近日，乳业龙头伊利股份（600887.SH）交出一份增收不增利的成绩单。

2026 年上半年，公司营收同比增长 4.13%，归母净利润却大幅下滑 20.02%；其中，一季度狂揽 53.95 亿利润，二季度仅剩下 3.64 亿元，环比骤降 93%。

银莕财经梳理发现，公司主业板块仍在保持增长，但在资产减值计提、所得税调整、公允价值变动等多重因素影响下，公司最终录得盈利大幅下滑。

值得一提的是，一季度，公司董事长兼总裁潘刚完成大额股份减持，累计套现约 16.43 亿。在财报披露同日，伊利又同步发布回购注销公告，宣布将启动规模不超过 20 亿元的回购注销计划，回购价格不超过 39.53 元 / 股，回购股份将全部用于注销并减少注册资本。

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董事长套现 16 亿元

2026 年上半年，伊利股份实现营收 643.31 亿元，同比增长 4.13%；归母净利润 57.59 亿元，同比下滑 20.02%。

（主要会计数据，图源：公司公告，下同）

分业务板块来看，液体乳实现营收 365.90 亿元，同比增长 1.28%，核心业务表现依旧稳健；奶粉及奶制品板块营收 168.45 亿元，同比增长 1.61%；冷饮板块表现突出，上半年营收 90.73 亿元，同比增长 10.26%。

海外市场同样取得增量。其中，冷饮业务方面，印尼营收同比增长约 20%，菲律宾市场营收同比翻倍。

主业发展向好，公司盈利却大幅下滑。拆分季度数据，利润压力几乎全部集中在二季度。2026Q1，公司录得净利润 53.95 亿元，还保持同比 10.68% 的增长态势；到了 Q2，公司净利润就仅 3.64 亿元，同比下滑 84.35%，环比更是下滑 93.25%，直接拖累上半年盈利。

横向对标蒙牛乳业（02319.HK），其 2026 年上半年收入 447.949 亿元，同比增长 7.8%；净利润 23.715 亿元，同比上升 15.9%，实现双增。

值得一提的是，就在公司以 Q2 盈利剧烈下滑之前，潘刚已经完成减持套现。2026 年 1 月，伊利股份公告，公司董事长兼总裁潘刚计划通过集中竞价交易方式，减持不超过 6200 万股公司股份，占公司总股本的比例约为 0.98%。

2026 年 3 月中旬，该减持计划实施完毕。公告显示，潘刚累计减持 6199.03 万股，成交价格 25.61-27.34 元 / 股，合计套现金额约 16.43 亿元。

（潘刚减持结果）

而在半年报披露的同时，伊利股份同步发布回购公告，公司拟以集中竞价交易方式，使用 10 亿元 -20 亿元自有资金回购股份，回购价格上限 39.53 元 / 股，回购所得股份将全部用于注销，减少注册资本。

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计提 24.61 亿元资产减值

银莕财经穿透半年报注意到，伊利股份本次的增收不增利，主要受到资产减值的影响。

2026 年上半年，公司共计提资产减值准备 24.61 亿元。其中，因应收账款余额增加，确认信用减值损失 490.67 万元；因部分机器设备等固定资产出现闲置，对固定资产等计提减值准备 180.95 万元。

影响最为重大的，则是存货减值和商誉减值。

2026 年上半年，确认存货跌价损失 9.08 亿元。其中主要包括对澳优乳业（01717.HK）渠道库存进行了系统性的梳理，确认了库存商品等存货跌价损失；同时还对可变现净值低于成本的产成品、半成品等存货计提跌价损失。

而澳优乳业主动推进渠道结构优化及库存管理提升，对渠道库存进行了系统性梳理并确认相关存货调整，从而使得经营业绩亏损，出现商誉减值迹象。于是，经评估后，公司对澳优乳业资产组商誉计提减值 15.47 亿元。

显然，澳优乳业是本次资产减值的 " 元凶 "。实际上，早在 2024 年，公司就已经为澳优乳业计提了约 30.4 亿元减值。

回溯来看，澳优乳业自 2009 年在港股上市，凭借 " 全球羊奶粉销量第一 " 的佳贝艾特，实现迅猛发展，2018-2020 年，更是连续三年占国内羊奶粉进口量六成以上。

2021 年 10 月 27 日，伊利股份公告，旗下金港控股以 62.45 亿港元拿下澳优 34.33% 股权，成为单一最大股东。2022 年 3 月，伊利股份对澳优持股升至 59.17%，完成控股。

2021 年，澳优乳业营收达到 88.73 亿元的巅峰。2022 年，伊利奶粉业务从上年的 162.09 亿元涨到 262.60 亿元，净增约百亿，澳优乳业当年约 77.96 亿元的营收为此贡献了主要增量。

然而，澳优乳业自 2022 年就走上了下坡路。2022 年，澳优乳业营收、净利双双下滑，尤其净利润大幅下滑 71.60%，仅录得 2.17 亿元；2023 年，业绩继续下滑；2024 年营收稍有回升至 74.02 亿元、净利润 2.36 亿元，但与前几年的相比仍差一大截。

2024 年，伊利股份一次性对澳优计提商誉减值 30.4 亿元，全年资产减值总额高达 52.31 亿元，导致伊利股份第四季度录得 24.16 亿元的历史最大单季亏损，全年更是交出上市以来首次全年营收、净利双降的成绩单。

今年上半年，澳优乳业营收又同比下滑 18.83% 至 31.63 亿元，净利润暴跌 491.67% 至 -7.05 亿元。于是，此番伊利股份再次对其进行商誉减值计提。2026 年上半年，公司商誉已从 21.82 亿元降至 6.33 亿元。

税费端同样对本期利润形成影响。2026 年上半年，伊利股份应交税费 12.17 亿元，同比增长 183.72%，变动原因是本期企业所得税、增值税增加。

半年报显示，2026 年上半年，公司所得税费用高达 17.91 亿元，同比增加 7.5 亿元。其中，调整以前期间所得税金额就达 4.5 亿元，源于税收法规执行标准更新，纳税基数提升。

（会计利润与所得税费用调整过程）

除此之外，本期公允价值变动损失 1.7 亿元，较上年同期增加 1.53 亿元。其中，股票损失达 1.44 亿元，主要来自公司持有的商汤 -W、新巨丰、极智嘉 -W 三家上市公司股票。