证券之星消息，2025 年 10 月 31 日聚和材料（688503）发布公告称公司于 2025 年 10 月 27 日召开业绩说明会，BAKEWELL ALPHA FUND 张伟杰、北京凯读投资管理有限公司何鲜玉、上海复星高科技 ( 集团 ) 有限公司何宇超、上海国泰君安证券资产管理有限公司张晨洁、上海竑观资产管理有限公司朱戈宇、上海嘉世私募基金管理有限公司李其东、上海崛鼎投资管理有限公司张凯、上海理成资产管理有限公司杨帆、上海茂典资产管理有限公司陈赢、上海名禹资产管理有限公司王友红、上海益和源资产管理有限公司魏友保、上海银叶投资有限公司崔健、北京坤溪私募基金管理有限公司张志强 陈嘉欣、上海瀛赐私募基金管理有限公司李洋、社保基金王海思、申万菱信基金管理有限公司徐巡、深圳格隆汇信息科技有限公司侍瑞琦、深圳宏鼎财富管理有限公司李小斌、深圳量度资本投资管理有限公司黄聪、深圳前海华杉投资管理有限公司申玉婷 李洲、深圳前海中慧投资基金梁逸群、深圳市尚诚资产管理有限责任公司黄向前、深圳中安汇富资本管理有限公司戴春平、北京市燃气集团有限责任公司郭亚江、深圳中天汇富基金管理有限公司古道和、深圳中胤信弘投资有限公司中胤信弘、太平洋证券股份有限公司刘强、太平养老保险股份有限公司 ( 投资 ) 王书伟、天风证券股份有限公司敖颖晨 孙潇雅、天津市建筑市场服务中心戴全才、万家基金管理有限公司王立晟 沈少捷、维科产业投资管理有限公司汪刚、西安江岳私募基金管理有限公司吕政和、西部利得冯皓琪、北京星云智慧新能源科技有限公司钟碧琪、西部证券股份有限公司杨敬梅、新华基金蔡春红、新华基金管理股份有限公司董晨阳 李业彬、鑫泉泰包裝制品有限公司 ( 深圳 ) 黄招文、信泰人寿云昀、兴业期货沈雨舟、兴业证券股份有限公司杨森、兴银基金管理有限责任公司林德涵、兴银理财郦莉、阳光资产管理股份有限公司李曦辰、北京泽铭投资有限公司单河、银华基金于蕾、银华基金管理股份有限公司杨丹、张家港高竹私募基金管理有限公司李心宇、长城财富保险资产管理股份有限公司陈苏、长城证券资管黄飙、长江证券任佳惠 张小可 邬博华 薛力帆 杨洋、长江证券 ( 上海 ) 资产管理有限公司汪中昊 童峥岩、招商基金管理有限公司付斌、招商证券赵旭、招商证券资产管李龙峰、北京中泽控股集团有限公司刘军洁、浙江东尼电子股份有限公司孙毅锋、浙商证券股份有限公司陈明雨、中国国际金融股份有限公司朱尊 胡子慧 钟正宇 王博海、中国太平董玺印、中国太平洋保险 ( 集团 ) 股份有限公司吴征、中国银河证券股份有限公司黄林 葛长征、中欧基金管理有限公司刘秋粟、中融国际信托有限公司王虔雅、中睿合银投资管理有限公司杨珂、中泰证券股份有限公司郭琳、北京遵道资产管理有限公司杨增飞、中信建投证券股份有限公司王吉颖 任佳玮、中信证券股份有限公司吴子祎、中银国际证券股份有限公司叶志成、中银基金赵建忠、中邮证券杨帅波、中瑀建设发展集团有限公司钟起健、财通证券股份有限公司尹森、常州博研睿选创业投资有限公司刘劭卿、常州聚和新材料股份有限公司刘洁 刘宣池 王孟豪、Pleiad Investment Advisors 孙洋、成都川能新源股权投资基金管理有限公司张益、创金合信基金管理有限公司张小郭 尚丹丹、创维集团有限公司彭胜峰、大湾区发展基金管理有限公司林权、第一创业证券股份有限公司张飞、东北证券股份有限公司高博禹、东方财富证券唐硕、东吴证券股份有限公司徐铖嵘、东兴证券股份有限公司洪一、东证融汇证券资产管理有限公司许恩源、Point 72 Hong Kong Limited 郑天涛、冯源 ( 宁波 ) 私募基金管理有限公司王心甜、黄鹏慎 , 金昭 , 冯帅帅 , 黄亮 , 夏杰 , 李万里、耕霁资产王立、光大证券郝骞、光合未来投资管理有限公司陈亮、广东瑞天私募基金管理有限公司林仲晞、广东正圆私募基金管理有限公司陈泽敏、广发机械王宁、广发基金管理有限公司张家栋、国都证券股份有限公司韩保倩、S&P Global Market IntellegenceSam Jones、国家税务总局吕运、国金基金管理有限公司范亮、国金证券谢国东、国融基金管理有限公司贾雨璇、国盛证券有限责任公司胡文新、国泰海通证券股份有限公司徐柏乔 肖隽翀 罗青、国投瑞银邓彬彬、国投证券股份有限公司周赵羽彤、国新国证基金管理有限公司刘宾、国信证券股份有限公司李恒源、Torito Copltal Limited 程超、國金證券曾爽、海南云牧实业有限公司韩志强、海通证券股份有限公司潘亘扬、杭州六和桥投资管理有限公司倪乐宽、杭州炻鲸科技有限公司师瑶波、杭州天谷信息科技有限公司孙利华、禾升投资陈鹏宇、鸿运私募基金张丽青、华宝证券股份有限公司蒋康蕾、华福证券有限责任公司李乐群 魏征宇、百嘉基金管理有限公司鞠一啸、华利安诺基 ( 中国 ) 有限公司吝紫晨、华美国际投资集团有限公司付楠 胡浩、华能贵诚信托有限公司赵浩林 孙德龙、华泰证券苗雨菲、华西电新罗静茹、汇华理财有限公司徐纯波、嘉实基金管理有限公司高群山、嘉泽 ( 厦门 ) 私募基金管理有限公司李湧、建信理财有限责任公司唐文成、建信养老金管理公司高月、北京富智投资管理有限公司李晓迪、建行辽宁省分行沈阳城内支行刘强、交银国际证券有限公司文昊、金信基金管理有限公司曾艳 谭佳俊、景顺长城基金管理有限公司刘龙威、君璞咨询刘日恬 高翔、开源证券股份有限公司周航、开源资管王炳辉、民生证券股份有限公司林誉韬 朱碧野、宁波乾贝资产管理有限公司蔡骏、农银汇理杨伟、北京红杉坤德投资管理中心 ( 有限合伙 ) 李俊、鵬格斯資產管理有限公司葉浩然、平安基金管理有限公司季清斌、平安养老险张甡、平安银行股份有限公司刘颖飞、平安证券股份有限公司杨祺、青岛国信创新股权投资管理有限公司王玥、青岛海立电机有限公司陆晨、青骊投资管理 ( 上海 ) 有限公司石川林、青榕资产唐明、泉果基金管理有限公司张希坤、北京京管泰富基金管理有限责任公司陈谦、群益证券投资信托股份有限公司洪玉婷、融通基金管理有限公司李文海 赵逸翔 况晓、厦门宝沃尔科技梁峰、厦门建发金属有限公司郑雨心、上海保集置业有限公司王元斌、上海博笃投资管理有限公司叶秉喜、上海晨耀私募基金管理有限公司刘林轩、上海道仁资产管理有限公司李晓光、上海度势投资有限公司顾宝成、上海敦颐资产管理有限公司梁世阳参与。

具体内容如下：

公司于 2025 年 10 月 27 日召开了 2025 年第三季度业绩说明会，现将互动交流中的主要内容总结如下： 一、2025 年前三季度年度公司经营情况

2025 年前三季度公司实现营业收入 106.41 亿元，同比增长 8%；归母净利润 2.39 亿元，同比下滑 43%；扣非后归母净利润 2.71 亿元，同比下滑 37%；其中，单三季度公司实现营收 42.06 亿元，同比增长 37%，归母净利润 5,800 万元，同比下滑 52%，但扣非后归母净利润其实是 1.14 亿元，同比增长 12%，非经营性项目为对冲存货敞口所产生的金融衍生品及租赁白银相关损失。

出货量及产品结构方面方面，2025 年前三季公司光伏导电浆料的销量超 1,450 吨，其中单三季度出货量超 524 吨，环比保持增长，其中 N 型产品占比高达 96%，反映出公司通过长期自主研发，产品线覆盖市场上几乎所有电池技术路线，浆料龙头地位稳固，目标 2025 年出货量 2,000 吨左右。

产品结构方面，公司依靠长期自主研发，已构筑品类丰富、迭代迅速的产品体系，产品线覆盖目前市场上几乎所有电池技术路线，2025 年上半年 N 型产品占比达 96%，其中 BC 及 HJT 等新型浆料单月出货量突破 2 吨，充分体现公司技术平台实力，能够在光伏行业相对高频的技术迭代中持续位于领先地位。

研发投入方面，公司定位是成为全球领先的金属化综合解决方案提供商，2025 年前三季度研发投入达 5.60 亿元，占营收比例达 5.26%，已形成 " 材料 - 工艺 - 设备 " 全栈自研体系，不管是少银化、无银化技术，还是 BC、HJT、钙钛矿这些新一代技术，都保持着领先地位，致力于推动电池技术升级，带动光伏金属化环节的新材料技术革新。

资产质量方面，截止 2025 年三季度度末，公司总资产 118 亿元，所有者权益 48 亿元，资产负债率 59%；货币资金及金融性交易资产超 21 亿元，银粉、银浆等存货约 14 亿元，较半年度末增加 4.15 亿元。同时，公司持续强化运营效率，严格管理往来款项，应收账款和票据都保持在比较健康水平。

基于谨慎性原则，公司对各类资产进行全面减值测试，2025 年前三季度计提 6,600 万元信用减值损失，其中单三季度计提 3,200 万元，主要是因为营收及应收账款规模增加，对应计提减值相应增加，实际在光伏反内卷背景下，实质性坏账规模已经很少。

综上，光伏行业进入阶段性供需错配周期，公司秉承坚持做难而正确的事，通过技术创新迭代产品结构、主动优化客户和市场结构，保证业绩相对稳定，穿越本轮周期低谷；展望未来，公司将继续围绕研发能力、人才梯队等进行优化，通过向上游延伸巩固产业链竞争优势，横向拓展孵化新产品、新业务，共同保证公司经营规模、行业地位逐步提升，同步通过 " 内生 + 外延 " 战略模式，打造第二、第三成长曲线。 二、光伏导电浆料板块情况介绍

市场份额方面，公司紧跟各类电池技术发展趋势，通过丰富的材料开发经验、完善的产品矩阵以及快速响应的迭代能力，浆料综合竞争力领先行业，在白银价格大幅上涨的背景下，公司凭借高速周转的运营能力及稳健的财务情况，供货稳定性远超同行，近期观察到公司各类产品市场份额均在稳步有序提升。根据初步统计，公司目前综合市占率已接近 35%，优势产品已超过 40%，较年初稳定提升，目前已位居行业首位。

少银化、无银花方面，公司主动顺应行业化技术趋势，前瞻性匹配超精细印刷技术降低栅线高宽比，不断优化浆料结构设计，相继推出 " 超细线印刷 + 低固含 + 无主栅 " 技术、银包铜浆方案、和新型 0BB 技术匹配浆料产品，实现 " 种子层 + 铜浆 " 技术突破攻克铜高温氧化抑制难题，在行业首创推出可用于光伏电池的铜浆产品，已在多个头部客户内部进行测试并实现小规模出货，可灵活匹配市场主流电池技术路线，在白银价格大幅上涨的背景下，铜浆产业化有望大幅度降低光伏电池金属化成本，致力于推动光伏行业 " 减银 - 替银 - 无银 " 技术演进历程，为行业降本增效贡献力量，与客户共享技术超额红利。

原材料布局方面，公司认为核心原材料要是能自己研发、大规模生产，对保障导电浆料稳定供应、提高技术门槛和市场竞争力太重要了，目前已经具备了大规模量产电子级金属粉体和无机粉体的能力，不管是光伏还是非光伏的电子浆料，全系列产品都能覆盖。接下来随着金属粉体、玻璃粉自给比例提高，一方面能让光伏导电浆料的利润空间更大，另一方面也能靠定制化、稳定的原材料供应，进一步提升产品品质和市场份额。问：公司就会议前所征集的做相关回答

答：三、公司就会议前所征集的问题做相关

问：公司前三季度投资收益亏损较大，主要是什么原因？

答：由于近期白银价格波动较大，公司存货主要为银粉、银浆，属于 " 天然多头 "，暴露风险较高，因此公司针对相关敞口进行金融衍生品投资，同时采取部分租赁白银模式，期间产生了公允价值损失和投资损失，这些属于非经营性损失，并不是主营业务经营导致。

问：如何看待铜浆、银包铜浆料等无银化方案的产业化节点 ?

答：光伏电站对于组件可靠性要求较高，需反复论证及可靠性测试，组件厂商需承担二十五年以上质保，因此电池及客户对于影响效率的核心材料方案选择较为重视，产业化节点取决于客户金属化方案的选择。公司将为客户提供全方面金属化解决方案，匹配客户各类技术需求。

问：公司收购 SK Enpluse 旗下掩模基板的交易进度如何 ?

答：目前收购进度顺利，正在如期推进。本次交易进度核心取决于标的资产的分立流程与国内审批流程，具体关键节点如下

（1）根据韩国公司法规定，SK 需先完成掩膜基板相关资产的分立，计划于 2025 年 12 月初设立独立公司，完成资产分立，目前处于公示阶段；

（2）双方将向各自政府进行相关审批工作，目标最终交割日为 2026 年 1 月 30 日，具体进度以工商实际审批进度为准；

（3）待资产分立完成后，公司将通过此前规划的 SPC 与分立后的公司签署股权转让协议，随后向中国相关政府部门提交 ODI 申报，并办理股权支付款出海；

（4）ODI 审批完成后，将尽快完成交易交割，整体收购流程计划在 2026 年 1 月 30 日前完成。

公司后续引进该项目后，将在关键材料领域进一步布局，推动相关材料国产化，突破技术及产品 " 卡脖子 " 问题，实现自主可控。

问：空白掩膜基板的市场空间以及增速展望？

答：根据初步调研，预估 2024-2025 年半导体空白掩膜基市场空间约 40-50 亿元，随着 I 带动数据中心、消费电子、自动驾驶、机器人等多个领域的需求兴起，对应更高阶芯片制程的本土化扩产需求，以及多元化应用带来的芯片设计及 SKU 数量增加，未来国内空白掩模基板市场增长率非常乐观。

问：空白掩模版的技术难点？

答：空白掩模基板主要由清洗、镀膜、涂胶、测量四大环节生产加工而成，各个环节均存在较高技术门槛，对生产产品的精度要求极高，相应地十分依赖于专业技术人员的设备选型、以及生产人员调试经验。品质较高的掩模基板有助于加速客户生产节拍，简化工艺控制，从而降低成本，提升产品品质。

问：SKE 旗下 Blank Mask 主要产品及技术水平如何？

答：该标的目前主要产品为适配 DUV-rF 及 KrF 半导体光刻工艺的掩膜基板，主要应用类型为 PSM 相移掩模版。目前产品已通过 SK 海力士、TMC、新锐光、迪思微、中微掩模等国内外半导体客户的量产验证，并实现稳定销售。

问：公司是否有布局和洽谈新的外延业务？

答：公司未来将依托韩投集团在韩国的资源优势，继续寻找优质股权投资或收并购标的，推进外延布局。具体业务细节需待合作确定后，再向投资人进一步沟通说明。

聚和材料（688503）主营业务：新型电子浆料研发、生产和销售。

聚和材料 2025 年三季报显示，前三季度公司主营收入 106.41 亿元，同比上升 8.29%；归母净利润 2.39 亿元，同比下降 43.24%；扣非净利润 2.71 亿元，同比下降 37.42%；其中 2025 年第三季度，公司单季度主营收入 42.06 亿元，同比上升 37.38%；单季度归母净利润 5834.72 万元，同比下降 52.21%；单季度扣非净利润 1.14 亿元，同比上升 11.6%；负债率 59.07%，投资收益 -6836.82 万元，财务费用 2568.11 万元，毛利率 6.85%。

该股最近 90 天内共有 13 家机构给出评级，买入评级 10 家，增持评级 3 家；过去 90 天内机构目标均价为 71.65。

以下是详细的盈利预测信息：

融资融券数据显示该股近 3 个月融资净流入 5857.03 万，融资余额增加；融券净流入 92.73 万，融券余额增加。

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