作者   | 林佳怡

编辑   | 张恺翀

10 月 28 日，海天味业发布 2025 年第三季度财报。在餐饮业波动、消费需求承压的市场环境下，公司依然交出了一份稳健的成绩：

第三季度实现营业收入 63.98 亿元，同比增长 2.48%；归母净利润为 14.08 亿元，同比增长 3.4%。

在整体市场增长乏力的情况下，海天不仅能取得全面增长，利润增速更是超过营收增速，再次证明了行业龙头的实力。

稳中有进，韧性凸显

2025 年前三季度，海天实现营业收入 216.28 亿元，同比增长 6.02%。这一增长背后，离不开几大核心业务的全面发力。

具体来看，酱油业务作为公司核心支柱，收入同比增长 7.91%，达 111.56 亿元；蚝油业务收入 36.29 亿元，同比增长 5.89%；调味酱收入 22.29 亿元，同比增长 9.57%；其他品类收入 35.91 亿元，同比增长 13.44%。

产品能够持续获得市场认可，离不开公司在研发与渠道上的持续投入。

前三季度，海天研发费用为 6.35 亿元，同比增长 5.38%；销售费用高达 14.47 亿元，同比提升 20.81%，

销售投入的加大，也为渠道注入了增长动力。在贡献超九成收入的线下渠道中，海天维持基本盘稳固的同时，还有所突破。

前三季度，线下渠道收入达 193.6 亿元，同比增长 7.42%；经销商数量较上半年末净增 45 家，报告期内期末总数达到 6,726 家，显示出公司强大的渠道掌控力和网络活力。

线上渠道的表现更是一大亮点，虽然目前收入占比不高，但保持着超 30% 的高速增长，为公司带来了新的增长动力。

此外，得益于白糖、大豆等原材料成本下行的红利，前三季度的利润也有所增加，达 53.22 亿元，同比增长 10.53%。

至此，海天味业在营收、净利润和扣非净利润方面，均创下历史同期新高。而据多家机构预测，2025 年公司净利润有望达到 70 亿元的水平。

行业承压，海天独秀

当前，调味品行业正面临深度调整，多数企业表现低迷。

比如，中炬高新旗下的美味鲜，三季度营收 10.09 亿元，净利润 1.2 亿元，同比分别下滑 19.3% 和 41.9%；千禾味业虽未公布三季报，但上半年营收与净利润已分别下降 17.07% 和 30.81%。

营收下滑的很大一部分原因，是酱油、复合调味料等主要品类的线下销售额持续下滑，行业终端动销乏力。

据第三方数据显示，2025 年第三季度酱油行业整体产量虽同比增长 5.2%，但国内人均酱油需求量已在逐年下滑，由 2015 年的 7.28 千克降至 2023 年不到 5 千克。

在供大于求的局面下，市场总量呈现收缩态势，区域品牌增速普遍放缓。

那么问题来了，当行业整体承压时，为何只有海天能实现逆势增长？

一是拥有强大品牌与渠道优势。

相关数据显示，海天产品在餐饮渠道占比超 60%，家庭渗透率高达 80% 以上，拥有近 7000 家经销商的网络密度，在全国范围内具有良好的市场覆盖和渗透率，形成了稳固的基本盘。

相比之下，中炬高新等对手以零售渠道为主，在餐饮复苏缓慢的背景下更易受到冲击。

二是研发投入行业领先。

2024 年，海天的研发费用为 8.4 亿元，远高于中炬高新的 1.65 亿元和千禾味业的 0.83 亿元。持续的研发投入，推动产品创新与品质升级。

截至 2024 年底，公司累计推出超过 1450 个 SKU，既有面向大众的经典款、经济款和味极鲜等系列，也有针对中高端消费群体的老字号传承系列和有机健康系列，以及满足特殊饮食需求的低盐配方和无麸质等细分产品线，精准匹配多元化市场需求。

三是强大的供应链与数字化生产能力，让海天能够快速响应市场。

近年来，公司持续推动内部效率提升和产业链整合，通过 AI、物联网、大数据等技术的全链条应用，实现了传统酿造与数智化的深度融合。

例如，今年在线上爆火的 " 葱油拌面酱 "，正是依托消费数据中台的分析，快速调整配方并迅速投产，成功将消费趋势转化为热销爆款。

这种将消费趋势迅速转化为热销产品的能力，是许多中小竞争对手难以企及的核心优势。

此外，规模化采购与生产也带来了成本优势。这让海天能以较低的价格打入注重高性价比的大众市场，获得极高的市占率。相比之下，美味鲜、千禾定位偏中高端，虽有一定市场，但需求规模远不及海天。

尽管当前餐饮需求仍面临压力，但海天凭借其强大的品牌、渠道和规模优势，有望进一步提升市场份额。有分析指出，一旦餐饮需求回暖，公司有望恢复双位数增长。

结语

过去，" 海外双标 " 舆论风波与 " 零添加 " 事件曾引发市场对海天的质疑，公司甚至在 2023 年罕见录得负增长。

然而，海天用两年的时间证明，强者恒强。

尤其是在食品加工这类格局成熟的行业中，一旦龙头地位确立，其优势便难以轻易动摇。

根据弗若斯特沙利文报告，按销量计，海天已连续 28 年蝉联中国最大调味品企业。

不过，海天并没有满足于国内市场的现状，而是积极寻求突破增长天花板。

目前，公司正在积极布局海外市场，逐步推进从贸易输出到本地化生产的国际化战略，并计划将 H 股募资所得中约 18.5 亿港元用于东南亚及欧洲渠道建设。

在消费市场波动中，海天已经证明了其强大的韧性。当行业复苏的东风到来，这位调味品行业的领头羊有望再次加速奔跑。

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