8 月 28 日，以岭药业 ( 002603.SZ ) 披露 2026 年半年度报告。上半年，公司实现营业收入 40.75 亿元，同比增长 0.86%; 归母净利润 7.57 亿元，同比增长 13.28%; 扣非归母净利润 7.31 亿元，同比增长 13.99%; 经营活动产生的现金流量净额 11.80 亿元，同比大幅增长 41.79%。

在医药行业整体温和修复的背景下，以岭药业营收总体平稳、利润实现双位数增长、现金流改善，盈利质量持续提升。与此同时，新版国家基本药物目录将于 9 月 1 日起正式施行，以岭药业独家 1.1 类创新中药解郁除烦胶囊正式跻身基药名单，创新品种迎来基层市场放量的新窗口。

营收稳中有进，利润与现金流双双改善

中报显示，以岭药业上半年利润增速则明显跑赢营收增速。这一差异主要得益于产品结构优化与成本端的改善：上半年营业成本同比下降 7.89%，医药制造业毛利率同比增加 3.47 个百分点至 62.99%，管理费用同比下降 16.35%。

现金流的表现尤为亮眼。经营活动产生的现金流量净额达到 11.80 亿元，同比增幅高达 41.79%，增速远高于营收与利润增速，反映出公司主营业务回款能力增强，盈利质量实质性提升。

研发投入方面，以岭药业上半年研发投入 3.45 亿元，占营业收入比重 8.47%，在中药行业可比公司中处于较高水平，资本化比例 13.08%。高强度的研发投入，是公司创新中药成果持续兑现的底层支撑。

分产品来看，心脑血管类产品贡献营收 24.50 亿元，同比增长 24.81%，成为本期业绩的重要支撑 ; 其他专利产品同比增长 17.14%，同样提供了良好的营收增量。

6 款基药品种构筑业绩基本盘，解郁除烦打开新赛道

政策方面，2026 年 7 月 9 日，国家卫健委、国家中医药局、国家疾控局联合发布《国家基本药物目录 ( 2026 年版 ) 》，新版目录自 9 月 1 日起施行，药品总数由 685 种扩容至 794 种，其中中成药 318 个，新增中成药品种 48 个。

以岭药业共有 6 款独家专利中药纳入新版基药目录，分别为通心络胶囊、参松养心胶囊、芪苈强心胶囊、津力达颗粒、连花清瘟胶囊 / 颗粒，以及本次新增的解郁除烦胶囊。值得关注的是，解郁除烦胶囊是本次新增入选新版基药目录的唯一 1.1 类创新中药。

解郁除烦胶囊是公司自主研发的治疗轻、中度抑郁症专利中药，具有解郁化痰、清热除烦功效。该产品 2021 年 12 月获批上市，2022 年通过国家医保谈判首次纳入医保目录乙类药品，2024 年成功续约。其多中心、随机、双盲平行对照的临床试验证实，该药疗效显著优于安慰剂，且不劣于经典化学抗抑郁药，在改善情绪低落、失眠多梦、胸脘痞闷等躯体伴随症状方面具有综合优势。2023 年该药纳入《抑郁症中西医结合诊疗指南》，2025 年发布的《中国抑郁障碍防治指南 ( 2025 版 ) 》首次将其列为轻中度抑郁症推荐用药。

中金公司在研报中指出，解郁除烦胶囊被新纳入基药目录，有望促进该产品未来在医院覆盖率的提升。中金公司还提到，本次入选的 6 款产品均为公司独家专利中药品种，上市多年来均开展了一系列循证医学研究，积累了大量循证证据，分别列入多个临床相关疾病治疗指南和专家共识，并均已列入国家医保目录 ( 2025 年 ) ;2025 年上述产品收入合计 60.69 亿元，占公司主营业务收入的 77.50%。

按照基药制度要求，各级公立医疗机构需优先配备、使用目录内品种。随着 9 月 1 日新版基药正式实施，解郁除烦胶囊将从城市医院进一步下沉至县域及基层医疗机构，为公司在精神神经赛道打开全新增长极。

中金公司研报还提到，公司积极布局海外市场，连花清瘟胶囊、通心络胶囊、参松养心胶囊、芪苈强心胶囊、津力达颗粒等创新专利中药已在海外 50 多个国家和地区注册销售，未来将继续推进核心产品海外注册。

高研发厚积薄发，管线储备支撑中长期价值

行业层面，时隔八年迎来全面修订的新版基药目录释放出明确信号：国家鼓励经过高质量循证验证的中药创新药进入国家主流用药体系，中西医并重的政策导向持续强化。工信部等八部门联合印发的《中药工业高质量发展实施方案 ( 2026 — 2030 年 ) 》提出，培育 60 个高标准中药原料生产基地、推动一批中药创新药获批上市、新培育 10 个中成药大品种等核心目标。

以岭药业长期坚持络病理论指导新药研发，持续高研发投入。截至报告披露日，公司累计上市 17 款专利创新中药，覆盖心脑血管、呼吸、代谢、精神神经、肿瘤等多个治疗领域，12 个品种进入国家医保目录，6 个进入基药目录，产品矩阵与管线储备较为丰富。

在研管线方面，上半年芪龙定喘片获国家药监局核准签发的《药物临床试验批准通知书》，同意开展用于慢性阻塞性肺疾病稳定期的临床试验。公司在研中药项目涵盖芪桂络痹通片 ( 类风湿性关节炎 ) 、柴黄利胆胶囊 ( 慢性胆囊炎 ) 、参蓉颗粒 ( 肌萎缩侧索硬化症 ) 等 10 个品种，覆盖申报新药、Ⅱ期、Ⅲ期临床研究等多个阶段。

2026 年 2 月，" 通心络胶囊干预急性冠脉综合征冠状动脉粥样硬化斑块 " 研究在国际权威学术期刊 Signal Transduction and Targeted Therapy ( 影响因子 81.2 ) 在线发表 ;4 月，参松养心、芪苈强心、津力达三款通络药物的三项国际循证医学研究入选 "2026 年国际中医药与传统医药高影响力研究 "。

机构研判：业绩修复延续，中长期路径清晰

中信建投在研报中表示，从中长期视角看，全方位、系统的中药注册管理体系将持续推动行业规范升级。随着审评审批制度不断完善，中药创新药有望逐步步入正轨，以岭药业为代表的创新中药龙头企业或将迎来高质量发展的窗口期。

中信建投预计，2026 至 2028 年，以岭药业营收分别为 85.97 亿元、94.23 亿元和 103.13 亿元，同比增速依次为 9.8%、9.6% 和 9.4%; 归母净利润分别为 15.20 亿元、17.68 亿元和 20.42 亿元，对应增速 18.1%、16.4% 和 15.5%; 折合 EPS 为 0.91 元 / 股、1.06 元 / 股和 1.22 元 / 股，对应 PE 为 18.2 倍、15.6 倍和 13.5 倍，维持 " 买入 " 评级。

中金公司同样给出积极判断，维持 2026 至 2027 年净利润预测 14.76 亿元和 16.53 亿元，当前股价对应市盈率分别为 18.6 倍和 16.6 倍 ; 中金维持 " 跑赢行业 " 评级，目标价 21.40 元 / 股不变，对应 24.2 倍和 21.6 倍市盈率，较当前股价仍有约 29.9% 的上行空间。

两家头部券商的盈利预测方向较为一致：2026 年归母净利润落在 14.76 亿元至 15.20 亿元区间，2027 年在 16.53 亿元至 17.68 亿元区间。这在一定程度上反映出机构对于公司业绩持续修复、创新中药政策红利逐步兑现的共识。

业内人士分析认为，2026 上半年以岭药业营收平稳、利润与现金流高增，说明企业已从单一产品驱动转向多专利品种均衡发展。随着解郁除烦胶囊享受医保 + 基药双重政策红利逐步兑现，叠加原有心脑血管等成熟基药品种持续深耕基层市场，公司有望依托创新中药的临床价值，持续挖掘基层医疗市场增量，打开中长期成长空间。