国创业投资机构 TOP100"，"2022-2023 年度中国先进制造领域卓越投资机构 "、"2020-2021 年度中国绿色投资最佳投资机构 TOP20"，致力于推动国家科技成果转化、自主核心技术产业发展，定位于战略性新兴产业进行投资。旗下受托管理浙江云和工投产业引导母基金、无锡太湖云和科技成果转化创投基金、溧阳云禾添锋智能制造基金、广州南沙云合毅程创业投资基金等基金，在北京、江苏、浙江等地设有基金和办公室，先后直接投资数十家国内领先自主创新高科技公司。

#  线索爆料  # rzcj@thecapital.com.cn

END

融中 2025-2026 年度中国产业投资榜单

盛大发布 ~

融中 2025-2026 年度中国有限合伙人榜单

融中独家发布量子九龙图：

九大标杆定义中国量子力量 ~