算力租赁赛道持续扩张，多家上市公司的财务杠杆也随之攀升。根据证券时报记者不完全统计，超 70 家算力租赁概念股中，截至 2026 年一季度，资产负债率超 70% 的已达 14 家。从动辄数十亿元到上百亿元的采购计划，到逐渐高企的固定资产折旧，这场跨界热潮中，上市公司的财务压力正在显现。

高投入背后，财务杠杆与资金需求同步放大。以东阳光为例，截至 2026 年一季度末，公司资产负债率升至 67%，短期借款超过 90 亿元，账上货币资金仅 58 亿元。此外，2026 年 1 月 16 日，东阳光实际出资 34.5 亿元，持有秦淮数据中国 30% 股权；6 月 15 日，东阳光发布收购草案，拟通过发行股份收购东数一号 70% 股权，最终持有秦淮数据 100% 股权，交易价格 80.5 亿元。

更多跨界者面临 " 小马拉大车 " 的境况。2026 年以来，盛视科技、天阳科技、晶科科技、赛意信息等纷纷披露算力设备采购计划或投资计划，但各自账上货币资金与计划投入规模之间普遍存在巨大缺口。盛视科技 2026 年 5 月签下 60 亿元算力协议及 71 亿元采购计划，但截至 2026 年一季度末，账面货币资金仅 13.1 亿元。晶科科技 2026 年 4 月宣布拟投 245 亿元算力项目，截至一季度末账面资金仅 59.37 亿元。

再看部分已产生算力收入的公司，现金流层面出现分化。鸿博股份 2025 年经营活动现金流净流出 1.38 亿元，而上年同期为净流入 1307.76 万元。公司在年报中称主要系智算中心建设预付款项增加、预收款项减少所致。

AI 算力投资热潮下，上市公司固定资产规模快速增长。2023 年至 2026 年一季度，润泽科技、协创数据、东阳光、利通电子、弘信电子、奥飞数据、中贝通信、恒润股份 8 家典型算力租赁概念公司，固定资产合计从 247.7 亿元猛增至 616.46 亿元，增幅达 149%。

其中，中贝通信固定资产同期增长 479%，2026 年一季度已达 25.88 亿元；奥飞数据同期增长 122% 至 93.59 亿元；同期，润泽科技作为 IDC 龙头，固定资产从 93.73 亿元增至 241.92 亿元，增长 158%。

固定资产的快速膨胀意味着前期投入巨大，后续折旧与运维成本将对企业利润形成持续压力。Choice 数据显示，这 8 家公司 2023 年至 2025 年 3 年固定资产折旧合计达 92.56 亿元，其中 2025 年单年折旧合计达 49.72 亿元，较 2023 年的 16.02 亿元增长 210%。

需要说明的是，这 8 家公司的折旧增长并非全由算力业务驱动。东阳光、恒润股份等原有传统业务已具备较大折旧基数，但近年折旧攀升与算力资产购入有一定关系；而一线算力租赁厂商的折旧增长则更多由算力资产扩张驱动，更能反映赛道本身的真实折旧压力。

行业人士指出，算力设备折旧年限直接影响盈利模型：民企多按 5 年折旧，部分国企按 10 年，折旧越短月度成本越高、定价竞争力越弱，部分企业前 4 年基本无利润。为此，部分企业需与客户签订 5 年期 " 闭口合同 "，明确设备数量、月费及违约责任，退租仍需付清剩余租期费用，设备闲置过久则整单亏损。

算力租赁是一门重资产、长周期的生意。在行业从狂热走向理性的过程中，资金链的稳健与资产运营效率的提升，将是跨界企业能否持续深耕的关键。