华龙证券股份有限公司王芳近期对中宠股份进行研究并发布了研究报告《2025 年三季报业绩点评报告：业绩实现稳健增长，全球产业链加速布局》，给予中宠股份增持评级。

中宠股份 ( 002891 )

事件：

公司发布 2025 年三季度报告。2025 年 Q1-Q3，公司实现营收 38.60 亿元，同比增长 21.05%，归母净利润 3.33 亿元，同比增长 18.21%，扣非后归母净利润 3.23 亿元，同比增长 33.50%。

2025 年第三季度，公司实现营收 14.28 亿元，同比增长 15.86%，归母净利润 1.30 亿元，同比下滑 6.64%，扣非后归母净利润 1.24 亿元，同比增长 18.86%。

观点：

2025Q1-Q3 公司营收和归母净利润实现稳健增长。2025 年 Q1-Q3，公司实现营收 38.60 亿元，同比增长 21.05%，归母净利润 3.33 亿元，同比增长 18.21%，扣非后归母净利润 3.23 亿元，同比增长 33.50%。中宠股份通过顽皮、领先、ZEAL 真致品牌抢占国内中高端市场，通过顽皮、领先、ZEAL 真致、Great Jack's、Jerky time、TRULY 等品牌构建全球市场布局，产品销往全球五大洲 73 个国家。

2025Q1-Q3 公司毛利率提升，净利率下滑，销售费用率、管理费用率提升，财务费用率下降。2025 年前三季度公司实现毛利率 30.54%，同比提升 2.99pct，销售费用率 / 管理费用率 / 财务费用率分别变化 +1.52pct/+1.32pct/-0.13pct，公司净利率 9.32%，同比下降 0.16pct。公司毛利率提升显著，我们认为主因公司毛利率较高的自有品牌放量增长，公司中高端宠物食品的市场竞争力持续提升。

面对宠物食品行业结构升级浪潮，中宠股份在全球加速产业链布局。目前，公司已在全球范围内建成超 22 间现代化生产基地，另有超 10 余个新项目正在稳步推进中。公司除了在国内设有大型生产基地外，在美国、加拿大、墨西哥、新西兰、柬埔寨等地区均设有工厂。公司坚持打造行业领先的供应链平台，站在未来发展的高度和全面发展的视角进行产能规划，着眼于打造产品品质优良、供应链体系稳定、抗风险能力突出的全球供应链护城河。

北美市场是公司最大的销售市场，中宠股份已构建起美国、加拿大、墨西哥三国工厂协同运营的格局，形成了深度植根当地的生产体系。2025 年，加拿大工厂第二条生产线顺利建成，墨西哥工厂亦同步完成建设。按照规划，2026 年美国第二工厂也将建成，产能布局完毕后，将显著提升公司在北美区域的即时产能与市场响应效率，将进一步巩固公司在北美核心市场的生产规模。

盈利预测及投资评级：中宠股份的愿景是成为全球宠物食品行业的领跑者，自主品牌出海是公司长期秉持的核心战略之一，依托多年来对海外市场的了解，以及深度布局与深耕，目前已取得显著进展。未来，公司将坚持 " 以自主品牌建设为核心，聚焦国内市场，加速海外市场拓展；稳步推进全球产业链布局，巩固传统代工业务规模 " 的发展战略，立足主业，聚集产品力、渠道力和品牌力的打造以及运营能力的持续提升。结合公司三季报情况，我们预计 2025-2027 公司营收分别为 53.99 亿元 /64.67 亿元 /78.97 亿元（前值 50.89 亿元 /60.65 亿元 /73.73 亿元），同比增长 20.92%/19.79%/22.10%，归母净利润分别为 4.54 亿元 /5.76 亿元 /7.30 亿元（前值为 4.40 亿元 /5.45 亿元 /6.90 亿元），同比增长 15.23%/26.95%/26.80%。对应 2025 年 10 月 13 日收盘价，PE 分别为 38.0X/29.9X/23.6X，我们维持公司 " 增持 " 评级。

风险提示：消费复苏不及预期、行业消费升级不及预期、食品安全风险、行业竞争加剧、原材料价格波动的风险、海外产能建设进度不及预期、海外宠物食品相关政策及法律法规风险。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 36 家机构给出评级，买入评级 27 家，增持评级 9 家；过去 90 天内机构目标均价为 69.67。

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