春江水暖鸭先知。

三个月套现 2100 亿，黑石的最新业绩炸街了。

近日，黑石披露的 2025 年 Q3 财报显示，黑石单季度实现了总计 306 亿美元（约合 2172 亿人民币）的投资退出，创下了五年来最高纪录。

苏世民表示，在过去三个月里黑石已经完成了三笔 IPO，如果接下来的 IPO 计划也能顺利完成，黑石将迎来历史上 IPO 规模最大的一年。

黑石总裁乔 · 格雷则对分析师们表示，黑石对今年迄今为止的业绩，尤其是 carry 收入十分满意。由于退出的强劲，黑石今年 Q3 的可分配收益同比大幅上涨了 48%，并且比分析师的平均预测高出了 22% 之多。在赚得盆满钵满之际，黑石已启动了阔绰的分红，宣布将派发 1.29 美元每股的季度股息。

春江水暖鸭先知。自美元加息以来，已困扰全球 PE 行业数年的退出低迷，或许终于要宣告结束了。

黑石正迎来史上第一 IPO 大年

" 就像堤坝决口了一样。" 在黑石的财报分析师会议上，黑石总裁乔 · 格雷把这句话重复了好几次。

经历了多年低迷之后，进入 2025 年下半年，全球 IPO、并购市场就像按下了开关，突然繁荣起来。尤其是 IPO，2025 年三季度全球资本市场的 IPO 总规模，与去年同期相比翻了一倍。

这种情况下，已多年 IPO 不开张的黑石，像开闸泄洪一样连续发起了一系列重磅 IPO。

7 月份，西班牙博彩巨头 Cirsa 在巴塞罗那交易所上市，收获 27 亿欧元市值；8 月，Knowledge Realty Trust 在孟买交易所上市，总市值约 54 亿美元，创下了印度有史以来规模最大的 REIT 上市记录；9 月，特种建筑服务商 Legence 在纳斯达克上市，市值超过 37 亿美元。黑石在这些 IPO 中获利颇丰。据估计，仅 Cirsa 带给黑石的回报就在 20 亿欧元以上。

除了 IPO 之外，黑石上季度还完成了多笔并购退出，交易规模甚至超过了 IPO。

今年 6 月，黑石与博枫资本达成协议，以 70 亿美元的价格将美国光纤宽带服务商 Hotwire 转让给后者，交易最终于今年三季度完成交割。据报道，黑石在 2021 年通过其基础设施合伙基金和战术机会基金向 Hotwire 投资了约 10 亿美元，获得 50% 的股份。据此估算，仅四年时间黑石就收获了三倍以上的回报。

黑石总裁乔 · 格雷表示，黑石上季度单笔金额最高的退出，是出售其 GP 股权投资组合（2014 年黑石成立了一只 GP 股权基金，专门投资其它 PE/VC 机构的少数股权），不过没有透露具体金额。

对黑石来说，几年来的退出难阴霾，在这三个月之内已经一扫而空。财报显示，三季度黑石的退出金额达到 306 亿美元，是五年来最高的一个季度；黑石的已实现绩效收入，也就是通常所说的 carry，达到了 7.4 亿美元，同比增长 114%。

但这些还只是 " 前菜 "，黑石真正的退出高潮还在后面。目前，黑石的多个项目均被报道正在计划 IPO，并且都是百亿美元级别的超大型 IPO。

黑石控股的制冷设备公司 Copeland 据传已选定摩根士丹利、巴克莱、高盛、杰富瑞等多家投行筹备 IPO。如果成功，这将是又一个重磅 IPO。黑石 2023 年收购 Copeland 的估值高达 140 亿美元。

另一个潜在 IPO 是基因检测公司 Ancestry。多家媒体报道，黑石已正式邀请投行为其 IPO 提供方案。市场普遍预计，若上市成功，Ancestry 的市值可达到约 100 亿美元。黑石 2020 年收购它的估值是 47 亿美元。

三个月前，黑石总裁曾说过黑石 " 正在准备 IPO 的项目数量，达到了五年来的最高水平 "。这次财报电话会议上苏世民再次表示，黑石的 "IPO 管线 " 非常强劲，如果未来一年的 IPO 计划顺利执行，黑石将会迎来成立以来 IPO 发行量最高的一年。苏世民表示，经济复苏、资金成本下降以及股市创历史新高，这些因素将共同推动交易活动复苏，" 更有利的资本市场将为黑石带来更大的收益 "。

拐点已至 黑石这次是真抄底了

" 在最近的一笔交易中，我接到了多个买家的电话，询问他们是否能够赢得交易。这是三年多以来，我第一次遇到这种情况。" 在财报电话会议上，黑石总裁乔 · 格雷举了一个简单的例子来说明全球 PE 市场的再次活跃。

乔 · 格雷认为，目前全球 PE 行业正处在一个关键的 " 拐点 " 时刻。从北美、欧洲到亚洲，投资者的情绪都在好转，2026 年将迎来 " 更健康的市场、更好的流行性、更好的 IPO 前景 "。持续数年的 IPO、并购市场低迷造成了交易的 " 堰塞湖 "，而现在这座堰塞湖的堤坝正在决开。

相应的，乔 · 格雷称黑石目前正在进行大规模的投资，以在 " 大家对市场感到更放心之前 " 抓住交易的机会。换句话说，黑石要在同行们还没有完全反应过来之前抄底了。

当然，很多人对这种套话术已经免疫了。毕竟，这几年每年都听说黑石要抄底，但一看资本部署规模却并没有增长。

不过，这次可能真不一样。有一个具体的风向标，可以证明黑石这次很可能是真要抄底了。

2024 年底，黑石募集了最新一只私募股权旗舰基金 BCP IX，基金规模高达 217 亿美元。黑石的财报显示，直到 2025 年一季度末，BCP IX 依然未开展任何投资。可见，彼时黑石也跟市场上很多其它同行一样，有钱也不敢轻易出手。于是在长达一年的时间里，200 多亿美元的资金就这样趴在账上吃管理费。

但从今年二季度开始，这只旗舰基金终于 " 睡醒 " 了。截至二季度末，BCP IX 的总投资额达到了 14.5 亿美元；三季度末，BCP IX 的总投资额继续增至 21.6 亿美元。

当然，目前 AUM 已高达 1.2 万亿美元的黑石旗下远不止这一只基金。实际上，最近几个月，从房地产、私募股权到私募信贷，黑石的各个板块都在非常活跃的投资，宣布了一系列数十亿美元级别的重大交易。

最新一例是，10 月 21 日，黑石与 TPG 共同收购医疗诊断公司 Hologic，交易总价高达 183 亿美元。这是近二十年来最大的医疗器械并购交易。

如果要问黑石今年最大的投资主题，肯定非 "AI 基础设施 " 莫属，具体来说就是数据中心和电力。

过去三个月，黑石完成了多笔重磅交易：

8 月 21 日，黑石以约 16 亿美元的价格收购 Shermco，这是一家为数据中心等关键基础设施提供电气测试、维护和维修服务的公司。

9 月 15 日，黑石以近 10 亿美元收购了 Hill Top 能源中心，这是一座位于美国宾州的 620 兆瓦天然气发电厂。黑石称这座电厂是 " 驱动美国 AI 未来的战略枢纽 "，也是黑石此前宣布的在宾州 250 亿美元数字和能源基础设施投资计划的一部分。

9 月 23 日，黑石宣布以 70 亿美元收购亚瑟港液化天然气二期项目 49.9% 股权。

在 2024 年，黑石已经通过横跨北美、欧洲、亚洲的一系列巨额收购，成为全球最大的数据中心投资者。今年黑石又把投资重点转向了电力。黑石认为，到 2030 年全球数据中心电力需求预计将增长超过 300%，将催生巨大的投资需求。因此，黑石将投资从发电、输电、配电到关键服务的整个电力生态系统。

在财报发布后，从募、投到退，苏世民等黑石高管们都摆出了一副时不我待的架势。

谈到募资，黑石预计 2026 年将是黑石历史上 " 产品发行最多的一年 "，有十几只基金在开展募资。

谈到投资，2026 年将是 " 大规模交易变得更具可行性 " 的一年。

谈到退出，2026 年将是 " 变现活动加速繁忙的一年 "。

经历了数年的蛰伏与调整，黑石正在迎来一个真正意义上的复苏拐点。无论是创纪录的退出规模，还是重启的大手笔投资，都显示出这家全球最大的 PE 机构，正重新站在周期的上升端。面对利率回落、流动性回暖与科技浪潮叠加的时代背景，黑石似乎又一次踩中了节奏。对整个 PE 行业而言，黑石的 " 苏醒 " 或许意味着，属于全球资本市场的新一轮盛宴正在缓缓揭幕。