民生证券股份有限公司周泰 , 李航 , 王姗姗 , 卢佳琪近期对九丰能源进行研究并发布了研究报告《2025 年三季报点评：拟投资煤制气项目，资源池不断扩张》，给予九丰能源买入评级。

九丰能源 ( 605090 )

事件：2025 年 10 月 27 日，公司发布 2025 年第三季度报告。2025 年前三季度，公司实现营业收入 156.08 亿元，同比下降 8.45%；实现归母净利润 12.41 亿元，同比下降 19.13%；实现扣非归母净利润 11.54 亿元，同比下降 4.44%。

25Q3 因极端天气和检修等影响，归母净利润同比下滑。25Q3，公司实现营业收入 51.80 亿元，同比下降 10.39%；实现归母净利润 3.80 亿元，同比下降 11.29%；实现扣非归母净利润 3.43 亿元，同比下降 18.26%。利润下降主要是：①受台风 " 桦加沙 "、" 博罗依 " 等极端天气影响，LPG 运输船舶期末不能顺利进港；②偶发性 LPG 船期滞后形成跨期销售，影响产品销售毛利；③广州华凯接收站 Q3 主要处于储罐检修的过渡性阶段，产生了阶段性成本和费用；④对外提供运力服务的 LPG 船舶开展计划性坞修及结算接船费用，减少了阶段性运力服务收入并增加了运营成本与费用。该四项因素合计影响税前利润约 9700 万元。

LNG 经营稳健，LPG 有望放量。1）LNG 方面，据 iFind 数据，25Q3，国内 LNG 出厂均价为 4222 元 / 吨，同比下降 13.94%，环比下降 5.85%，在供给宽松的背景下，公司 LNG 现货贸易量有所下降，但终端用户销量保持基本稳定，且吨毛利同比、及相比上半年表现提升。2）LPG 方面，公司着力构建东莞 - 广州 LPG 双库动态运营体系，提升市场竞争力，其中，广州华凯接收站储罐检修于 9 月完成；此外，极端台风天气影响已结束，跨期 LPG 资源已于 10 月初顺利进港，预计 Q4LPG 销量将稳步提升、且双库体系有望增强产业协同、提高盈利能力。

能源物流恢复常态运营，海南商发进入运营阶段。1）能源物流和作业：25Q3 公司的 LPG 船舶计划性坞修结束并恢复向客户提供运力服务，预计 Q4 公司能源物流服务业务盈利水平环比将实现恢复性增长；另外，随着 LNG 需求旺季将至，预计 Q4 公司能源作业服务业务盈利水平环比将实现稳步增长。2）特气：公司于 25Q3 为海南商发三次火箭发射配套的液氢、液氧、液氮、氦气资源供应，并将积极为四季度的发射任务提供资源保障。

不断完善自有资源池，拟建设新疆煤制气项目。公司作为产业投资人，拟出资不超过 34.55 亿元，与新疆庆华、河南丝路共同建设新疆庆华煤制天然气示范项目二期工程，该项目年产 40 亿方煤制气，公司持有权益 50%、对应年产 20 亿方天然气，且以权益法进行报表核算。项目总投资 230.33 亿元，资本金占比 30%，建设期预计为 24 个月至 36 个月，煤炭资源主要来源为伊宁矿区二号矿及七号矿，预计年耗用原煤 1179.6 万吨，此外，新疆庆华已投建煤制气基地至伊宁市国家管网英也尔乡首站、长度约 43 公里的输气管线，二期工程项目可通过此管线将煤制天然气输入国家管网西气东输主干线管网。据公司预测，项目年利润总额约 14.77 亿元，税后的全投资内部收益率为 8.2%。

投资建议：公司三项主业快速发展，协同优势显著，竞争壁垒不断增强，我们预计，2025~2027 年公司归母净利润分别为 17.30/19.89/22.71 亿元，对应 EPS 分别为 2.49/2.86/3.27 元 / 股，对应 2025 年 10 月 27 日收盘价的 PE 分别为 14/12/10 倍，维持 " 推荐 " 评级。

风险提示：LNG 需求不及预期，项目投产进度不及预期。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 16 家机构给出评级，买入评级 14 家，增持评级 2 家；过去 90 天内机构目标均价为 38.32。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由 AI 算法生成（网信算备 310104345710301240019 号），不构成投资建议。