图源：联想官网

文丨苏芮

美编丨李成蹊

出品丨牛刀财经（niudaocaijing）

IDC 数据显示，2025 年第三季度，全球传统 PC 出货量达 7590 万台，与上年同期相比增长 9.4%，创下近三年最高增速。

其中，联想则以 1940 万台出货量、25.5% 的市场份额稳居全球第一，增速高达 17.3%，远超行业平均水平。

不过，虽然交出了一份耀眼的销售成绩单，但预计难以掩盖联想在国内 PC 市场存在感低的事实。

每年金九银十，伴随着一场场新品发布会，科技界俨然成了热闹的舞台，吸引着各大媒体的头条与消费者的目光。

但在各大品牌为了流量互不相让时，联想却显得有些落寞。作为曾经的科技巨头，其如今在激烈的曝光战中，声量却早已微乎其微。

显然，联想看似越来越挣钱了，殊不知其正悄然陷入 " 中年焦虑 " 中。

01

财报漂亮，内在焦虑

虽然联想在国内存在感不够高，但其实人家正闷声发大财。

据天眼查显示：联想控股股份有限公司 ( 曾用名：联想控股有限公司 ) ，成立于 1984 年，联想最新业绩报告显示，2025 年上半年，公司实现营业收入 2815.59 亿元，与上年同期的 2333.64 亿元相比增长 20.67%；净利润达 41.76 亿元，同比增长 48.88%；归属于母公司股东的净利润为 6.99 亿元，同比大幅增长 144.41%。

联想本季度智能设备业务营收再创新高，以 973 亿元人民币的业绩收官，同比增幅达 18%。

细分来看，PC 及相关业务成为增长主力，营收同比提升 19%，进一步巩固核心优势。

值得关注的是，所有大区市场同步发力，均实现双位数同比增长，展现出全域业务的强劲韧性。

其中，仅第二季度，联想的营业收入为 1344.2 亿元，比上年同期上涨 22%；净利润更是高达 36.4 亿元，同比翻了一倍还多。

（图源：联想财报）

事实上，联想集团最近五年的业绩非常可观。

财报数据统计显示，最近五年时间里，联想集团的净利润（公司权益持有人应占溢利）保持在 10 亿 -20 亿美元区间。

在全球 PC 市场，联想表现也很稳健。它不仅稳居 PC 整体市占率榜首，在 Windows AI PC 领域同样保持全球第一，且 AI PC 已占其自身 PC 总出货量的 30% 以上。

不过，尽管联想集团业绩不错，但其并非真的高枕无忧。

联想 2025 年第二季度财报显示，涵盖 PC、平板电脑、智能手机的 IDG 业务，不仅营收达到 134.6 亿美元，其占比更攀升至 71.48%。

显然，联想 PC 业务营收占比高达 53%，而非 PC 业务营收占比仅为 47%。

虽然看似两项业务占比相差不大，但依旧难以掩盖 PC 业务是联想 " 现金牛 " 的事实。

毕竟，多年来 PC 业务都占据联想的 " 半壁江山 "，而这次联想业绩亮眼，其实也离不开全球 PC 业务回暖助力。

但从深层次看，联想在非 PC 业务的发展明显差强人意。

其实在过去几年，联想也曾试图在非 PC 业务进行布局，也一度发展不错。

2014 年时，联想在中国手机市场份额曾经一跃超越三星，以 12.5% 位居第一。

但此后，由于其沉溺于运营商渠道，没有进行互联网直销运营布局，因此错失了 3G 到 4G 技术革命带来的红利。

小米、华为、vivo 等品牌强势崛起后，联想手机业务也慢慢失去市场。虽然联想曾试图通过收购摩托罗拉扭转颓势，但依旧难以更改边缘化的命运。

对于品牌而言，倘若业务渠道太过单一，一旦主业不振，便会因缺乏新的增长点，很快陷入经营瓶颈，甚至深陷危机。

02

墙外开花，墙内口碑堪忧

众所周知，联想是名副其实的国产品牌，但其业绩却主要依靠海外市场，算是出海界的 " 优等生 "。

统计数据显示，联想有 77% 的收入都来自海外，其中主要来源于美国市场，贡献了超过三分之一的收入。

根据 Canalys 数据显示，2025 年第一季度，联想的台式机与笔记本产品在美国 PC 市场合计拿下 18.4% 的市场份额，同时以 19.9% 的同比增长率，跑赢 14.7% 的市场平均水平。

此外，联想与头部品牌的差距持续收窄。相比较以往，与排名第一、第二的惠普（24.3%）和戴尔（23.0%）之间的市场份额差距也明显更小了，市场竞争格局正逐步被改写。

不得不说，联想能在美国站稳脚跟，也得益于其高超的经营策略。

在美国市场，联想不光是一家卖硬件的电脑公司，还会卖服务，包括 IT 服务、设备租赁等。

很多购置联想产品的客户都是企业，虽然决策周期长，但一旦选定供应商，便不会轻易更换，这令联想在美国市场的收入更加稳定。

相比之下，联想虽然在国内市场依旧保持一哥位置，但是经营压力明显更大。

Canalys 最新数据显示，2025 年上半年中国 PC 市场（不含平板）整体呈增长态势，第一季度总出货量 890 万台，同比增长 12%；第二季度总出货量则进一步攀升至 1020 万台，同比增速依旧维持 12%。

具体来看，Q1 时，联想虽稳坐市场第一，但核心数据承压，263 万台的出货量较去年同期减少 10 万台，市占率同步下滑；进入 Q2 后，联想重回增长轨道，以 340 万台出货量、34% 市占率延续领先地位，13% 的同比增速甚至跑赢市场。而华为在第二季度位列第二，出货量 100 万台，市场份额 10%，同比下滑 15%。

在过去一年，国内为了助力消费市场，曾推出了国补等一系列政策。联想虽贵为 PC 一哥，但表现却不尽如人意。

归根结底，联想的供应链和渠道策略并未针对国补政策做出及时调整。

相比之下，华为等竞争对手通过快速响应政策导向，迅速抢占市场份额。虽然联想在第二季度销量回暖，但华为、小米等竞品对其的追击依旧很激烈，其面临的挑战仍不少。

03

押注 AI，亟需冲破现实瓶颈

随着 AI 时代来临，联想也不得不再次站在转型的关键节点，亟需找到自己的位置，才能真正稳固地位。

与 PC 时代不同，AI 时代的游戏规则显然更复杂、更具有挑战性。

风口来临，即便不当会飞的猪，也没有人愿意当被抛弃的兔。

因此，押注 AI 的互联网厂商并不少，人人都生怕错过这个风口，沦为下一个诺基亚。

但目前来看，既能挣到钱又有话语权的公司，要么是设计 AI 芯片的英伟达，要么就是开发出 ChatGPT 这种大模型的企业。而只做硬件的厂商地位则变得有些尴尬。

不过，这并没有影响联想转型，杨元庆在两会期间也表示："AI 必须向实而生。"

其实早在 2017 年，联想中国就曾提出 " 联想智慧中国 " 发展策略，希望成为首个 " 智能化 " 企业。

经过多年发展，联想自主研发的擎天智能 IT 引擎，已完成从 1.0 到 4.0 的迭代升级，如今不仅融入多模态交互能力，还集成了推理大模型，更通过引入智能体模块持续完善功能，成为驱动其业务转型的核心竞争力。

2025 年被行业普遍视作智能体技术落地的元年，联想也借此契机对 " 日出东方 " 战略进行全面升级，确立 " 以混合式 AI 助力中国智能化转型 " 为主要发展方向，以 " 个人智能 + 企业智能 + 公共智能 " 融合为基础，构建差异化技术路径与产品解决方案。这也意味着联想要全力押注 "AI PC"。

不过，虽然联想在 AI 方面进行了精密布局，但其要面临的挑战并不少。

随着 AI 技术正以前所未有的速度引领各个行业，GPU 市场也迎来了爆发式增长，其价格大幅增长后，也直接推高了服务器制造成本。

财报数据显示，2025 年第二季度，联想的 ISG 业务经营亏损高达 8550 万美元，经营利润率低至－ 2%。与之形成强烈反差的是，联想的 SSG 业务展现出了强劲的盈利能力，利润率达到了 22.2%。

这种巨大的利润差距，也清晰地反映出真正的高附加值环节依然被上游芯片厂商牢牢掌控。

此外，在消费市场，随着云端的大语言模型、图像生成以及视频制作技术日益成熟并能满足绝大多数普通用户的 AI 需求，普通用户对本地硬件升级的需求也在减弱。

更令联想一直难以突破的困境，便是在生态控制方面的缺失。

华为有鸿蒙系统和自研芯片，苹果主打优势便是苹果生态系统和自研 M 系列芯片，但联想在软件方面要依赖微软的 Windows 系统和 Copilot 功能，硬件方面则主要来自英特尔、AMD 的 NPU 芯片。

显然，联想更像是一个组装商，无论硬件软件都缺少自己的核心产品，自然也缺乏了核心竞争力。

作为一家有着 40 年历史的老 PC 品牌，联想依旧可以稳占行业头部，甚至 2025/26 财年 Q1 交出了一份营收、净利润双增的业绩答卷，自然有其一定竞争优势。

不过，互联网行业的竞争永远是激烈并残酷的。

虽然联想努力在 AI 风口转型，却依旧难以改变其想象空间有限的问题。

归根结底，联想虽然口号喊得响，但实际研发投入并不高。

财报数据显示，2022 年、2023 年和 2024 年，联想的研发费用分别为 21.95 亿美元、20.28 亿美元以及 22.88 亿美元，虽然看似在稳步增加，但其研发费用率却分别为 3.54%、3.57% 以及 3.31%，实际上还在原地踏步。

反观华为，2024 年时公司的研发费用为 1797 亿元，费用率高达 20.8%，近十年累计研发费用超 12490 亿元。

正由于华为每年投入高达几千亿的研发费用，才使其可以在行业竞争中屹立不倒，大有赶超国际头部的趋势。

联想在 AI 方面布局，不能只是一味吃 PC 业务 " 老本 "，更应该加大研发投入，为企业构筑真正的技术壁垒。

毕竟，对于一个企业而言，要想长期发展，还是要回归技术本质和增强差异化竞争力，否则在激烈的市场角逐中，只会被逐渐边缘化。