（文 / 张志峰 编辑 / 吕栋）

据外媒援引投行人士消息，全球快时尚巨头 SHEIN 近期再次向港交所秘密提交上市申请，内部估值目标约 400 亿美元。

这是继 2025 年 6 月首次递表后的第二次尝试，距离 2023 年 11 月秘密冲击美股，这家公司在资本市场门口已徘徊近三年。

SHEIN 的估值变化有清晰的融资记录可循。

2022 年 4 月 F 轮融资后，公司估值达到 1000 亿美元。2023 年 5 月，红杉中国、泛大西洋投资、穆巴达拉投资 20 亿美元，估值降至 660 亿美元，这也是 SHEIN 迄今为止最后一次在一级市场融资。

此后，2024 年初私募市场老股转让估值约 450 亿至 550 亿美元，2025 年 6 月首次港股目标约 500 亿美元，如今二次递表内部目标 400 亿美元。

从 1000 亿到 400 亿，估值曲线反映了市场环境和企业基本面的双重变化。

2023 年 11 月，SHEIN 秘密向美国证券交易委员会递交 IPO 申请，目标估值 900 亿美元，后因监管审查未获推进。

2024 年 6 月转向伦敦，向英国金融行为监管局提交文件，2025 年 3 月 reportedly 获 FCA 批准，但同年 5 月因税务安排和劳工权益等合规问题陷入停滞。

香港成为第三个选择，SHEIN 在 2025 年 6 月首次以秘密申报方式递表，一年后再次尝试。

美国已于 2025 年终止对 800 美元以下小额包裹的免税待遇，欧盟将于 2026 年 7 月取消 150 欧元以下进口包裹的关税豁免，小额免税的终结直接冲击了跨境直邮模式的成本结构。与此同时，欧洲监管趋严，2025 年 7 月法国 DGCCRF 以误导性商业行为罚款 4000 万欧元，同年 9 月法国 CNIL 以数据合规问题罚款 1.5 亿欧元，2026 年 6 月法国再次追加 2200 万欧元罚款，累计超 2.1 亿欧元。意大利反垄断机构 2025 年 8 月也以环保宣传误导为由罚款 100 万欧元。

这些变化并非 SHEIN 个案。近年来全球贸易保护主义抬头，主要经济体对跨境电商的监管标准持续提高，涉及消费者权益、数据隐私、环保合规等多个维度。

2024 年 SHEIN 营收约 380 亿美元，同比增长 19%，净利润约 10 亿美元。创始人许仰天 2026 年 2 月宣布，未来三年在广东投入超 100 亿元建设智慧供应链，显示出公司正在强化本土供应链布局以应对合规要求。