东吴证券股份有限公司孙婷 , 罗宇康近期对南华期货进行研究并发布了研究报告《2025 年三季报点评：净利润同比微降，Q3 手续费净收入边际提升》，给予南华期货增持评级。

南华期货 ( 603093 )

投资要点

事件：南华期货发布 2025 年三季报。1）2025 年前三季度公司实现营业总收入 9.41 亿元，可比口径下同比 -8.27%；归母净利润 3.51 亿元，同比 -1.92%。公司仓单买卖合同的会计处理本期进行变更，同步对利润表的投资收益、其他营业收入、其他营业成本科目的可比期间信息进行调整。2）其中 25Q3 实现营收 3.47 亿元，调整后同比 -0.98%；实现归母净利润 1.20 亿元，同比 -6.21%。3）2025 年前三季度公司 EPS0.58 元，ROE（加权平均）为 8.27%，同比 -1.06pct。

收入：手续费净收入边际改善显著：1）手续费净收入：25Q1~3 公司手续费净收入为 4.3 亿元，同比增长 7.5%。其中 Q3 单季度手续费净收入 1.9 亿元，同比增长 53.2%，预计系期货经纪业务边际改善。2）利息净收入：25Q1~3 公司利息净收入为 4.0 亿元，同比下降 23.0%，主要系保证金利息收入受利息政策影响大幅下滑。其中 Q3 单季度利息净收入 1.5 亿元，同比下降 13.0%。3）投资收益：25Q1~3 公司投资净收益（投资收益 - 对联营合营企业的投资收益 + 公允价值变动收益）为 0.9 亿元，可比口径下同比增长 154%。4）其他业务收入：公司仓单买卖合同的会计处理本期进行变更，其他业务收入科目有所调整。25Q1~3 公司其他业务收入 0.4 亿元，可比口径下同比下降 12.5%。

支出：整体随营收规模而下降：1）业务及管理费：25Q1~3 公司业务及管理费 5.0 亿元，同比下降 4.9%。其中 Q3 单季度业务及管理费同比 -1.4% 至 1.8 亿元。2）资产减值：25Q1~3 公司信用减值损失 0.09 亿元，同比下降 54%。3）其他业务成本：25Q1~3 公司调整后其他业务成本为 0.09 亿元，可比口径下同比下降 67.3%，主要是伴随其他业务收入规模下降而减少。

盈利预测与投资评级：结合公司 2025 年前三季度经营情况，我们维持此前盈利预测，预计公司 2025-2027 年归母净利润分别为 4.71/5.37/5.87 亿元，同比增速分别为 2.95%/13.96%/9.23%，当前市值对应 2025-2027 年 PE 分别为 28.12/24.67/22.59 倍。南华期货凭借国际化战略先发优势打造差异化竞争力，尤其在境外清算方面拥有显著优势。公司有望持续兑现发展潜力，维持 " 增持 " 评级。

风险提示：1）行业监管趋严；2）利率大幅波动。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东北证券郑君怡研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 61.52%，其预测 2025 年度归属净利润为盈利 4.32 亿，根据现价换算的预测 PE 为 30.61。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 4 家机构给出评级，买入评级 1 家，增持评级 3 家；过去 90 天内机构目标均价为 25.16。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由 AI 算法生成（网信算备 310104345710301240019 号），不构成投资建议。