作者 | 付影

来源 | 独角金融

一纸罚单落地，公募基金再添一起 " 老鼠仓 " 案例，这次的主角，是曾手握高达 17.35 亿资金的 "90 后 " 基金经理杨某嘉。

上海证监局能给出处罚理由很明确：担任基金经理期间，杨某嘉利用未公开信息，明示、暗示陈某东从事相关交易活动，构成 " 老鼠仓 "。然而，一通铤而走险的操作后，最终竟以亏损收场。

图源：上海证监局

据《每日经济新闻》、财联社等多家媒体报道，杨某嘉的相关从业信息与海富通基金管理有限公司（下称海富通基金）原基金经理杨宁嘉高度相似。杨宁嘉 2021 年 9 月开始担任基金经理，先后管理 3 只基金。2024 年 10 月 14 日，杨宁嘉因个人原因卸任了基金经理职务，并离开了海富通基金。

仅担任 3 年基金经理，杨宁嘉就匆匆卸任，这场最新曝光的 " 老鼠仓 " 背后，还藏着多少未被揭开的细节？而海富通基金早在 11 年前就因 " 老鼠仓 " 事件身陷囹圄。

2014 年证监会 " 捕鼠 " 行动中，该公司曝出了国内基金行业首例 " 老鼠仓窝案 "，包括原投资部副总监蒋征在内的 8 名基金经理相继被查。仅过 5 年后 " 旧疾 " 再次复发。海富通基金原基金经理谢志刚在 2018 年因利用未公开信息，非法获利 270 万元，一审判决有期徒刑三年，缓刑五年，并处罚金 300 万元。

成立 22 年、管理规模超两千亿元的老牌公募，三次发生 " 老鼠仓 " 丑闻，叠加营收利润连降三年的困境，4 月底 " 风控专家 " 谢乐斌担任公司董事长，能堵住海富通基金的 " 窟窿 " 吗？

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涉 " 老鼠仓 "被罚 50 万，

"90 后 " 基金经理的三年溃败路

从股票分析师到独立管理基金，"90 后 " 的杨宁嘉本该是基金经理中 " 青年才俊 " 的成长剧本，却演成了 " 出道即翻车 " 的闹剧。

2017 年，杨嘉宁加入海富通基金，从股票分析师起步，2021 年开始管理基金，再到接连接手两只混合型基金，彼时的他，顶着 "90 后新锐 " 的标签，手握电子信息传媒、数字经济等热门赛道产品，俨然是基金圈冉冉升起的一颗新星。

可现实是这位被寄予厚望的新锐经理，交出的却是一份业绩惨淡的成绩单：核心产品海富通电子信息传媒产业股票 A/C 类，任职回报分别亏损 37.79%、39.31%；海富通新内需混合 A/C 类，亏损分别为 19.69% 和 19.84%。

图源：天天基金网

还有一只 2024 年 6 月成立的海富通数字经济混合 A 和 C，该只基金由杨宁嘉管理，在任职回报上，仅管理约 4 个月的海富通数字经济取得正收益。直到当年 10 月 24 日因个人原因卸任所有产品。

令人唏嘘的是，成立时，海富通数字经济混合总计募集了 2.86 亿的规模，截至当年 9 月末，该只基金规模竟然仅剩下 100 万元。成立不到一年，2025 年 5 月末便宣告清盘，清盘前净资产 36 万元，堪称 " 刚扬帆就触礁，未启航已沉没 "。

加入海富通基金后，杨宁嘉在管基金总规模在 2023 年二季度末达到 17.35 亿元的历史峰值。离任前，截至 2024 年三季度末，杨宁嘉旗下 3 只产品在管总规模为 6.17 亿元，五个季度规模缩水 64.43%。

管理的产品业绩和规模惨不忍睹，杨宁嘉没有选择沉心打磨投研能力，反而动起了 " 走捷径 " 的歪心思。上海证监局的罚单披露，利用基金经理的职务便利，他将未公开的持仓变动、操作策略等核心信息，透露给好友陈某东，两人上演了一出 " 精准跟风 " 的戏码，即基金建仓时，陈某东的账户同步买入；基金减仓时，对方卖出，典型的 " 老鼠仓 " 操作。

由于未能查实具体非法获利金额，监管仅对杨宁嘉作出责令改正并处以罚款 50 万元的处罚。

从海富通离任前，杨宁嘉已因在管产品业绩问题备受争议。以管理的基金海富通电子信息传媒产业为例，自 2018 年 12 月成立以来，历任 4 位基金经理，只有杨宁嘉在 2022 年 11 月 14 日 -2023 年 9 月 23 日单独管理期间亏损接近 40%，其余 3 任基金经理任职期间回报增均为正收益。

图源：天天基金网

而从行业看，2023 年人工智能技术突破推动 TMT（传媒、通信）板块走强，但主打 TMT 主题的海富通电子信息传媒产业在 2023 年却亏损 13.51%。

" 财联社 " 援引市场观点指出，这与杨宁嘉在 TMT 行情启动阶段重仓新能源板块不无关系。自杨宁嘉管理该只基金以来便开始重仓新能源，并逐步加大重仓比例。截至 2022 年年末，该产品十大重仓股中一半是新能源个股。

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" 老鼠仓 " 的诱与祸

事实上，早在 2014 年和 2018 年，海富通基金就曾 2 次被曝出基金经理的 " 老鼠仓 " 事件。

2014 年 7 月，海富通基金曝出中国基金业行业有史以来的首例 " 老鼠仓窝案 "。据证监会通报，海富通基金 5 名原任或时任基金经理因涉嫌内幕交易被查，其行为涉嫌构成犯罪，涉案的 " 海富通五鼠 " 分别是蒋征、陈绍胜、牟永宁、程岽和黄春雨。此消息一出，一时间令全市场震惊。

图源：罐头图库

涉案的 5 人中，陈绍胜早在 2012 年 3 月便卸任海富通股票基金经理职务，牟永宁和程岽分别在 2013 年 10 月 25 日和 11 月 29 日离职，蒋征、黄春雨分别在 2014 年 1 月 22 日和 4 月 28 日离职。

2014 年 11 月 21 日，牟永宁涉案率先受理，其被控涉嫌非法盈利 500 多万元。同年 12 月开始，其他被查的基金经理也因涉嫌利用未公开信息交易罪陆续开庭。

" 老鼠仓窝案 " 直接影响了海富通基金的规模增长。wind 数据显示，2012 年末，海富通基金的资产管理规模尚在 342 亿元，截至 2014 年底缩水至 287.4 亿元，排名也从 2012 年末的第 26 名下滑至 2014 年末的第 39 名。

2015 年 1 月份，海富通基金被证监会勒令整改，暂停开展新业务长达三个月，使得其在 2015 年年初又 " 输在起跑线上 "，截至 2015 年一季度末，其规模为 280.46 亿元，与 2014 年年末的 287.4 亿相比有所下滑。

时隔 4 年后，海富通基金 "70 后 " 基金经理谢志刚踩了同样的红线，被推上风口浪尖。

2008 年 11 月，谢志刚还在 A 基金公司工作，担任该公司投资经理，提供相关投资咨询服务，具备查询基金持仓信息的权限。2013 年 9 月他从该公司离职后，进入海富通基金，管理海富通养老收益混合、海富通强化回报混合。

早在谢志刚加入海富通基金前的 2011 年 11 月，他通过亲属关系控制了 " 张某 1" 的证券账户，利用自己管理基金的未公开信息，使用 " 张某 1" 账户先于、同期于或稍晚于基金账户买卖相同股票，持续时间长达 3 年半。直到 2015 年 6 月离职。

2016 年 6 月 29 日，谢志刚主动至公安机关投案，并如实供述了犯罪事实。在案件审理过程中，谢志刚退缴了全部非法所得。    

2018 年 9 月，根据上海一中院判决书显示，谢志刚于 2011 年 11 月 7 日至 2013 年 9 月 6 日在 A 公司任职期间，以及于 2013 年 10 月 25 日至 2015 年 6 月 11 日在海富通公司任职期间，利用 " 张某 1" 证券账户趋同交易 52 只股票，成交金额 5565 万元，非法获利 270.4 万元，其行为构成利用未公开信息交易罪，基于其主动投案，判处有期徒刑 3 年，缓刑 5 年，并处罚金 300 万元。谢志刚也成为当年基金行业为数不多的获刑案例。

图源：裁判文书网

在对投资市场的监管层面，" 老鼠仓 " 是指基金经理或投资顾问在未向客户披露的情况下，通过自己名下或者其亲友名下的账户提前进行股票交易，然后利用客户资金买入，待价格波动后获利的一种违法行为。

" 老鼠仓 " 行为破坏普通投资者对资本市场的信任和信心，扭曲市场的价格机制，严重损害普通投资者的利益。

香颂资本董事沈萌认为，长时间存在 " 老鼠仓 " 行为，公司有可能内控存在漏洞。

图源：罐头图库

据了解，过去很长一段时间，基金公司基本上不为 " 老鼠仓 " 承担任何责任。每当有基金经理 " 老鼠仓 " 案发时，基金公司总是第一时间将涉案的基金经理除名，表示 " 老鼠仓 " 是基金经理的个人所为，与基金公司无关。

从 2013 年 9 月开始，因 " 老鼠仓 " 事件，证监会对基金公司作出处罚。其中，博时基金经理马乐涉嫌的 " 老鼠仓 " 案就是其中一例，也是自 2009 年《刑法修正案（七）》公布实施的 4 年来，涉嫌从事 " 老鼠仓 " 案交易金额最多、牟利金额最多的一宗案例，该案累计操纵交易金额达 10.5 亿元，非法获利 1883 万元。

最终，最高法判决马乐利用未公开信息交易罪，判处其有期徒刑 3 年，并处罚金 1913 万元。此外，证监会责令博时基金整改 6 个月，暂停其新产品审批，也成为首例因 " 老鼠仓 " 问题而对基金公司追责的案例。

近几来，利用未公开信息交易及其预防、打击工作越发得到金融监管机构及司法机关的关注，公募基金、私募基金等领域每年都有多起 " 老鼠仓 " 案件被查处。

2022 年 4 月 26 日，证监会发布了《关于加快推进公募基金行业高质量发展的意见》，要求严厉打击 " 老鼠仓 "、市场操纵、利益输送、非公平交易等损害基金持有人利益的违法违规行为，建立违法违规人员从业 " 黑名单 " 制度和公示机制。

在监管部门对 " 老鼠仓 " 行为持续高压的打击态势下，中国企业资本联盟中国区首席经济学家柏文喜表示，对于掌握非公开重要信息的证券从业人员，基金公司应加强内控体系建设，利用技术手段进行实时监控，提高信息透明度，并且加大对违规行为的惩处力度，及时发现和制止 " 老鼠仓 " 行为的发生。

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管理规模增幅超 37%，

业绩连降三年

海富通基金成立于 2003 年 4 月，是中国首批中外合资基金公司之一。天眼查信息显示，公司由两名股东构成，其中国泰海通（601211.SH）持股比例 51%，法国巴黎资产管理 BE 控股公司持股 49%。

图源：天眼查

2025 年 4 月，海富通刚迎来新董事长谢乐斌。他此前是国泰君安的首席风险官，业内有名的 " 风控专家 "。上任前的一季度末，公司管理基金规模还在 1715 亿元，二季度末，就带领这家老牌公募管理规模迈入 2000 亿的台阶。

截至 2025 年三季度末，海富通 30 位基金经理管理 172 只基金，规模合计 2178.49 亿元，行业排名 34 位。其中债券型基金规模 1415 亿元，占比最高，约 65%；其次是 ETF 型基金规模 1212.9 亿元，货币型基金规模 468.9 亿元，排名第三位。背靠头部券商海通证券，海富通基金看起来并不擅长主动权益投资，混合型和股票型规模分别为 177.86 亿元、86.15 亿元。

图源：wind

从产品线规模增幅看，2025 年截至三季度末，海富通 ETF 产品规模增长较快，一年增长 721 亿元，成为本轮增长的最大受益者，在基金公司中 ETF 规模排在第 14 位，9 只产品收益率均为正。

很多公募机构在 2024 年末 ETF 整体规模实现攀升，海富通早在 2015 年就已经布局 ETF 产品，虽然多年来规模并没有实质性突破，直到 2023 年上半年末才超过 200 亿元，不过在基金公司大力布局 ETF 时，海富通基金也不例外，并且凭借十年的经验积累规模翻了 10 倍以上。

从 ETF 收益率表现看，业绩最好的海富通中证 2000 增强策略 ETF，近一年收益率达 60.4%，排名第一；海富通中证港股通科技 ETF，近一年收益率 48.29%，排名第二。

图源：wind

或许由于海富通在主动权益基金方面并不占有优势，其利润和营业收入持续下降，削弱了其在复杂市场中的竞争力。

近一年、近两年、近三年、近五年海富通基金收益率分别为 7.44%、11.26%、5.07%、13.7%，均低于市场平均水平。

截至上半年，海富通基金营业收入和净利润分别为 3.62 亿元、1.06 亿元，同比分别下降 20.26%、20.9%，已经是连续三年半年报出现业绩下滑。从已公布的整年度业绩看，2021-2023 年其营业收入分别为 16.38 亿元、12.94 亿元、11.64 亿元，净利润分别为 5.3 亿元、4.57 亿元、4.17 亿元。

刚上任仅半年的董事长谢乐斌面临的压力不小，一方面要提升产品业绩、营收及利润，另一方面还要面临 " 老鼠仓 " 案给公司品牌带来的潜在影响。

与下滑的业绩相比，内控不仅是合规要求，更是生存底线，若不能堵住漏洞，即使规模再大，也会因信任危机失去投资者。毕竟，资本市场最终考验的，还是长期的信任与实力。