开电动车的人，几乎都逃不开两大焦虑：冬天掉电快，碰撞易起火。

因为当下主流新能源车，都带着一颗易燃心脏：液态锂电池。本质就是一罐封装在车身里的可燃液体，续航、安全、耐寒三大痛点始终无解。

那如果换成一块陶瓷呢？不仅不着火、不漏液，能量还能翻倍。

同样体积的电池，以前续航 500 公里，现在能跑 1000 公里；快充 10 分钟就能回血大半，就算气温掉到零下二三十度，电量也几乎不打折扣。

这就是固态电池行业公认的终极方向。

谁掌握了这项技术的话语权，谁就拿到了下一代新能源赛道的通关文牒。

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清华师徒一起创业

清陶能源的核心技术来自清华大学材料学院南策文院士团队。南策文是中国科学院院士，功能陶瓷领域的顶尖学者。

他 1962 年出生于湖北浠水农村，15 岁考入华东化工学院（现华东理工大学），先后获得学士、硕士学位。之后他被分配到武汉工业大学（现武汉理工大学）教书，三年后被破格提拔为副教授。1998 年受邀参加清华大学的百人计划，次年被聘为教授。2002 年成为国家 973 计划功能陶瓷项目的首席科学家。

2003 年，19 岁的冯玉川考入清华大学材料科学与工程系，本硕连读，导师正是南策文，同门师兄弟还包括李峥、何泓材等人。读研期间，冯玉川所在的课题组与国内电池企业比克合作开发新型锂电池材料。他后来回忆，这段经历让他意识到锂电池行业的巨大潜力。

2010 年，冯玉川获得清华大学硕士学位，2013 年进入北汽新能源工作。之后，他又在 2024 年获得清华大学先进制造博士学位。

李峥比冯玉川小一岁，2003 年考入清华，2012 年获博士学位，2014 年博士后出站，在清华待了 11 年。

2014 年，冯玉川拉上李峥，决定将导师团队的固态电解质研究成果产业化。这一年，他们联合南策文、杨帆在江苏淮安盱眙成立了江苏清陶。团队没有直接造电池，而是先从液态锂电池的陶瓷隔膜产品入手，通过这类产品实现自我造血，再逐步搭建固态电池的技术体系。

2015 年，昆山市政府在清华大学举办招商活动，昆山的营商环境和政策支持吸引了冯玉川团队。

2016 年 6 月，团队在昆山开发区正式成立清陶能源，开始全面推进固态锂电池的研发与商业化。南策文担任首席科学家，不参与日常管理，但为技术方向把关。

何泓材后来也加入团队。他比冯玉川和李峥年长几岁，读书时还是他们的带班辅导员。加入清陶能源前，何泓材在中国电子科技大学当了 12 年教授。2016 年他辞去教职加入公司，目前担任清陶能源副总经理兼研究院院长。

目前，冯玉川担任执行董事、董事会主席，李峥担任执行董事兼总经理，杨帆担任非执行董事。

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三年累亏 31 亿，规模化换来了低价格

清华系的背景撑起了 279 亿估值，却讲不出一个漂亮的增长故事。

财务数据显示，2023 年至 2025 年，清陶能源收入分别为 2.48 亿元、4.05 亿元和 9.43 亿元，增长迅速。

但同期净利润分别为 -8.53 亿元、-9.99 亿元和 -13.02 亿元，三年累计净亏损超过 31 亿元。

即使考虑赎回负债的财务成本等因素，经调整净亏损依然达到了 2.78 亿元、4.96 亿元和 7.66 亿元。

当营收与亏损规模同步扩大时，往往意味着：企业正处于烧钱换规模的阶段。这类亏损在电池制造行业并不罕见，而清陶能源恰恰展现出资本密集型企业最常见的情形。

更值得关注的是价格走势。

2025 年，清陶能源动力电池平均售价从 2024 年的 0.60 元 /Wh 降至 0.31 元 /Wh，降幅接近一半。

这还不是最难的，最难的是 2023 年及 2024 年，动力电池产品交付以小批量为主，用于装车测试、验证及供应商资质认证。从 2025 年开始，公司开始向头部汽车 OEM 大批量供应动力电池，并按市场批发价交付。

也就是说，好不容易熬到走出实验室、走向量产，却一头撞上了锂电的价格战，还没卖上价，就得走批发。

清陶能源全球第一的含金量究竟有多高？

根据沙利文报告，2025 年清陶能源以 33.6% 的全球市场份额位居固态电池行业第一。这一排名，建立在全行业仍处于商业化初期的背景之上。2025 年，全球固液混合及全固态电池总出货量仅为 6.0GWh，在整个锂离子电池市场中的渗透率仅约 0.3%。

挑战者阵容堪称壮观。卫蓝新能源以 23.5% 的份额紧随其后。宁德时代、赣锋锂业、太蓝新能源等巨头也虎视眈眈。宁德时代已宣布，全固态电池计划在 2027 年实现小批量生产；赣锋锂业的第一代固液混合电池，则已初步实现量产。

清陶能源的优势，源于清华系团队的技术积淀，以及深度绑定上汽、北汽、广汽等车企股东的商业模式。该公司也是全球首个实现固态锂电池量产的企业。但要保持领先，清陶能源必须持续投入研发、提升产能利用率，并尽快迎来盈利拐点。

但市场份额的第一，并未转化为财务报表的盈利。

招股书显示，2023 年至 2025 年，清陶能源营收从 2.48 亿元增至 9.43 亿元，

但其毛利率长期为负且持续恶化 ,2025 年其毛利率为 -26.5%，为近三年最低值；清陶能源更是连续三年，亏损规模从 2023 年 8.53 亿元扩张至 2025 年的 13.02 亿元，三年累计亏损超 31 亿元。

进一步分析发现，清陶能源的财务困境，并非经营失败的信号，而是新兴产业规模效应尚未显现的必然阵痛。

相较于当年的造车新势力，清陶面临的挑战更为复杂艰巨。其发展核心矛盾在于：固态电池与液态电池并非替代关系，而是竞争关系。

新能源汽车市场不存在非固态不可的刚性约束，磷酸铁锂不断优化续航与寿命，三元锂电池持续提升能量密度，钠离子电池凭借极寒性能扩张市场，高压平台与超快充技术正重新定义性能上限。

固态电池是加分项而非必需品，这一认知极大压缩了清陶的定价空间与市场规模。

中国科学院院士欧阳明高的判断颇为直白：" 不用等固态电池，现在的电动车已经很好了。" 这种技术认知与市场现实的落差，使得清陶不得不在证明技术价值与实现商业变现之间艰难平衡。

产能爬坡期的固定成本压力，是亏损扩大的直接推手。

清陶在昆山、宜春、成都、台州运营五个生产基地，年产能 6.8GWh，另有 18.5GWh 新产能在建。

但产能利用率从 2024 年的 26% 仅回升至 2025 年的 53%，大量生产线处于 " 商业化前期 "，有限的交付量无法摊薄折旧、人工、能源等固定与半固定成本。

招股书的坦诚颇具意味：" 以有限的交付量分摊固定成本，导致单位成本较高。出货量第一与持续亏损的悖论，揭示了固态电池商业化进程中的残酷真相。

更为严峻的形势是持续恶化的现金流与资本结构。

24 潮产业研究院（TTIR）分析发现，2023 年至 2025 年，清陶能源经营活动现金流连续三年为负，累计净流出 15.38 亿元，尤其 2025 年在营收实现 132.64% 增长下，其造血力（经营现金流净额）却同比下降了 13.73%.

从现金储备来看，清陶能源年末现金及现金等价物从 2023 年末的 31.48 亿元，大幅缩水至 2025 年末的 12.38 亿元，两年间现金储备减少超 19 亿元，其资金储备近乎和 2025 年亏损额持平。

另一面，在持续扩张下，清陶能源资产负债率已经攀升至三年最高值的 165.43%（2025 年末），清陶能源至少已经连续三年持续处于资不抵债（资产负债率超 100%）。

而固态电池这个赛道的残酷性正是在于：技术密集型、资金密集型、周期超长型三重属性叠加。

综上所述，此次闯关港交所成败，不仅决定清陶自身的生存，也将深刻影响资本市场对固态电池赛道的估值逻辑。是将其视为下一个宁德时代的早期版本，还是技术信仰泡沫的又一案例？