$ 顺络电子 ( SZ002138 ) $   顺络电子（002138）× AI 服务器 / 数据中心：落地项目综述（按 " 可核验口径 " 写）

0）先立规矩：顺络的 "AI 落地 " 该用什么尺度衡量

顺络不是卖 MLCC/ 薄膜电容的，它的主战场是磁性器件（电感 / 功率磁件），在 AI 服务器里主要落在供电链路——尤其是 xPU（GPU/CPU/ASIC）周边的功率电感与 TLVR 耦合电感，属于 " 保障 GPU 不宕机的必要件 "，但不是 BOM 金额最大的那类（那是 GPU/ 存储 / 高端 MLCC）。

因此评价它 " 有没有落地 "，正确指标不是 " 有没有英伟达 logo"，而是：

→ 是否量产出货？→ 进的是什么环节（一次 / 二次 / 三次电源）？→ 对总营收 / 总毛利体感有多大？

一、公司官方确认了什么（有据可查，不是股吧拼接）

已确认的关键事实（来自深交所互动易 / IR 记录表转引）

事项 公司原话要点（摘编） 来源

AI 电感量产出货 AI 电感为应用于 AI 服务器中 GPU/CPU/ASIC 等 xPU 供电的电感产品，已实现多种工艺（组装 / 铜磁共烧 / 模压）制作的 AI 电感产品量产出货；并在多位头部功率模块客户及终端云厂商客户中获得认可并批量供应 2026-05 IR 记录表（中证网 / 巨潮线索）

TLVR 已批量出售 TLVR 结构的电感已在数据中心市场领域批量出售；VPD（垂直供电）是大趋势，公司量产出货的各类电感可为客户提供 VPD 配套方案 互动易 2026-06-01（证券时报转引）

覆盖范围（供电层级） 从一次电源、二次电源、到三次电源（xPU 芯片、网卡、内存、SSD 周边）提供整套磁性元件 / 产品方案 2026-06 IR 记录表

产品清单口径 可为服务器提供的元器件包括各类工艺电感（组装 / 铜磁共烧 / 模压 / 一体成型等）、钽电容及多类配套产品 互动易

体量口径（最重要的一句话） 截至 2026Q1，数据中心业务占公司整体营收比重尚不足 5%（原话：不足 5%，目前收入占比较小） 2026-06 IR 记录表

公司从未说的（市场上常见、但你别当基石）

- 从未公开点名 " 英伟达 /GB200/GB300/B200" 并在公告里写 " 我们是一级供应商 "

- 从未披露 " 数据中心 /AI 营收 =2 亿 +" 这个数字的审计拆分（年报披露是按信号处理 / 电源管理 / 汽车电子或储能 / 其他分的功能维度，不是按下游应用拆）

- 所以任何 " 占英伟达 BOM X%/ 份额 Y%/ 单机 Z 元 " 的精确数，都是推算或卖方模型假设，应标为「推演口径」而非「公告口径」。

结论：顺络的 AI 落地是 " 质上可核验（量产出货 +TLVR 批量 + 头部功率模块 / 云厂商客户）"，但量上仍处在 " 占比 <5%" 的早期放量段——这是公司自己给的刻度，反而最可信。

二、产品落点：顺络在 AI 服务器供电链里具体装在哪、干什么

供电分层（顺络自己在 IR 里用的同一套语言）

电网 / 机柜输入

  → 一次电源（PSU/ 整流 / 功率因数校正 /DC-DC 粗调）

      → 二次电源（母线分配 / 中间总线 12V/48V）

          → 三次电源 / VRM（紧贴 GPU/CPU/ASIC，大电流低电压，瞬态极猛）

                ← 这就是顺络最核心的卡位点

三类产品在 AI 服务器里分别解决什么问题顺络产品 AI 服务器里的角色 为什么 " 增量 " 成立

一体成型 / 组装式 / 铜磁共烧功率电感 二次电源 / 三次电源 VRM 里的能量存储与滤波（稳流、抑纹波） GPU 功耗飙升→相数增多→电感用量 × 每颗规格↑

TLVR 耦合电感（Trans-inductor VR regulator 拓扑） 用于 48V →负载侧演进路线（含 VPD 思路里的关键磁件），提升瞬态响应 / 功率密度 传统 VR 到瓶颈→ TLVR 单价显著高于非 TLVR AI 电感，且渗透率随 xPU 功耗继续抬升

钽电容（配套） xPU 周边局部储能 / 去耦（比铝电解稳、比 MLCC 在小体积里更扛） 属于 " 配套可扩展 "，但别把它当成公司主驱动（顺络主体仍是电感 / 磁性）

一句话：顺络吃的不是 "AI 服务器的概念 "，而是 AI 服务器供电从 " 能跑 " 变成 " 极限稳压 " 后，对高性能磁件的硬性升级需求。

三、" 落地项目 " 到底处于什么阶段（用供应链语言）

维度 状态 关键证据 / 公司话术

产品方案 已定型、已量产工艺矩阵（组装 / 模压 / 铜磁共烧） 「多种工艺 AI 电感量产出货」

客户路径 不直接点名，但明确说：头部功率模块客户 + 终端云厂商客户已批量供应（并提到海外大客户拓展） 这条路径在供应链里很常规：磁件厂→功率模块厂 /ODM → AI 服务器平台

TLVR 专项 TLVR 已在数据中心批量出售；VPD 方向被列为趋势并已有配套出货 互动易 2026-06-01

财务体感 数据中心营收占比仍 <5%（2026Q1 口径），所以 H1 利润表仍由汽车电子 + 电源管理 + 信号处理的基本盘决定 IR 记录表

放量约束 不是 " 有没有需求 "，更多是：高端品结构爬坡 + 原材料 / 成本传导 + 客户认证节奏 Q1 毛利率被金属原料冲击就是同一题的另一面

四、它算不算 " 进了英伟达供应链 "？（最容易被情绪化的点，给一个诚实回答）

更精确的说法是三层：

1. 不是一级直供（Direct Tier-1）：顺络不会以 " 顺络电子 " 名义直接开票给 NVIDIA（USA）并在其公开的直供 BOM 首页出现——公司措辞也从来都是 " 功率模块客户 / 云厂商客户 "，不点名。

2. 但确实在 " 模块厂 /ODM 层级 " 渗透：TLVR/ 高功率密度电感这类磁件，本来就多是卖给功率模块厂 / 电源大厂 /ODM，随其 VRM 方案落到 GPU 主板供电区；公司说 " 头部功率模块客户 + 云厂商客户批量供应 "，逻辑上就包含了这条链。

3. 份额 / 单机价值只能推，不能当事实宣称：任何精确到 " 每台 XX 颗、单机 XX 元、占 XX%" 的数字，在缺少公司审计拆分时，都应标为「模型假设」。公司给的唯一硬锚是：数据中心占比 <5%，目前尚小。

五、一句话综述（落到你持仓逻辑）

顺络电子在 AI 服务器 / 数据中心方向的落地，是 " 真 · 供电链升级受益者 "：TLVR 与多工艺 AI 电感已批量出货、覆盖头部功率模块 / 云厂商客户、并有整套从 PSU 到 xPU 周边的磁件方案；但截至 2026Q1 它对总营收的贡献仍 <5%，所以中报 / 下半年你要盯的不是 ' 故事还在不在 '，而是毛利率能否从 Q1 的金属冲击里修复回来（≥ 34% 是分水岭）。

如果你愿意，我把这份 " 落地综述 " 进一步转成你持仓的下一步动作卡尺：

你顺络成本在 2x / 3x / 4x 哪段？你准备拿 6 个月（等 Q2 毛利率验证） 还是 18 个月 +（等数据中心占比跨过 5% →高个位数）？这两个答案会把 " 守 / 减 / 分批加 " 的触发条件直接算出来，不再靠感觉扛。

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