北京时间 9 月 18 日凌晨 2 点，美联储即将公布 9 月货币政策决议，市场普遍预期其将再次开启降息周期，政策利率有可能再降低 25-50BP。

对 A 股市场而言，美联储货币政策转向具有重要意义。当前 A 股正处于震荡整固阶段，市场急需外部催化剂打破平衡。历史经验表明，美联储降息周期往往成为全球资产价格重估的起点，并通过多重渠道影响新兴市场表现。

通胀风险下行、衰退风险上行背景下，美联储 9 月降息已成定局。这将如何影响 A 股市场？我们将从降息对 A 股的三重驱动入手，为大家深入解析可能带来的投资机遇。

一、如何预期美联储 9 月降息决议？

通胀的短期扰动不会阻碍美联储政策转向。8 月美国 CPI 同比上涨 2.9%，符合预期；环比增长 0.4%，略高于预期的 0.3%。从本轮通胀周期看，2022 年 6 月，美国 CPI 同比触及 9.1% 的历史高点后步入下行通道。2025 年前四个月 CPI 同比分别为 3.0%、2.8%、2.4% 和 2.3%，随后在关税政策推动下自低位逐步回升至 8 月的 2.9%。尽管关税对物价带来暂时上行压力，但美联储已评估其影响属短期且有限，将在数月内消化完毕，不会在未来持续推高通胀。因此，尽管当前通胀存在波动，但整体水平处于可控区间，预计不会成为美联储走向宽松的制约因素。

衰退风险持续上升使得预防性降息成为可能。8 月美国非农新增就业仅 2.2 万人，远低于预期的 7.5 万人；6 月与 7 月数据合计下修 2.1 万人，失业率升至 4.324%，创 2021 年以来新高，显示就业市场正在剧烈放缓，印证了鲍威尔在杰克逊霍尔央行年会上对劳动力市场可能 " 断层式降温 " 的预判。从历史经验看，美联储往往在衰退征兆初现时采取 " 抢先降息 "，以规避经济硬着陆。当前消费者信心持续回落，企业投资意愿减弱，制造业 PMI 已连续六个月处于收缩区间。在这一背景下，美联储通过降息缓冲经济下行风险、稳定市场预期显得愈发必要，就业很可能成为触发美联储政策转向宽松的关键。

美国政府施加的政治压力正进一步强化降息的紧迫性。近期，美国政府多次公开质疑美联储货币政策的合理性，并通过多种渠道试图影响其决策独立性，包括指责美联储在办公设施装修上 " 铺张浪费 "、提前遴选 2026 年美联储主席潜在人选，以及解雇被视为降息障碍的美联储理事丽莎 · 库克等。这些举措反映出政治因素正日益渗入货币政策领域。尽管美联储一贯强调其操作独立于政治干预，但在大选年与经济放缓的双重背景下，政策制定难以完全摆脱外部压力。包括杰斐逊、鲍曼、沃勒在内的多位理事立场已更接近政府主张，降息也可能成为缓解政治摩擦的一项策略工具。

市场已充分定价 9 月降息 25BP 的基准情形，但并不排除 50BP 的超预期可能。根据芝商所的 FedWatch 工具显示，市场预期 9 月降息 25BP 的概率高达 96.6%。这一预期建立在通胀受控与经济动能放缓的组合基础之上，符合美联储 " 依赖数据 " 的政策承诺。然而，从风险管理视角看，若美联储评估衰退风险显著加剧，仍可能采取更大幅度的降息行动，去年 9 月意外降息 50 个基点即为典型例证，事后官方解释此举意在弥补 7 月的政策滞后。考虑到当前通胀与就业数据呈现明显不对称性，美联储政策滞后于曲线的风险已经显著上升，加之外部政治压力持续积聚，我们认为降息 50BP 也并非小概率情形。

二、美联储降息将会对 A 股产生何种影响？

9 月初以来，A 股市场步入震荡整固阶段，隐含波动率显著收敛。借鉴去年 "924 行情 " 经验，作为全球流动性的总闸门，美联储降息预计将对全球资本市场带来显著提振。从资金面、政策面及基本面等多维度看，美联储降息落地，有望支持 A 股向上突破，其中有色、券商、科创等高弹性板块表现或更为突出。

资金面层面，美联储降息将推动外资加速流入 A 股市场。历史数据表明，在美联储降息周期中，北向资金通常呈现净流入态势。据申万证券统计，8 月全球被动型权益资金流入中国市场的规模达 36.84 亿美元，较 7 月的 3.13 亿美元显著提升；主动型权益资金流出规模为 5.42 亿美元，较 7 月的 18.83 亿美元大幅收窄。目前，全球资金对中国股市的配置比例处于近十年 31.4% 的分位数水平，未来仍有较大提升空间。我们认为，美联储降息将导致美元走弱与美债收益率下行，进而提升人民币资产的相对吸引力。待 9 月美联储降息落地后，外资有望加速流入 A 股市场，成为打破当前横盘格局的关键增量力量。

政策面层面，美联储降息为中国央行打开政策操作空间。2024 年 9 月 19 日，美联储超预期降息 50BP，5 天后，在 9 月 24 日的国新办发布会上，央行联合证监会、金融监管总局推出包括降准、降息、降低存量房贷利率、统一房贷最低首付比例，并新设两项资本市场结构性货币政策工具在内的一揽子措施。今年以来，央行始终维持政策定力，或意在为未来预留政策调控空间。结合 8 月经济数据，当前仍存在推出增量刺激政策的必要性。待美联储降息落地后，我国货币政策操作空间有望进一步打开。央行可能推出更多积极举措，从而提振投资者风险偏好，打开 A 股新一轮上行空间。

基本面层面，美联储降息有助于提振中国经济外部需求。美联储进入降息周期往往伴随全球增长预期的修复，尤其是欧美等主要经济体软着陆概率上升，有助于改善全球贸易环境，对中国出口形成有效拉动。当前，出口已成为稳增长的重要动力，连续多月保持中高速增长，年内同比增速最高在 3 月达到 12.30%，不过 8 月已经放缓至 4.4%。若外需环境进一步回暖，出口增速有望保持较强韧性，推动 4 季度国内经济延续温和复苏态势，并促进物价水平逐步回升。宏观基本面的持续修复，叠加企业盈利预期企稳，将为 A 股市场提供更加坚实的基本面支撑，助力市场走出稳健的慢牛行情。

综合来看，资金面、政策面和基本面均支持 A 股中长期向上趋势。资金面改善直接带来估值修复动力，政策面宽松增强市场风险偏好，而基本面回暖则夯实盈利基础。这三重驱动因素可能形成正向循环，推动 A 股市场走出当前震荡区间，出现突破性上涨。尤其在全球资产再配置背景下，A 股作为价值洼地，具备显著吸引力。

在板块层面，重点关注有色、券商、科创等高弹性方向。有色板块将直接受益于黄金、铜等金属价格的上涨，主要驱动因素包括美元走弱预期及全球避险情绪的升温。券商板块则主要受益于市场交易活跃度提升带来的业绩改善，而且在指数关键突破阶段，券商作为权重板块往往表现突出。科创板块中的算力硬件、机器人、固态电池等赛道，在流动性宽松环境中更具估值扩张潜力，叠加国内产业政策的持续支持，有望成为市场领涨主线。

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本文由公众号 " 星图金融研究院 " 原创，作者为星图金融研究院研究员武泽伟。