丰巢 IPO 停滞，被曝是对赌协议卡壳，亚投资本香港诉讼成 " 拦路虎 "？

据第一财经报道，冲刺 " 快递柜第一股 " 的丰巢控股有限公司（下称 " 丰巢 "），其 IPO 进程已停滞半年有余。随着创始人兼 CEO 徐育斌离任消息曝光，停滞背后的原因逐渐浮出水面，因对赌协议回购事宜与投资人亚投资本存在分歧，后者已在香港提起诉讼。叠加连续三年亏损、业务合规性被问询等问题，丰巢的上市进程放缓。

丰巢的 IPO 停滞并非偶然。时间线回溯至 2024 年 8 月，彼时丰巢向港交所递交上市招股书，试图抢占 " 快递柜第一股 " 席位。但今年 2 月，因未在规定时限内提交补充文件，其招股书正式失效，且此后未再更新相关材料。

这一停滞的核心原因，指向一场与投资人的对赌纠纷。据业内知情人士透露，分歧双方为丰巢与亚投资本。回溯至 2021 年初，丰巢曾与包括亚投资本旗下 Asia Forge ( Cayman ) Ltd. 在内的 B-4 类普通股股东订立投资协议，后者合计注资 4 亿美元（约合人民币 25.87 亿元），其中亚投资本旗下主体认购 1.35 亿美元，持股比例达 4.09%。协议中明确对赌条款：若丰巢未在投资 4 周年（即 2025 年 1 月 27 日）内上市，相关股东可行使赎回权。

为推进上市，丰巢在 2024 年修改协议，将 B-4 类股东赎回权的上市截止时间延长至 2027 年 1 月 31 日，但代价是需支付约 8000 万美元（约合人民币 5.69 亿元）的 " 特别权利调整费 "。然而，修改协议期间，亚投资本对部分条款提出异议，双方多次沟通无果。在丰巢提交招股书后不久，亚投资本便在香港提起诉讼。尽管丰巢后续提出投资人退出方案，但因亚投资本坚持特定回购要求，僵局至今未破。

财务数据显示，丰巢已连续三年处于亏损状态。招股书披露，2021 年至 2023 年，其净利润分别亏损 20.71 亿元、11.66 亿元、5.41 亿元，三年累计亏损超 37 亿元；2024 年上半年虽扭亏为盈，实现净利润 0.72 亿元，但盈利稳定性仍待观察。对于此前的持续亏损，丰巢解释称，主要因智能柜网络的投资建设与运营产生巨额成本。

业务合规性方面，丰巢的 " 畅存费 "（即滞留费）与包裹服务费也引发监管关注。2024 年 10 月，中国证监会要求其补充说明协议控制架构、业务合规性，尤其聚焦滞留费和包裹服务费的合法性，但丰巢未在规定时间内完成补充披露。

从业务数据看，" 畅存费 " 相关业务渗透率呈上升趋势。2021 年至 2023 年，丰巢付费包裹数量从 4.30 亿个增至 5.17 亿个，占比从 6.9% 提升至 8.0%；2024 年前五个月，付费包裹数量约 2.08 亿个，占比 7.5%，略有回落。同时，向快递员收取的末端配送服务收入是核心收入来源，2021 年至 2023 年从 145.53 亿元增至 183.59 亿元，但收入贡献占比持续下降，从 58% 降至 48.2%，2024 年前五个月进一步降至 40.8%，业务结构面临调整压力。

丰巢虽凭借规模优势占据一定市场份额，但持续亏损、对赌压力、合规问询等问题交织，叠加此次诉讼纠纷，其上市计划何时重启、能否成功，目前仍是未知数。若无法尽快解决与亚投资本的分歧，同时改善财务状况与合规表现，丰巢的 " 快递柜第一股 " 梦想或将进一步推迟。