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资本市场的时钟以月为刻度，产业演进的时钟以十年为单位。

2026 年的秋天，蔚来站在这两种时间尺度的交汇点上，财报里写满了经营质量的跃升，股价却似乎未能同步回应。

这家公司正在经历的，或许是中国汽车工业从青春期步入成熟期必经的一次精神蜕变：学会在喧嚣中保持定力，在短期波动与长期价值之间找到从容的平衡。

这次财报后的媒体沟通会上，李斌和秦力洪坐在媒体面前，开场白带着笃定。

" 每个季度跟媒体老师做个沟通挺重要的，可以了解一下我们团队到底怎么想的。"

从财报的数字本身来看，上半年营收 567.7 亿元，同比增长 85.8%；毛利总额 107.7 亿元，同比增幅达 282.2%；蔚来连续三个季度实现经营利润为正。

但资本市场反应相比较财报上的数字来说就稍显平淡，股价在财报发布后反而有所波动。李斌说，目前似乎又到了一个分歧点。

分歧的实质貌似指向着评价体系的错位。

外界习惯用销量审视蔚来，而蔚来正在主动切换一套更底层的度量标准。

从 " 增量 " 到 " 增利 "，从交付数字到经营质量。这不仅仅是财务口径的变化，而是一场关于 " 什么才是一家汽车公司真正的竞争力 " 的认知重构。

在资本追逐概念、行业沉迷内卷的当下，蔚来试图证明：真正的护城河，从来不在风口之上，而在日复一日的精益经营之中。

01. 守住毛利率

2026 年的汽车行业出现了一个反常现象：车卖得多了，成本却不降反升。

对于这样的反常，李斌在现场算了一笔账，二季度每辆车的成本比去年底涨了近 1.4 万元：其中内存涨价最狠，差不多占了一万块；电池涨了三四千；铜、铝这些原材料也在涨。一个季度凭空多出 15 亿的支出。下半年，成本甚至还要再涨两三千。

" 以前（原材料）买得越多折扣越大，现在不一定，有时候是买得越少反而可能更便宜。"   蔚来正在跟 AI 数据中心抢内存、抢芯片、抢铜铝，对方是不计成本地买，整个汽车行业都被动跟着涨价。

面对成本猛涨，蔚来没有降价冲销量，反而收窄了折扣，连之前购置税补贴的一万块保底也收了回来。结果是：二季度整车毛利率稳在了 18.5%，跟一季度差不多。

凭什么敢不降价？靠的是品牌。

蔚来品牌二季度平均成交价 40.6 万元，7 月涨到了 43.46 万元，已经超过了奔驰、宝马、奥迪在华的平均售价。ES8 上市一年多卖了快 15 万辆，用户满意度评分全市场第一。乐道品牌上半年均价 24.8 万元，比凯迪拉克还高。萤火虫品牌也做到了连续 15 个月拿到中国高端小车的销量冠军。

李斌说，在成本大涨和同行价格战的双重夹击下，蔚来选了一条不一样的路：不降价，也不追求暴利，目标只有一个：让公司更健康发展。

秦力洪还提了一个容易被忽视的点：价格稳，二手车才保值。

乐道 L60 的保值率 74.92%，在同级纯电 SUV 里排第一，价格稳定就是给消费者最大的信心。

02. 该省省，该花花

传统车企的组织架构，通常是金字塔形的：上面定目标，一层层往下拆，一线的人通常只管执行，但是蔚来想把这座金字塔倒过来。

秦力洪就在现场举了一个很具体的例子：杨波，作为蔚来品牌的用户运营负责人。按传统逻辑，他的角色是全国销售老总，管着各个区域的总经理，区域总经理再管下面的销售。

但事实上，杨波现在的工作重心不是 " 管 "，而是 " 服务 "。

他带着团队支持全国六千名一线销售顾问，帮他们解决问题、给他们赋能。区域公司的钱不是总部拨下来的，而是从一线销售那里 " 长 " 出来的。

" 让每个人在自己的岗位上多发挥一点点，所有这一点点加起来，就是蔚来现在的成绩。" 秦力洪说。

而李斌就把这件事说得更直白：以前是上面定目标、下面去完成；现在是下面提需求、上面来支撑。整个公司的逻辑翻了过来。

这也是蔚来已经执行了一年多的 CBU，说白了，就是把公司拆成无数个小经营单元，让每个人都像一个小老板一样思考：我花的每一分钱，到底创造了多少价值？

这个拆解的精细程度，外人可能很难想象。

蔚来正在把一辆车的成本拆到一万七八千个零件上，一年 50 万辆车，就是 80 多亿个数据点。李斌把这个比作 AI 大模型的训练：先把经营拆到最细，再用算法去找哪里能省钱、哪里能提效。

有人担心：这样精打细算，会不会把长期的创新给掐死了？

但是对于这样的质疑，李斌不这么看。

他说 CBU 反而能消灭 " 伪创新 "。每个项目必须说清楚给用户创造了什么价值，说不清楚就别做。但同时，那些短期算不出回报但长期必须做的事，比如芯片研发、电池技术、操作系统，一样都没停，该投的钱一分不少。

" 我们只是把一些投入产出比不高的项目砍了。该花花，该省省。"   这就是蔚来对于 CBU 更直白的阐释。

03. 马拉松的后半程‍‍‍‍

2026 年的汽车行业，正处在李斌所说的 " 马拉松中后段 "。前段的冲刺和兴奋已经过去，剩下的是一步一步的耐力比拼。他对行业趋势有三个核心判断：

第一，纯电正在成为主流。  今年 7 月，纯电在全部动力形式中的渗透率已达 44.3%，是增程加插混总和的两倍。大型 SUV 中纯电渗透率超过 40%，连续 11 个月超越增程。

第二，行业正从 " 品牌混沌期 " 进入 " 品牌澄清期 "。  当冰箱彩电大沙发不再新鲜，当参数内卷让用户脱敏，最终沉淀下来的护城河是品牌。李斌透露，蔚来品牌在用户购车决策中的权重已超过 30%，位列第一。他认为明年品牌因素将超过产品配置，成为购车第一考量：" 跟油车时代一样，选车先选品牌 "。

第三，竞争从单点突破转向体系竞争。李斌也解释到，没有完整的体系能力，就会被甩掉，他也直言，搞清楚这种转变的过程，跟写一篇好文章一样，本身其实很有意思。" 算账现在是最让我兴奋的事情，也有人说蔚来这家公司变得更精明了 "，李斌说。

至于前面提到的资本市场对蔚来的冷淡，李斌也并不回避。

他坦承幽默抛出：" 如果我能回答清楚为什么股价波动，不就发财了吗？"

但玩笑过后，他也列出了蔚来被低估的三个方面：

全栈技术的长期竞争力——芯片、操作系统、AI 能力；

智能电动汽车时代品牌的稀缺性——在三四十万以上市场能与蔚来体系性比拼品牌的对手并不多；

以及基于保有量增长的服务与社区业务——上半年已达 58 亿元营收，全年有望再次突破百亿，这是一项多数同行不具备的 " 存量生意 "。

最后他还在现场分享道 " 苹果和英伟达之所以在全世界市值最高的公司之列，股价常年维持高点，根本原因还是会回到经营能力和盈利能力上去。"

写在最后‍‍‍‍

这场沟通会持续了两个多小时。李斌也自嘲 " 一说算账就两眼放光 "，和几年前那个热衷于谈论颠覆性创新的他，确实有些不同了。

但细听下来，变的只是语气，底层逻辑并未转向：蔚来仍然坚持纯电、坚持可换电、坚持自研芯片和操作系统，只是这些长期投入被装进了一套严格的经营核算体系里，不再以 " 烧钱换未来 " 的姿态示人。

当汽车行业从炫技的青春期步入拼内功的中年，蔚来选择的这条路，也许不那么引人注目。但历史反复证明，产业变革的最后赢家，往往不是那些在浪尖上舞蹈的人，而是那些在潮水退去时依然踩实每一步的长期主义者。

马拉松的后半程，比的从来不是谁还能冲刺，而是谁还能一步一个脚印地跑下去。

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蔚来确实是变得不一样了