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一个被历史遗忘的风口，又火了。
作者 | 云帆
来源 | 投资家（ID：touzijias）
一个被历史遗忘的风口，又火了。
那个商场、产业园、公园随处可见的无人零售柜、无人货架也去 IPO 了。
投资家网获悉，近日零售业传来大消息，中国智能零售 " 大哥 " 丰宜科技（丰 e 足食）已向港交所正是递交上市申请，农银国际为独家保荐人。若顺利，港股会迎来 " 无人零售第一股 "。
丰宜科技成立于 2017 年，由清华学霸、前顺丰高管单新宁打造。也是 2017 年，" 无人零售元年 " 诞生，在一大批 VC/PE、产业资本的追捧下，无人零售成了新消费最大风口。一时间，各种无人赛道应运而生，无人零售又带火了无人酒店、无人 KTV 等一系列 " 无人 " 场景。
单新宁创立的丰宜科技则是那场 " 浮华盛景 " 的最大受益者之一，吸引了老东家顺丰、中金资本、深创投、松禾资本等 " 顶流 " 投资机构入局。2019 年，央视等主流媒体报道，" 无人赛道创业公司实际存活率不足 10%"，多数企业裁员、关闭，风口衰败留下一地鸡毛。
此后，VC/PE 再也不提 " 无人赛道 "。市场留下了 " 无人货架时代最后一个幸存者 " 丰宜科技。它们靠着顺丰支持，兜兜转转活了下来，是一级市场罕见 2025 年仍获得融资的 " 无人玩家 "。熬了多年，" 对手都死了 "，丰宜科技的智能零售柜市占率做到了中国 " 独一档 "。
2025 年，丰宜科技已是无人零售赛道里的 " 绝对老大 "，实现营收 20.09 亿元，毛利 11.2 亿元，毛利率 55.8%。无人货架时代亏惨的资本惊呆了，无人零售竟然有这么高的利润空间。如今，丰宜科技有了更大计划，这个 " 风口弃儿 " 也想 IPO，去资本市场证明 " 我能行 "。
一
谁都没想到，那个让资本亏麻了的无人赛道，还能杀出一个 IPO。
曾有知名 VC投资人回忆过那段 " 悲惨 " 历史，在他看来，" 零售业最大的坑是无人零售 "。
如果用现在视角回看，无人零售风口的本质是 " 资本催化出的泡沫 "。2017 年，" 一级市场第一大忽悠 " 共享风口崩盘后，大量闲置资本需要新风口造势，它们紧盯互联网新动作。
在 " 无人零售元年 " 诞生前一年，中国互联网巨头声势鼎盛的阿里巴巴，释放出了一轮零售业的全球风口。最有代表性的动作是，阿里巴巴创始人马云 2016 年在 " 阿里云栖大会 " 上提出的 " 五新概念 "，新零售首次提及，迅速在全球范围内发酵。也是2016年，全球最大零售业巨头亚马逊推出了无人便利店 "Amazon Go"，一大批眼尖资本迅速把概念炒回国内。
那个阶段，资本刚刚被 " 一级市场第一大忽悠 " 共享风口挫败，VC/PE基金因为投崩了拿不到 " 下一笔新钱 "，股权投资行业经历了一轮洗牌。" 大家都想证明，我能行。"就一股脑涌入无人零售，激活了 " 无人货架时代 "。根据创投平台数据回顾，2017 年，无人零售兴起时就吸来了约 25 亿元融资，至少有 16 家无人货架创业公司拿到融资，风口初步形成。
拿到融资，创业者的日常工作是参加各大峰会论坛 " 秀肌肉 "。其中，有一位创业者曾说，无人零售的出现是在颠覆零售业。" 传统零售持续面临人工、租金成本上涨压力，无人零售能省去前端人工成本。" 资本异常兴奋也是觉得，" 机会来了，无人零售会洗牌零售格局。"
中国互联网巨头们也挺 " 着急 "。率先出击的是 " 五新概念创造者 " 阿里巴巴。2017 年，阿里巴巴在 " 第二届淘宝造物节 " 上正式推出首个实验性无人零售店 " 淘咖啡 "。阿里巴巴入局无人零售，给一级市场的 VC/PE 吃了颗 " 定心丸 "，如果没巨头参与，" 风口是假风口 "。
紧接着，马云放了个大招。他命名了无人酒店 " FlyZoo Hotel"。该项目当时特别火，频繁上热搜。用阿里巴巴的话说，" FlyZoo Hotel" 是全球第一家支持全场景刷脸住宿的酒店，定位 " 科技 + hospitality" 的未来酒店，采用全流程无人化运营，提前让机器人为消费者服务。
该酒店在 2018 年开业，但未大规模对外扩张，是阿里巴巴在杭州的 " 一道风景线 "。阿里巴巴搞无人零售，" 老对手 " 顺丰也没闲着，内部研究如何在 " 无人赛道占一个坑 "。彼时，" 追梦青年 " 单新宁回顺丰不久，他盯上了无人赛道，认为里面酝酿着史无前例的机遇。
二
顺丰创始人王卫最大遗憾之一是，顺丰在零售业没有优势。他谁都不服，也不相信顺丰做不好零售，单新宁想切入无人零售，让双方看到了彼此成就的契机，促成了项目丰宜科技。
单看丰宜科技的名字，就能想到，丰是顺丰的丰。从融资历程上看，" 顺丰系 " 的确是丰宜科技最早投资方、基石投资者。而在早期定位时，丰宜科技是顺丰附属公司。创投圈印象里，王卫投资出手 " 较为谨慎 "，丰宜科技拿到顺丰首轮基石投资的时间点是，" 大暴雷前夜 "。
2018 年下半年，无人赛道就有 " 泡沫破裂 " 迹象。有投资人在朋友圈抱怨，" 无人货架纯忽悠 "。所以，2019 年，央视等主流媒体爆料，" 创业公司实际存活率不足 10%" 时，丰宜科技手中并不缺少弹药，看着同行一个个倒下，单新宁自嘲，" 确实是最后一个幸存者 "。
商业模式上，有了前车之鉴，单新宁带领团队避开烧钱陷阱，他在 2019 年跟硬件厂商合作，开发出了成本仅为传统自动售货机约 30% 的智能零售柜，解决了机械故障、结算慢、无库存追踪、维护成本高等行业痛点，还率先确立了 " 扫码开门，关门自动结算 " 的操作模式。
据说，这个 " 扫码开门，关门自动结算 " 定义了整个智能零售柜行业的后续操作标准。但单新宁和团队心中也有过 " 忐忑 "。虽然，顺丰带来了早期融资，可 " 无人零售的风口大势没了 "。资本基本是听 " 无人 " 色变，整个赛道在 2019 年 -2020 年融资遇冷、无人问津。
2020 年起，突如其来的全球 " 黑天鹅 " 扰动着零售业，尤其线下零售。人们足不出户、鲜少与人接触，线上零售、线下无人零售又成了新消费的大卖点。不过，资本由于连续在共享风口、无人风口吃亏，它们对无人零售的 " 东山再起 " 持观察、观望态度，等等看机会。
等了一年，资本 " 蠢蠢欲动 "。一是，消费者太需要无人场景，避开 " 黑天鹅 "。二是，行业内的 " 烂玩家 " 死掉。三是，泡沫磨灭对应着估值暴跌，价格在合理甚至低位区间。资本抄底入场 " 一箭三雕 "。2021 年，丰宜科技逆势斩获一轮融资，又在次年拿到 3 亿元融资。它们的 " 反向玩法 " 很受资本垂青。早年，无人货架的通病是，" 重规模，轻运营。" 即一味追求点位数量，忽略了单店投入产出比，导致补货成本和货损率最终拖垮了资金链。
丰宜科技出道就研究 " 降本增效 "，尽可能缓解资本最头疼的 " 烧钱 " 问题，把单点位初始投入从万元级别降到了几千元。加之，有顺丰帮忙，丰宜科技的供应链投入微乎其微。2020 年，丰宜科技的多数点位实现单柜盈利，跑通了 " 无人货架时代最大陷阱，无法盈利。"
2023 年，丰宜科技又拿到数亿元融资，它们彻底奠定了其在无人赛道的市场地位。主流投资风向也转了，转到了硬科技赛道。这家公司也在 " 与时俱进 " 用AI创造新的想象空间。
三
一家持续融资的公司，必须持续创新。
" 资本逼着你创新，不创新也不行。"
丰宜科技越来越像一家科技公司，无人零售也有梦想。2023 年，丰宜科技自研 " 星途智航（FLOW Pilot）"，这是一个 AI 智能体。同年投入使用，全面接管旗下 18 万台智能零售柜。据了解，这套系统每天可完成上亿次智能运营决策，智能化水平接近 ""L4 级自动驾驶 "。
也有媒体说，它们是 " 是国内首个大规模商用的 AI 零售智能体 "。反正，它们上了全球最大风口AI的车。最近几年，但凡跟 AI 相关的项目，在一二级市场的关注度极高。一级市场，VC/PE、产业资本又疯了。二级市场，股民也疯，衍生出来的各个关联板块简直赢麻了。
用一句股民的话说，" 方向对了，想不赚钱都难。" 这是某种市场反映出的 " 真实写照 "。这也代表着资本、资金的集中热度。丰宜科技，不甘寂寞。它们是 " 无人货架时代的流浪汉 "，也是 " 无人零售领域里的孤勇者 "，每一个 " 风口弃儿 " 最害怕被 " 新时代遗忘 "。
这个新时代目前 AI 沸腾，丰宜科技围绕 AI 展开了一连串大动作，尤其在 2026 年。4 月，它们跟昔日 " 老对手 " 阿里巴巴一起合作了。丰宜科技与阿里云智能集团达成 AI 全面合作，签署了大模型合作框架协议，围绕 " 通义千问 " 在无人零售场景中的落地展开全方位合作。
5 月，" 星途智航（FLOW Pilot）" 正式接入 " 通义千问 "，强化多模态理解与长序列推理能力，为无人零售全链路智能化提供技术支撑。供应链有顺丰，AI 技术底座有阿里巴巴，丰宜科技有中国市占率最大的智能零售柜场景，这对大模型来说是最好的商业应用闭环。
4 月、5 月大动作，6 月，丰宜科技就有计划港股 IPO 了，趁热打铁。招股书中，丰宜科技更像一家AI驱动的公司。" 有技术、有市场、有业绩 "。招股书显示，截至 2025 年底，丰宜科技以 21.5% 的保有量份额和 11.5% 的 GMV 份额位居中国智能零售柜行业第一把交椅。
它们亦是 " 国内首家实现规模化盈利的智能零售柜巨头 "，累计服务超过 8000 万终端消费者。业绩表现方面，2023 年、2024 年、2025 年，公司营收复合年增长率高达 27.1%，2025 年，总 GMV 达 23.41 亿元，营收 20.09 亿元，毛利增至 11.20 亿元，毛利率升至 55.8%。" 资本亏惨的无人零售自己活了下来，还狠狠地赚钱。" 真应了那句话，" 赌对时代更重要 "。
既然这么赚钱，干嘛着急 IPO？丰宜科技股权结构分散，VC/PE 要退出拿回报。更关键的是，资本是抄底买入，现在正是港股科技公司高估值周期，AI涨疯了，价格更优。当然，丰宜科技是有梦想的，" 计划将募资资金的约 50% 用于扩大全国点位布局，重点扩张低线城市的办公、工业、物流等轻场景点位，预计到 2027 年底目标点位规模突破 25 万台，并探索海外。"
那么，你看好丰宜科技的港股 IPO 之旅吗？
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