10 月 23 日，协创数据（SZ300857，股价 160.59 元，市值 555.84 亿元）发布公告称，公司已于 10 月 22 日向香港联交所递交了在境外发行外资股份（H 股）并在香港联交所主板上市的申请。据悉，本次 IPO 由天风国际、交银国际和光银国际为联席保荐人。

招股书显示，协创数据拟将此次港股 IPO 募集资金分别用于建设 AI（人工智能）算力基础设施、提升研发能力、产业链整合收购以及用作额外营运资金及其他一般企业用途。

《每日经济新闻》记者（以下简称每经记者）梳理协创数据港股招股书发现，尽管公司过去数年来营收和净利润均呈增长的趋势，但其客户和供应商存在集中度较高的问题。此外，协创数据业绩高速增长背后，公司库存、应收账款和借款总额也呈现持续增长的势头。

报告期内智能算力产品及服务营收占比激增

协创数据是一家技术驱动型公司，专注于研发先进的硬件和软件解决方案，提供一体化服务。

随着 AI、云计算等技术的发展，协创数据推出的智能存储设备已销往国际市场。此外，协创数据正在推动数据存储业务向 AI 服务器领域延伸。同时，协创数据积极布局存储芯片上游供应链，持续深化晶圆生产、封测、制造的协同优化，为各行业数字化转型提供更优质的存储解决方案。

2022 年、2023 年、2024 年和 2025 年上半年（以下简称报告期内），协创数据主要经营四大主要业务线，即数据存储设备、物联网智能终端、服务器及周边再制造、智能算力产品及服务。今年公司开始大规模投入 AI 基础设施建设、实现收入大幅增长并拓展算力服务行业。

报告期内，公司主要的收入来源为 " 数据存储设备 "，在总营收中的占比分别为 53.8%、61.6%、47.3% 和 37.1%。而 " 物联网智能终端 " 实现的收入占比分别为 37.5%、30.2%、30.5% 和 17.7%。这两项主要业务的收入占比均呈持续下降的趋势。不过，同期公司 " 服务器及周边再制造 " 的收入占比则从 0 一路增长到 16.9%；" 智能算力产品及服务 " 的收入占比更是从 0 增长到 24.7%。

图片来源：协创数据港股招股书

此外，报告期内，协创数据的营收主要来自内地和香港特区，其中内地营收占比分别为 57.3%、53.8%、49.4% 和 51.7%。

客户和供应商集中度均较高

业绩方面，报告期内协创数据分别实现收入约 31.48 亿元、46.6 亿元、74.1 亿元和 49.4 亿元；同期，公司实现净利润约 1.31 亿元、2.86 亿元、6.87 亿元、4.22 亿元；期内毛利率分别为 10.2%、12.8%、16.6% 及 16.3%。

协创数据称，收入端的持续增长主要由于对物联网智能终端的需求、AI 的加速发展以及云计算及大数据的日益普及推动公司客户群扩大，导致对公司产品及服务的需求整体上升。此外，主要客户的持续销售增长进一步推动公司业务规模的持续扩张。

每经记者注意到，协创数据报告期内供应商和客户的集中度均较高。

招股书显示，协创数据的客户主要为消费类电子品牌商、互联网科技公司、通信设施运营商及算力服务应用企业等。报告期内，公司来自前五大客户的收入占总营收的比分别为 77.1%、62.2%、55.2% 和 58.7%。同期，最大单一客户对协创数据的营收贡献比例分别为 46.2%、40.5%、39.4% 和 35.7%。

对此，协创数据在招股书中称，在可预见的未来，公司很可能仍将依赖少数客户获得大部分收入，并且在某些情况下，单一最大客户贡献的收入比例可能在未来增加。若公司在任何相关期间失去一至多名大客户，或这些客户对公司产品或服务的需求减少，将导致公司的收入减少。

供应商方面，协创数据的供应商主要包括硬件组件供应商及合约制造商。报告期内，公司五大供应商分别贡献了同期总采购额的 61.4%、70.4%、69.2% 和 57.7%。不过，公司并未披露最大单一供应商的采购额占比。

存货、应收账款呈逐年增长态势

自 A 股上市以来，协创数据股价整体呈现震荡上行的趋势。数据显示，今年年初至 10 月 24 日收盘，协创数据 A 股股价累计上涨约 110%，最新市值达 555.8 亿元。

公司的港股招股书称，为有效运营并满足客户的采购需求及期望，协创数据必须维持一定水平的存货，以满足生产要求并确保产品及时交付。报告期内，协创数据存货分别为 7.81 亿元、12.83 亿元、18.69 亿元、28.20 亿元，呈迅速增长的趋势。公司称，随着业务规模扩大，存货水平可能进一步增加，" 无法保证未来能够始终维持最佳存货水平 "。

报告期内，协创数据的应收账款分别为 7.31 亿元、10.48 亿元、20.21 亿元及 30.79 亿元，呈持续增长的趋势。

除了 2020 年 7 月 A 股首发募资约 4.8 亿元外，协创数据 2023 年 3 月还通过定增募资约 7.2 亿元。如果此次港股 IPO 顺利实施，将是公司第三次通过直接融资的方式融资。

每经记者还注意到，就在 3 个月前，协创数据 6 名高管实施了一次密集的减持。具体来看，公司总经理潘文俊等 6 人在 7 月 23 日 ~24 日期间总计减持了约 30.56 万股。

针对公司报告期内存货、应收账款连年增长等多个问题，10 月 24 日下午，每经记者多次致电协创数据，但电话均无人接听。同时，记者亦向上市公司邮箱发送了采访提纲，但截至发稿未获其回复。

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