民生证券股份有限公司吕伟 , 丁辰晖近期对浪潮信息进行研究并发布了研究报告《2025 年三季报点评：高基数下业绩韧性十足，前瞻指标显示需求景气》，给予浪潮信息买入评级。

浪潮信息 ( 000977 )

事件：浪潮信息于 2025 年 10 月 30 日晚发布三季报，2025 年前三季度公司实现营收 1206.69 亿元，同比增长 44.85%；实现归母净利润 14.82 亿元，同比增长 15.35%；实现扣非净利润 13.34 亿元，同比增长 16.43%.

高基数下，25Q3 业绩基本保持持平。2025Q3 公司实现营收 404.77 亿元，同比下滑 1.43%；实现归母净利润 6.83 亿元，同比下滑 1.99%；实现扣非净利润 6.62 亿元，同比下滑 9.72%。2024 年三季度公司收入 410.62 亿元，创下历史新高，在较高的业绩基数条件下，公司 25Q3 保持业绩持平微降。

存货、合同负债等前瞻指标乐观，算力需求有望保持景气。2025 年前三季度，公司存货科目达到 576.54 亿元，同比增长 50%；2025 年前三季度公司合同负债科目为 315.45 亿元，同比增长近 1083%。存货、合同负债前瞻指标依然保持高速增长，印证行业需求景气度仍保持高位。

费用控制稳健，毛利率同比有所下降。2025 年前三季度，公司销售、管理、研发费用分别为 9.38、5.91、24.70 亿元，同比变动分别为 -8.5%、+10.9%、+8.0%，在营收增速超过 40% 的情况下，公司依然保持了稳健的费用投入。2025Q3 公司单季度毛利率为 5.6%，前三季度整体毛利率为 4.9%，同比去年下滑 1.8pct。

发布超节点服务器，全面拥抱 AI 时代。9 月 26 日，2025 人工智能计算大会（AICC）在北京中关村展示中心成功举行。会上，浪潮信息面向智能体时代，亮相了元脑 SD200 超节点 AI 服务器和元脑 HC1000 超扩展 AI 服务器两大创新系统，引领国内服务器的 AI 推理率先进入 "10 毫秒、1 块钱 " 时代。同时，围绕人工智能 + 落地，与众多生态伙伴携手创立多个创新生态联合体，并集中展示全栈智算产品与解决方案，以开放协同的生态布局，加速 AI 产业生态建设与完善。

投资建议：预计公司 25-27 年归母净利润分别为 28.79、35.57、42.61 亿元，当前市值对应 25/26/27 年的 PE 估值分别为 33/27/23 倍，考虑到 AI 算力投资有望保持高景气，而公司在服务器领域龙头地位显著，我们认为当前公司估值仍有提升空间，维持 " 推荐 " 评级。

风险提示：供应链不确定性风险；AI 技术落地不及预期；行业竞争加剧。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 12 家机构给出评级，买入评级 10 家，增持评级 2 家；过去 90 天内机构目标均价为 76.44。

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