新浪财经 " 酒价内参 " 重磅上线 知名白酒真实市场价尽在掌握

（来源：云酒头条）

永顺泰半年报业绩下滑，并非啤酒行业整体遇冷，而是上游原料企业在行业价值重构中的阶段性阵痛，暴露出传统麦芽供应模式的增长瓶颈。

随着啤酒行业从 " 规模增长 " 迈向 " 价值增长 "，麦芽龙头需要从单一贸易供应商转向产业赋能者，凭借特种麦芽、新国标机遇和产业升级重塑增长逻辑。

文｜朱浪

日前，永顺泰发布半年度业绩预告，报告期内公司实现净利润 4500 万元 -5800 万元，同比下降 65.70%-73.39%；扣非净利同比下降 66.35%-74.03%。

作为国内啤酒麦芽龙头企业，永顺泰的业绩表现引发行业普遍关注。

2026 年上半年，啤酒板块逆势增长，多家上市酒企业绩预喜。截至目前，燕京啤酒‌预计实现净利 13.79 亿元 -14.89 亿元，同比增长 25% 至 35%；珠江啤酒‌预计实现净利 6.43 亿元 -7.04 亿元，同比增长 5% 至 15%。

下游啤酒企业利润增长，上游原料龙头利润下滑，为何会出现这种背离现象？

云酒头条发现，其背后是啤酒行业从粗放到规范，从数量增长到质量增长转型体现。伴随 2027 年 1 月 1 日《啤酒质量要求》执行，中国啤酒增长模式，也将迎来诸多变化。

麦芽第一股

半年报业绩下滑超 60%

2022 年 11 月，永顺泰在深交所挂牌，成为国内麦芽行业首家 A 股上市公司。

永顺泰是国内产销规模最大的麦芽制造厂商，产能规模位居‌中国第一、亚洲第一、世界第五‌。麦芽业务营收占比高达‌ 94.63% ‌，下属 5 家全资麦芽生产基地，产能覆盖国内核心啤酒产业集群，成为啤酒 TOP 主要供应商之一。

从股东结构看，公司实控人为‌广东粤海控股集团有限公司‌，属于广东省属国有控股企业，在进出口、航运行业实力雄厚。十大流通股东中，酒 ETF（512690）持股 877.32 万股，为第三大流通股东；香港中央结算有限公司持股 684.86 万股，为第四大流通股东，表明对公司前景看好。

2022 年上市后，公司 2023-2025 年营收利润出现波动但整体平稳。2026 年一季报，业绩明显下滑：一季度总营收‌ 9.45 亿元‌，同比下降‌ 7.61% ‌；归母净利润‌ 3321 万元‌，同比下降‌ 53.24% ‌；净利率‌ 3.51% ‌，较 2025 年同期的 6.94% 几乎腰斩。

截至 7 月，公司发布半年报预告，永顺泰预告业绩下滑超 60%，这也揭示一个现实，近年来啤酒行业整体向好并未传递到上游，麦芽龙头亏损反而加大，这一 " 反差 "，也暴露出中国啤酒发展的结构性问题。

产品单一长协定价海外依赖

麦芽上游龙头减利

作为 A 股麦芽第一股，在永顺泰的商业模式中，" 基础麦芽 + 长协定价 + 海外高占比 " 的特点尤为突出。

基础麦芽为主导。数据显示，永顺泰产品销售以基础麦芽为主，单一基础麦芽营收占比超过 90%，利润较高的特种麦芽产能占比不足 5%，对应营收很少。2025 年永顺泰麦芽业务整体毛利率仅 12.69%，公司高毛利板块尚待培育。

长协定价。按照啤酒行业惯例，永顺泰与百威、华润、青岛等头部啤酒协商采用‌长协定价。每年第三、四季度，头部品牌完成下一年度的麦芽采购招标，长协定价后，以中标价格锁定后续一整年的供货价格。

海外收入占比高。公司核心业务为麦芽加工、生产、销售，没有自有基地农田，也未开展自营大麦种植业务。公司多次在投资者平台表示：企业定位是制麦加工商，不布局上游种植端，原料全部向外采购，核心采购国为‌加拿大、法国、阿根廷等，出口区域包括东亚、东南亚、中南美、非洲等。‌

2025 年公司海外营收占总营收超过 41%，2026 上半年中南美、非洲新兴啤酒市场需求走弱、海外订单大幅下滑。国内啤酒仅小幅增量，无法弥补海外销量缺口，出口多采用 CIF 包运费模式，海运、燃油成本增高，海外利润下滑。

由此可见，永顺泰 2026 年半年报反映出其海外 " 蓄水池 " 业务萎缩；收入端降价，成本端涨价遭遇利润 " 剪刀差 "；产品结构待强化高端特种麦芽业务。在本轮啤酒下游利润整体提升过程中，这些因素令永顺泰利润反而下滑。

贸易商转型赋能者

顺应啤酒价值增长

面对严酷的市场和经营压力，2025 年以来，永顺泰采取诸多措施，从贸易商向产业赋能者转变。

近年来，公司陆续建成广麦 4 期扩建项目、宝麦年产 13 万吨中高档啤酒麦芽 2 个募投项目，合计新增产能 27%，两个项目均已实现满产运行。

2026 年 7 月，永顺泰在投资者互动中表示，公司已推出结晶麦芽、焦香麦芽、黑麦芽等多种特种麦芽产品，满足国内啤酒高端化、精酿化市场需求。

‌公司全基地推行吨麦能耗对标管理，推进落地智能排产压低设备闲置率，2025 年以来公司加工成本、管理费用持续同比下降，对冲国际粮价、海运成本波动风险。

2027 年 1 月 1 日起，啤酒新版国家标准（GB/T 4927-2025）实施，强制啤酒生产麦芽投料≥ 50%，或将为永顺泰带来发展新动能。

新国标实施后，将推动啤酒企业提升麦芽使用量，单位千升啤酒麦芽消耗量上涨 20%-40%，全行业麦芽需求扩容。永顺泰市占率约 27%，直接受益行业需求增量。

‌近年来精酿啤酒增长迅猛，麦芽消耗量是普通工业啤酒 2-3 倍。永顺泰拥有基础麦芽 + 特种麦芽产能，既能承接工业啤酒增量，又能分享精酿高毛利特种麦芽增长。

其作为啤酒新版国家标准起草单位，产品指标匹配新规要求，可以提前完成下游头部啤酒厂配方调试、样品认证；中小企业需要重新研发、调试麦芽产品，客户认证周期长达 1-2 年，永顺泰占据了市场先机。

因此，永顺泰中报业绩大幅下滑或只是受阶段性影响，未来依然具有增长空间。

另一方面，永顺泰作为中国啤酒麦芽龙头业绩下滑表明，行业总量增长≠企业盈利增长，苦炼内功才是根本。当前啤酒行业正经历 " 低价跑量 " 向 " 质升价提 " 深刻转变，公司传统的 " 大宗低价 "" 转手贸易 " 模式难以适应市场需求。

这也向所有啤酒产业链成员表明：只有顺应啤酒市场整体升级，深耕产业链条，成为赋能者拥有比较优势，才能成为赢家。